निकट अवधि के ईंधन लागत दबाव के बावजूद UltraTech Cement को मात्रा और मूल्य निर्धारण की मजबूती
Ultratech Cement Ltd.
Buy
₹11,903
₹11,500
₹13,800
15.94%
निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन
Motilal Oswal Financial Services Limited के 20 जुलाई 2026 के परिणाम अपडेट में UltraTech Cement पर Buy की सिफारिश बरकरार रखी गई है और लक्ष्य मूल्य Rs 13,800 है, जबकि बाजार मूल्य Rs 11,903 है। ब्रोकर कंपनी के 1QFY27 परिचालन प्रदर्शन को मोटे तौर पर अपेक्षानुरूप मानता है और मध्यम अवधि की सीमेंट मांग पर सकारात्मक बना हुआ है।
निवेश दृष्टिकोण को सरकार-प्रेरित बुनियादी ढांचा गतिविधियों, किफायती आवास, शहरीकरण, पुनर्विकास और वाणिज्यिक रियल एस्टेट की मांग के साथ-साथ UltraTech Cement के आकार, ब्रांड मजबूती और लागत-नियंत्रण उपायों से समर्थन मिलता है। निकट अवधि की प्रमुख चिंता लागत मुद्रास्फीति है, जिससे 2QFY27 में क्रमिक रूप से लाभप्रदता पर दबाव पड़ने की उम्मीद है।
लक्ष्य मूल्य 18 गुना FY28E EV/EBITDA पर आधारित है। शेयर लगभग 18 गुना FY27E और 15 गुना FY28E EV/EBITDA पर कारोबार कर रहा था।
1QFY27 वित्तीय प्रदर्शन
UltraTech Cement ने 1QFY27 में समेकित राजस्व Rs 24,650 करोड़, EBITDA Rs 5,020 करोड़ और समायोजित PAT Rs 2,610 करोड़ दर्ज किया, जो क्रमशः सालाना आधार पर लगभग 16 प्रतिशत, 14 प्रतिशत और 16 प्रतिशत वृद्धि दर्शाता है। राजस्व और EBITDA Motilal Oswal के अनुमान से 2 प्रतिशत और 1 प्रतिशत अधिक थे, जबकि अपेक्षा से कम मूल्यह्रास और ब्याज लागत से समायोजित PAT लगभग 5 प्रतिशत आगे रहा।
| मापदंड | 1QFY27 | सालाना बदलाव | Motilal Oswal अनुमान के मुकाबले |
|---|---|---|---|
| राजस्व | Rs 24,650 करोड़ | लगभग 16% वृद्धि | 2% अधिक |
| EBITDA | Rs 5,020 करोड़ | लगभग 14% वृद्धि | 1% अधिक |
| समायोजित PAT | Rs 2,610 करोड़ | लगभग 16% वृद्धि | लगभग 5% अधिक |
| बिक्री मात्रा | 41.3 मिलियन टन | लगभग 12% वृद्धि | मोटे तौर पर अनुरूप |
| रेडी-मिक्स कंक्रीट राजस्व | — | लगभग 22% वृद्धि | 12% अधिक |
| सफेद सीमेंट राजस्व | — | लगभग 23% वृद्धि | 12% अधिक |
बिक्री मात्रा सालाना आधार पर लगभग 12 प्रतिशत बढ़कर 41.3 मिलियन टन रही, जो ब्रोकर के अनुमान के मोटे तौर पर अनुरूप थी। रेडी-मिक्स कंक्रीट राजस्व लगभग 22 प्रतिशत और सफेद सीमेंट राजस्व सालाना आधार पर लगभग 23 प्रतिशत बढ़ा, दोनों अनुमान से 12 प्रतिशत अधिक रहे।
प्राप्ति, लागत और बैलेंस शीट
मिश्रित प्राप्ति सालाना और क्रमिक आधार पर लगभग 3 प्रतिशत बढ़कर Rs 5,967 प्रति टन हुई। ग्रे सीमेंट प्राप्ति सालाना आधार पर लगभग 1 प्रतिशत और तिमाही-दर-तिमाही लगभग 4 प्रतिशत बढ़ी। प्रति टन EBITDA सालाना आधार पर लगभग 1 प्रतिशत बढ़कर Rs 1,214 रहा, जबकि परिचालन मार्जिन सालाना आधार पर लगभग 40 बेसिस पॉइंट घटकर करीब 20 प्रतिशत रहा।
अधिक परिवर्तनीय और अन्य खर्चों के कारण प्रति टन परिचालन लागत सालाना आधार पर लगभग 4 प्रतिशत और क्रमिक रूप से 5 प्रतिशत बढ़ी। प्रति टन माल ढुलाई लागत सालाना आधार पर स्थिर रही।
| परिचालन और बैलेंस-शीट मापदंड | 1QFY27 | तुलना |
|---|---|---|
| मिश्रित प्राप्ति | Rs 5,967 प्रति टन | सालाना और क्रमिक रूप से लगभग 3% वृद्धि |
| प्रति टन EBITDA | Rs 1,214 | सालाना आधार पर लगभग 1% वृद्धि |
| परिचालन मार्जिन | लगभग 20% | सालाना आधार पर लगभग 40 बेसिस पॉइंट की गिरावट |
| प्रति टन परिचालन लागत | — | सालाना आधार पर लगभग 4% और क्रमिक रूप से 5% वृद्धि |
| शुद्ध कर्ज | Rs 15,900 करोड़ | मार्च 2026 में Rs 16,600 करोड़ |
| EBITDA के मुकाबले शुद्ध कर्ज | 0.87 गुना | 0.94 गुना से सुधार |
मांग, मात्रा और मूल्य दृष्टिकोण
प्रबंधन का FY27 में ग्रे सीमेंट मात्रा में दोहरे अंक की वृद्धि का लक्ष्य है। मध्य और पश्चिम भारत में सालाना आधार पर 15 प्रतिशत से अधिक वृद्धि दर्ज हुई, जबकि उत्तर और दक्षिण भारत में भी अच्छी दोहरे अंक की दर से वृद्धि हुई। चुनाव से जुड़े व्यवधानों और अस्थायी श्रम कमी के कारण पूर्व भारत की वृद्धि धीमी रही।
घरेलू सीमेंट मात्रा सालाना आधार पर लगभग 13 प्रतिशत बढ़ी, जो उद्योग की लगभग 7-8 प्रतिशत वृद्धि से आगे रही। उपयोग क्षमता एक साल पहले के 76 प्रतिशत से सुधरकर करीब 81 प्रतिशत हो गई। अधिक इनपुट लागत, प्रीमियम-उत्पाद मिश्रण और ब्रांड मजबूती के समर्थन से प्रबंधन को मानसून के दौरान सीमेंट कीमतें मोटे तौर पर स्थिर रहने की उम्मीद है।
लागत मुद्रास्फीति और निकट अवधि के मार्जिन जोखिम
1QFY27 में ईंधन खपत लागत Rs 1.90 प्रति Kcal थी, जबकि 1QFY26 में Rs 1.78 प्रति Kcal और 4QFY26 में Rs 1.77 प्रति Kcal थी। प्रबंधन को उम्मीद है कि भंडार खरीद के बाद ईंधन लागत करीब Rs 2.0 प्रति Kcal तक पहुंचेगी और चालू तिमाही में शीर्ष स्तर पर रहेगी।
प्रबंधन को 2QFY27 में क्रमिक रूप से प्रति टन लगभग Rs 130-140 की कुल लागत मुद्रास्फीति की उम्मीद है। यह वृद्धि अधिक ईंधन लागत, मानसून की मौसमी प्रकृति, निर्धारित भट्ठी रखरखाव, औद्योगिक डीजल की ऊंची कीमतों और चूना पत्थर खनन लागत से आने की उम्मीद है। ये कारक निकट अवधि में मार्जिन के प्रमुख प्रतिकूल कारक हैं।
क्षमता विस्तार और ब्रांड एकीकरण
UltraTech Cement ने तिमाही के दौरान 8.7 मिलियन टन प्रति वर्ष क्षमता शुरू की, जिससे घरेलू ग्रे सीमेंट क्षमता 200.1 मिलियन टन प्रति वर्ष और कुल सीमेंट क्षमता 205.5 मिलियन टन प्रति वर्ष हो गई।
कंपनी ने Kesoram और ICEM ब्रांडों का UltraTech Cement ब्रांड में एकीकरण पूरा किया, जिसमें मूल्य खंड में बाजार हिस्सेदारी का कोई नुकसान नहीं हुआ। UltraTech ब्रांड सालाना आधार पर लगभग 21 प्रतिशत बढ़ा।
प्रबंधन ICEM के लिए Rs 1,000 प्रति टन EBITDA का लक्ष्य बनाए हुए है, जिसका पूरा capex लाभ 4QFY28 से मिलने की उम्मीद है। Rs 1,800 करोड़ का C&W निवेश समयबद्ध और बजट के भीतर है, जिसमें Rs 890 करोड़ खर्च या प्रतिबद्ध किए गए हैं। वाणिज्यिक शुरुआत 3QFY27 में लक्षित है।
आय दृष्टिकोण और प्रतिफल अनुपात
Motilal Oswal ने अपने FY27E और FY28E अनुमान काफी हद तक बरकरार रखे हैं। इसका अनुमान FY26-FY28 के दौरान समेकित राजस्व, EBITDA और PAT में क्रमशः 12 प्रतिशत, 17 प्रतिशत और 19 प्रतिशत CAGR के साथ लगभग 10 प्रतिशत मात्रा CAGR का है।
| पूर्वानुमान मापदंड | FY26 | FY27E | FY28E |
|---|---|---|---|
| प्रति टन EBITDA | Rs 1,103 | Rs 1,153 | Rs 1,237 |
| शुद्ध कर्ज | — | Rs 18,450 करोड़ का उच्चतम स्तर | — |
| EBITDA के मुकाबले शुद्ध कर्ज | — | 1.0 गुना से कम | — |
| RoE | लगभग 11% | — | लगभग 14% |
| RoCE | लगभग 10% | — | लगभग 12% |
ब्रोकर को FY27 में शुद्ध कर्ज Rs 18,450 करोड़ के उच्चतम स्तर पर पहुंचने की उम्मीद है, जबकि EBITDA के मुकाबले शुद्ध कर्ज 1.0 गुना से नीचे रहेगा। इसका अनुमान है कि FY26 के लगभग 11 प्रतिशत और 10 प्रतिशत से FY28 तक RoE और RoCE सुधरकर क्रमशः लगभग 14 प्रतिशत और 12 प्रतिशत हो जाएंगे।
अस्वीकरण: यह ऊपर दिए गए ब्रोकर/रिसर्च हाउस द्वारा प्रकाशित रिसर्च रिपोर्ट का सारांश है। विचार, सिफारिशें, लक्ष्य मूल्य और अनुमान संबंधित ब्रोकर के हैं और DSIJ की निवेश सलाह का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं। सारांश में AI की सहायता ली गई हो सकती है, इसलिए पूरी जानकारी, खुलासों और जोखिमों के लिए मूल रिपोर्ट देखें।
