ईंधन लागत बढ़ने से अल्ट्राटेक सीमेंट की वॉल्यूम वृद्धि ने कमजोर मार्जिन की भरपाई की
Ultratech Cement Ltd.
HOLD
₹10,650
₹12,232.6
₹11,000
3.29%
निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन
अपने October 20, 2026 के परिणाम अपडेट में, ICICI सिक्योरिटीज ने अल्ट्राटेक सीमेंट पर HOLD की सिफारिश बरकरार रखी और लक्ष्य मूल्य को Rs 12,138 से घटाकर Rs 11,000 कर दिया। ब्रोकर अल्ट्राटेक सीमेंट को प्रशंसनीय रूप से प्रबंधित कंपनी मानता है, लेकिन उसका मानना है कि सीमेंट क्षेत्र की पृष्ठभूमि मांग, आपूर्ति, परिचालन लागत और मूल्य निर्धारण के मामले में सावधानी बरतने की मांग करती है।
ICICI सिक्योरिटीज ने अपने FY27E और FY28E EBITDA अनुमानों में लगभग 3 प्रतिशत की कटौती की और FY28E EV/EBITDA मूल्यांकन गुणक को 17 गुना से घटाकर 16 गुना कर दिया।
मजबूत Q2FY27 वॉल्यूम और राजस्व प्रदर्शन
अल्ट्राटेक सीमेंट ने Q2FY27 में मजबूत वॉल्यूम प्रदर्शन दर्ज किया। समेकित बिक्री वॉल्यूम सालाना आधार पर 12.9 प्रतिशत बढ़कर 38.2 मिलियन टन हो गया, जबकि घरेलू बिक्री 13.8 प्रतिशत बढ़ी और ICICI सिक्योरिटीज के अनुमानों से लगभग 3 प्रतिशत अधिक रही।
| मापदंड | Q2FY27 प्रदर्शन | सालाना / अन्य तुलना |
|---|---|---|
| समेकित बिक्री वॉल्यूम | 38.2 मिलियन टन | सालाना आधार पर 12.9% की वृद्धि |
| घरेलू बिक्री वॉल्यूम | — | सालाना आधार पर 13.8% की वृद्धि; अनुमान से लगभग 3% अधिक |
| शुद्ध बिक्री | Rs 23,295 करोड़ | सालाना आधार पर 18.8% की वृद्धि; अनुमान से 4.1% अधिक |
| मिश्रित प्राप्ति | Rs 6,095 प्रति टन | सालाना आधार पर 5.2% और तिमाही आधार पर 2.2% की वृद्धि |
| EBITDA | Rs 3,721 करोड़ | सालाना आधार पर 20.3% की वृद्धि; व्यापक रूप से अनुमान के अनुरूप |
| प्रति टन EBITDA | Rs 974 | तिमाही आधार पर 19.8% की गिरावट |
हालांकि, लागत बढ़ने और वॉल्यूम में तिमाही आधार पर 7.5 प्रतिशत की गिरावट के कारण प्रति टन EBITDA क्रमिक आधार पर 19.8 प्रतिशत घटकर Rs 974 रह गया।
स्थापित व्यवसायों के माध्यम से संपत्ति का निर्माण
लार्ज-कैप कंपनियां अक्सर एक मजबूत और स्थिर पोर्टफोलियो की नींव बनती हैं। DSIJ का Large Rhino दीर्घकालिक निवेशकों के लिए विस्तृत शोध के माध्यम से चुने गए मौलिक रूप से मजबूत व्यवसायों पर ध्यान केंद्रित करता है।
लागत मुद्रास्फीति और मार्जिन परिदृश्य
लागत मुद्रास्फीति ICICI सिक्योरिटीज की सावधानी का प्रमुख कारण है। ईंधन लागत बढ़ने से प्रति टन परिवर्ती लागत तिमाही आधार पर लगभग 6 प्रतिशत बढ़ी, जबकि कम परिचालन लीवरेज के कारण प्रति टन स्थिर लागत तिमाही आधार पर 15 प्रतिशत बढ़ी।
Q2FY27 में बिजली और ईंधन लागत Rs 1,442 प्रति टन रही, जो क्रमिक आधार पर 9.9 प्रतिशत अधिक है। प्रबंधन ने कहा कि ईंधन लागत Q1FY27 में लगभग Rs 45 प्रति बैग से बढ़कर लगभग Rs 51 प्रति बैग हो गई। मिश्रित ईंधन लागत बढ़कर लगभग Rs 2.09 प्रति kcal हो गई और Q3FY27 में अब तक लगभग Rs 2.2 प्रति kcal रही।
यदि पेट कोक लगभग US$180 प्रति टन पर बना रहता है, तो प्रबंधन को Q3 और Q4FY27 तक यह स्तर बने रहने की उम्मीद है। घरेलू कोयले की सीमित उपलब्धता और औद्योगिक डीजल की ऊंची कीमतें लागत पर अतिरिक्त दबाव हैं।
मांग परिदृश्य और क्षेत्रीय जोखिम
प्रबंधन कम-से-कम March 2029 तक मांग को लेकर सकारात्मक बना हुआ है, जिसमें डेटा सेंटर, सेमीकंडक्टर परियोजनाएं, निजी क्षेत्र का पूंजीगत व्यय, शहरी आवास, नए मेट्रो विस्तार और मुंबई के बुनियादी ढांचा खर्च का उल्लेख किया गया है। उसे मध्य-November 2026 से H2FY27 में मांग मजबूत होने की उम्मीद है।
प्रबंधन को लागत दबाव को समाहित करने के लिए सीमेंट कीमतों में बढ़ोतरी की भी उम्मीद है और उसने March 2028 तक Rs 1,400 प्रति टन EBITDA के अपने लक्ष्य को दोहराया।
हालांकि, ICICI सिक्योरिटीज मांग, उपयोग, मार्जिन और मूल्य निर्धारण के लिए निम्नलिखित प्रमुख जोखिमों को रेखांकित करता है:
- सूखे से ग्रामीण मांग पर संभावित दबाव।
- FY26 से FY28 के दौरान उद्योग क्षमता में प्रति वर्ष लगभग 180 मिलियन टन की वृद्धि।
- ईंधन की ऊंची कीमतें।
- बाजार हिस्सेदारी के लिए तीव्र प्रतिस्पर्धा।
क्षमता विस्तार और नए व्यवसाय
अल्ट्राटेक सीमेंट ने September 2026 में प्रति वर्ष 4.6 मिलियन टन की ग्राइंडिंग क्षमता शुरू की, जिससे घरेलू क्षमता बढ़कर प्रति वर्ष 204.7 मिलियन टन हो गई। प्रबंधन ने प्रति वर्ष 240 मिलियन टन तक पहुंचने की अपनी योजना बरकरार रखी, H1FY27 में लगभग Rs 6,000 करोड़ का पूंजीगत व्यय किया और FY27 के लिए लगभग Rs 10,000 करोड़ के पूंजीगत व्यय का मार्गदर्शन बरकरार रखा।
कंपनी ने Q2FY27 के दौरान 116 MW नवीकरणीय बिजली और 10 MW अपशिष्ट ऊष्मा पुनर्प्राप्ति क्षमता भी जोड़ी। नया अल्ट्रावोल्ट वायर और केबल व्यवसाय September 3, 2026 को लॉन्च किया गया।
मूल्यांकन और प्रमुख जोखिम
ICICI सिक्योरिटीज ने 60-दिन की कार्यशील पूंजी आवश्यकता के बाद, FY28E के Rs 3,000 करोड़ के राजस्व को बिक्री के 2.5 गुना मूल्य पर आंकते हुए, अल्ट्रावोल्ट वायर और केबल व्यवसाय के लिए Rs 238 प्रति शेयर का मूल्य निर्धारित किया है।
सीमेंट व्यवसाय का मूल्यांकन FY28E EBITDA Rs 21,076 करोड़ के 16 गुना के आधार पर Rs 10,762 प्रति शेयर किया गया है।
तेजी के जोखिम: सीमेंट कीमतों में तेज वृद्धि या ईंधन लागत में तेज गिरावट।
गिरावट के जोखिम: सीमेंट कीमतों में तेज गिरावट या ईंधन कीमतों में बड़ी तेजी।
अस्वीकरण: यह ऊपर दिए गए ब्रोकर/रिसर्च हाउस द्वारा प्रकाशित रिसर्च रिपोर्ट का सारांश है। विचार, सिफारिशें, लक्ष्य मूल्य और अनुमान संबंधित ब्रोकर के हैं और DSIJ की निवेश सलाह का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं। सारांश में AI की सहायता ली गई हो सकती है, इसलिए पूरी जानकारी, खुलासों और जोखिमों के लिए मूल रिपोर्ट देखें।
