1QFY27 में V-Mart Retail की Unlimited वृद्धि और स्टोर उत्पादकता ने बेहतर होते मार्जिन को सहारा दिया

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) ने अपनी 27 जुलाई 2026 की रिपोर्ट में V-Mart Retail पर खरीद की सिफारिश दोहराई है और रिपोर्ट के Rs 715 के CMP की तुलना में Rs 975 का लक्ष्य मूल्य रखा है। ब्रोकर का मानना है कि कंपनी को असंगठित से संगठित खुदरा की ओर बदलाव और वैल्यू-फैशन के बड़े अवसर का लाभ मिलेगा।

निवेश का आधार बेहतर होती स्टोर उत्पादकता, Unlimited में तेज होती पकड़ और LimeRoad के घटते घाटे हैं। लाभप्रदता के मामले में V-Mart अभी भी वैल्यू-फैशन समकक्षों से पीछे है, इसलिए क्रियान्वयन निरंतर रहने पर मार्जिन विस्तार की और गुंजाइश है।

MOFSL ने अपने FY27E और FY28E अनुमानों में मामूली बदलाव किया और FY26-FY29E राजस्व, pre-Ind AS EBITDA तथा समायोजित PAT CAGR क्रमशः 18%, 26% और 33% रहने का अनुमान लगाया है। अनुमानों में स्टोर वृद्धि में करीब 14% CAGR, समान-स्टोर बिक्री में मध्यम एकल-अंकीय वृद्धि और परिचालन लाभ को शामिल किया गया है, जिससे FY29E तक pre-Ind AS EBITDA मार्जिन करीब 7.5% हो जाएगा।

Rs 975 का लक्ष्य मूल्य सितंबर 2028E EV/pre-Ind AS EBITDA के 18 गुना पर आधारित है, जो FY28E EV/reported EBITDA के करीब 10 गुना के बराबर है। रिपोर्ट के CMP पर, MOFSL के अनुसार VMM के करीब 29 गुना के मुकाबले स्टॉक FY28E EV/pre-Ind AS EBITDA के 14.5 गुना पर कारोबार कर रहा था।

1QFY27 में मजबूत परिचालन प्रदर्शन

V-Mart ने अच्छा 1QFY27 दर्ज किया, जिसमें समेकित राजस्व सालाना 23% बढ़कर Rs 10,888 million रहा, जो MOFSL के अनुमान के अनुरूप था। वृद्धि 9% मिश्रित समान-स्टोर बिक्री वृद्धि और सालाना करीब 16% स्टोर वृद्धि से प्रेरित रही। मुख्य V-Mart में समान-स्टोर बिक्री वृद्धि 8% और Unlimited में 13% रही।

कंपनी ने तिमाही के दौरान 13 मुख्य V-Mart स्टोर और दो Unlimited स्टोर सहित 15 स्टोर खोले तथा एक मुख्य V-Mart स्टोर बंद किया। इससे नेटवर्क 591 स्टोर तक पहुंच गया।

प्रति वर्ग फुट मासिक बिक्री सालाना 7% बढ़कर Rs 767 हो गई। Unlimited में करीब 18% बढ़कर Rs 710 हुई, जबकि मुख्य V-Mart में करीब 4% बढ़कर Rs 780 हुई।

मार्जिन, लागत और इन्वेंटरी रुझान

Reported EBITDA मार्जिन 50 बेसिस पॉइंट्स बढ़कर 14.8% हुआ, जबकि pre-Ind AS EBITDA मार्जिन सालाना करीब 75 बेसिस पॉइंट्स सुधरकर 7.6% हो गया। हालांकि, इन्वेंटरी प्रावधान सालाना करीब 60 बेसिस पॉइंट्स बढ़कर बिक्री का 1.3% होने से सकल मार्जिन करीब 85 बेसिस पॉइंट्स घटकर 34.5% रहा।

कर्मचारी लागत 17% बढ़ी, जिसमें कई राज्यों में उच्च न्यूनतम वेतन का आंशिक प्रभाव रहा। इन दबावों के बावजूद PAT सालाना 41% बढ़कर Rs 472 million रहा।

इन्वेंटरी दिन सालाना 8% घटकर 86 रहे, जबकि प्रति स्टोर इन्वेंटरी 5% घटकर Rs 1.5 million रही। प्रबंधन ने सुधार का श्रेय ताजा उत्पाद चयन, तेज पुनर्भरण और पूर्ण मूल्य पर बेहतर बिक्री को दिया।

Unlimited और LimeRoad ने परिचालन सुधार को बढ़ाया

Unlimited प्रमुख परिचालन सकारात्मक रहा। 13% समान-स्टोर बिक्री वृद्धि और करीब 34% मात्रा वृद्धि के समर्थन से इसका राजस्व सालाना करीब 33% बढ़कर Rs 1.8 billion रहा। कम सकल मार्जिन के प्रभाव से अधिक परिचालन लाभ रहने पर Unlimited EBITDA 40% बढ़कर Rs 343 million हुआ और इसका मार्जिन करीब 90 बेसिस पॉइंट्स बढ़कर 18.6% हो गया।

8% समान-स्टोर बिक्री वृद्धि और करीब 20% मात्रा वृद्धि से मुख्य V-Mart का राजस्व करीब 21% बढ़कर Rs 9 billion हुआ। LimeRoad की कमीशन आय करीब 28% बढ़कर Rs 104 million हुई, जबकि इसका परिचालन घाटा 39% घटकर Rs 29 million रह गया।

प्रबंधन की टिप्पणी और वृद्धि दृष्टिकोण

प्रबंधन ने कहा कि देर से आए ग्रीष्मकाल, कम विवाह अवधि और अधिक मास के बावजूद मांग स्वस्थ रही। अधिक ग्राहकों की आवाजाही, बेहतर उत्पाद प्रस्तुति और मुख्यतः मिश्रण के कारण औसत बिक्री मूल्य में 2-3% वृद्धि ने प्रदर्शन को समर्थन दिया।

प्रबंधन को उम्मीद है कि दुर्गा पूजा के 3QFY27 में खिसकने के कारण 2QFY27 कमजोर रहेगा, जिसके बाद त्योहारों वाली तिमाही में मांग सुधरेगी। उसने 90 सकल स्टोर खोलने और समान-स्टोर बिक्री में मध्यम से उच्च एकल-अंकीय वृद्धि का मार्गदर्शन दोहराया।

कच्चे माल की महंगाई सालाना 10% बढ़ी, लेकिन इसे सोर्सिंग दक्षता, उत्पाद इंजीनियरिंग, विक्रेता वार्ता और चुनिंदा मूल्य वृद्धि के जरिए प्रबंधनीय बताया गया।

प्रमुख निगरानी बिंदु और जोखिम

• घरेलू बजट पर महंगाई का दबाव।
• कमजोर मानसून की स्थिति।
• पश्चिम एशिया संघर्ष से जुड़ी कच्चे माल की महंगाई।
• मांग और मार्जिन पर इन कारकों का संभावित प्रभाव।