मांग सुधार अहम रहने पर Vedant Fashions के मजबूत Q1 मार्जिन अनुमान से बेहतर

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services के 27 जुलाई 2026 के परिणाम अपडेट में Vedant Fashions पर तटस्थ रेटिंग बरकरार रखी गई है और लक्ष्य मूल्य Rs 440 से बढ़ाकर Rs 460 कर दिया गया है। ब्रोकर का मानना है कि शेयर में तेज सुधार के बाद मूल्यांकन अधिक उचित है, लेकिन सकारात्मक रुख अपनाने से पहले वह मांग में टिकाऊ सुधार और आय में तेजी के प्रमाण की प्रतीक्षा कर रहा है।

अधिकमास के कारण एक महीने तक शादियां न होने के बावजूद Vedant Fashions ने Q1 FY27 में मजबूत प्रदर्शन किया। हालांकि, MOFSL का मानना है कि FY23 से कंपनी की वृद्धि और लाभप्रदता संरचनात्मक रूप से कमजोर बनी हुई है। रिपोर्ट के CMP पर, वार्षिक मुक्त नकदी प्रवाह करीब Rs 3 billion और इक्विटी पर प्रतिफल करीब 18 प्रतिशत होने के बावजूद शेयर FY27E EPS के लगभग 25 गुना पर कारोबार कर रहा था।

Q1 FY27 वित्तीय प्रदर्शन

Q1 FY27 में ग्राहक बिक्री साल-दर-साल 3.4 प्रतिशत बढ़कर Rs 4.2 billion हो गई, हालांकि यह Q1 FY23 से 16 प्रतिशत नीचे रही। राजस्व साल-दर-साल करीब 7 प्रतिशत बढ़कर Rs 3.0 billion हुआ, जो MOFSL के अनुमान से 6 प्रतिशत अधिक था, लेकिन Q1 FY23 और Q1 FY24 के स्तरों से नीचे रहा। समान-स्टोर बिक्री वृद्धि 3.8 प्रतिशत रही, जो Q1 FY26 में 17.6 प्रतिशत और FY26 में करीब 2.7 प्रतिशत थी; मूल्य वृद्धि और मात्रा का योगदान समान रहा।

राजस्व वृद्धि, परिचालन लाभ और लागत अनुशासन से EBITDA मार्जिन विस्तार को समर्थन मिला। कर्मचारी खर्च साल-दर-साल 3 प्रतिशत घटा, जबकि अन्य खर्च मोटे तौर पर स्थिर रहे। मजबूत EBITDA और कम मूल्यह्रास व परिशोधन से रिपोर्ट किए गए PAT को लाभ मिला, हालांकि यह Q1 FY23 और Q1 FY24 के स्तरों से नीचे रहा।

खुदरा नेटवर्क और स्टोर रणनीति

मौसमी सुस्ती से पहले खुदरा नेटवर्क घटा। शुद्ध खुदरा क्षेत्र करीब 15,000 वर्ग फुट घटकर 1.77 million वर्ग फुट रह गया, जो साल-दर-साल 1 प्रतिशत कम है। सात घरेलू EBOs, आठ SIS स्टोर और तीन अंतरराष्ट्रीय EBOs बंद होने के बाद स्टोर संख्या क्रमिक रूप से 18 और साल-दर-साल 33 घटकर 651 रह गई।

प्रबंधन ने कहा कि केवल स्टोर खोलने के बजाय खुदरा नेटवर्क की गुणवत्ता सुधारना प्राथमिकता है। उसे H2 FY27 में समान आधार पर वृद्धि में उल्लेखनीय सुधार की उम्मीद है और किराये उचित रहने पर इसके बाद स्टोर खोलने में तेजी लाई जाएगी। संभावित 3-4 प्रतिशत स्टोर बंद होने के बावजूद प्रबंधन को FY27 में शुद्ध सकारात्मक खुदरा क्षेत्र वृद्धि की उम्मीद है।

कंपनी का लक्ष्य प्रीमियम उत्पादों, अधिक औसत बिक्री मूल्यों और दोबारा खरीदारी के सहारे स्वस्थ उच्च एकल-अंकीय समान-स्टोर बिक्री वृद्धि है। Q1 FY27 में Mohey और Twamev ने कंपनी-स्तरीय समान-स्टोर बिक्री वृद्धि से बेहतर प्रदर्शन किया।

मांग और शादी कैलेंडर का दृष्टिकोण

प्रबंधन को FY27 का शादी कैलेंडर FY26 से मामूली बेहतर रहने की उम्मीद है। त्योहारों की मांग और शादियों में देरी के कारण सितंबर और अक्टूबर कमजोर रह सकते हैं, जबकि नवंबर से मार्च मजबूत रहने चाहिए। कई बाजारों में युवा प्रतिस्पर्धियों के बंद होने की संख्या नए खुलने वाले स्टोरों से अधिक होने के कारण प्रतिस्पर्धी तीव्रता भी कम होती दिख रही है।

प्रबंधन ने कहा कि मृत स्टॉक के दबाव के कारण उत्सव परिधान खंड चुनौतीपूर्ण बना हुआ है, लेकिन Vedant Fashions के करीब 3 प्रतिशत मृत स्टॉक और बेहतर मार्जिन को लाभ बताया।

मुख्य प्रतिकूलताएं और पूर्वानुमान बदलाव

MOFSL निम्नलिखित मुख्य प्रतिकूलताओं की पहचान करता है:

• पारंपरिक परिधानों में बढ़ती संगठित प्रतिस्पर्धा।
• असंगठित से संगठित खुदरा की ओर अपेक्षा से धीमा स्थानांतरण।
• मध्य-प्रीमियम श्रेणियों में कमजोर मांग।
• असमान शादी कैलेंडर।

ब्रोकर ने बताया कि FY23 से बिक्री 3 प्रतिशत से कम CAGR से बढ़ी है। MOFSL ने FY27 और FY28 के पूर्वानुमानों को परिष्कृत करते हुए राजस्व अनुमान क्रमशः 0.4 प्रतिशत और 1.9 प्रतिशत तथा EBITDA अनुमान 0.4 प्रतिशत और 2.0 प्रतिशत घटाए। FY27 और FY28 के PAT और EPS अनुमान क्रमशः 2.5 प्रतिशत और 2.4 प्रतिशत बढ़ाए गए।

MOFSL को FY26-FY29E के दौरान राजस्व, EBITDA और PAT में 6-7 प्रतिशत CAGR का अनुमान है।

लक्ष्य मूल्य का आधार

संशोधित Rs 460 का लक्ष्य मूल्य सितंबर 2028E के Rs 18.3 EPS के 25 गुना पर आधारित है, जो पहले के जून 2028E मूल्यांकन संदर्भ की तुलना में है। तटस्थ रेटिंग सुधार के बाद अधिक उचित मूल्यांकन को दर्शाती है, लेकिन इसके साथ मांग में टिकाऊ सुधार और आय में तेजी के स्पष्ट प्रमाण की जरूरत भी शामिल है।