Vikram Solar की Q1 आय में कमी ने मार्जिन दबाव और सेल क्षमता में देरी को उजागर किया

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Prabhudas Lilladher के 11 अगस्त 2026 के Q1FY27 परिणाम अपडेट में Vikram Solar पर संचय करें रेटिंग बरकरार रखा गया है, जबकि आय में सुधार की रफ्तार को लेकर सतर्क दृष्टिकोण अपनाया गया है। ब्रोकर ने निकट अवधि में मार्जिन की सीमित दृश्यता, सेल विनिर्माण में विलंबित बैकवर्ड इंटीग्रेशन और कर्ज-वित्तपोषित बड़े पूंजीगत व्यय प्रतिबद्धताओं को रेखांकित किया है।

रेटिंग बरकरार रखते हुए Prabhudas Lilladher ने लक्ष्य मूल्य Rs 226 से घटाकर Rs 173 कर दिया। लक्ष्य मूल्य 5x मार्च 2028E EV/EBITDA पर आधारित है।

Q1FY27 वित्तीय प्रदर्शन

Vikram Solar ने Q1FY27 में Rs 15.6 billion का राजस्व दर्ज किया, जो साल-दर-साल 37.9 प्रतिशत और तिमाही-दर-तिमाही 7.6 प्रतिशत बढ़ा, लेकिन Prabhudas Lilladher के Rs 17.3 billion के अनुमान से 9.6 प्रतिशत कम रहा। मॉड्यूल बिक्री Q4FY26 में 999 MW और Q1FY26 में लगभग 0.76 GW की तुलना में बढ़कर 1,006 MW हो गई।

मॉड्यूल प्राप्ति तिमाही-दर-तिमाही सुधरकर Rs 15.02 प्रति Wp हो गई। रिपोर्ट में Q1FY26 के Rs 14.8 प्रति Wp की तुलना में Q1FY27 में Rs 15.5 प्रति Wp प्राप्ति का भी उल्लेख है। हालांकि, एल्युमीनियम, तांबा, EVA और सेल लागत बढ़ने से बेची गई वस्तुओं की प्रति इकाई लागत Rs 1.86 प्रति Wp बढ़ गई। तीव्र प्रतिस्पर्धा के बीच इन बढ़ोतरी को पूरी तरह आगे नहीं बढ़ाया जा सका।

तिमाही के दौरान लाभप्रदता में उल्लेखनीय कमजोरी आई। ब्रोकर की 31.0 प्रतिशत की अपेक्षा के मुकाबले सकल मार्जिन साल-दर-साल 1,250 बेसिस पॉइंट्स घटकर 18.9 प्रतिशत रह गया। EBITDA साल-दर-साल 48.0 प्रतिशत घटकर Rs 1.3 billion रहा, जो अनुमान से 40.7 प्रतिशत कम था, जबकि EBITDA मार्जिन 1,330 बेसिस पॉइंट्स घटकर 8.1 प्रतिशत रह गया। समायोजित PAT साल-दर-साल 85.2 प्रतिशत घटकर Rs 198 million रहा, जो Prabhudas Lilladher के अनुमान से 77.1 प्रतिशत कम था। राजस्व, मार्जिन, EBITDA और PAT पर परिणाम ब्रोकर की अपेक्षाओं से कम रहा।

ऑर्डर बुक और DCR परिदृश्य

ऑर्डर बुक जून 2026 तक 7.9 GW रही, जो मार्च 2026 में 8.2 GW थी। इसमें से 7.1 GW पूरी तरह गैर-DCR मॉड्यूल ऑर्डर हैं, जिससे निकट अवधि में मार्जिन की दृश्यता सीमित होती है।

प्रबंधन ने कहा कि DCR बिक्री मुख्य रूप से वितरण नेटवर्क के माध्यम से शुरू हो गई है और इसलिए इसे ऑर्डर बुक में शामिल नहीं किया गया है। उसे आने वाली तिमाहियों में DCR कारोबार के तिमाही-दर-तिमाही 2.0x से 2.5x बढ़ने की उम्मीद है, जिसमें अधिक DCR मिश्रण प्राप्तियों को समर्थन देगा। हालांकि, ALMM-II, मूल्य निर्धारण और DCR मिश्रण को लेकर अनिश्चितता के कारण प्रबंधन ने FY27 आय मार्गदर्शन नहीं दिया।

बैकवर्ड इंटीग्रेशन और बैटरी भंडारण परियोजनाएं

बैकवर्ड इंटीग्रेशन में देरी हुई है। पहले Q4FY27 में अपेक्षित 9 GW सेल संयंत्र की पूरी क्षमता Q1FY28 में खिसक सकती है। छह महीने की रैंप-अप अवधि के बाद FY28 में केवल 40 प्रतिशत से 50 प्रतिशत उपयोग की उम्मीद है, जिससे इन-हाउस सेल विनिर्माण से मिलने वाला मार्जिन लाभ टल जाएगा।

Vikram Solar ने नियोजित वेफर और इंगॉट क्षमता 12 GW से घटाकर 9 GW कर दी है। उन्नत प्रौद्योगिकी के साथ अगली 3 GW सेल क्षमता FY28 के लिए नियोजित है।

अलग से, 15 GWh BESS परियोजना के चरण I में चेन्नई में 7.5 GWh बैटरी असेंबली संयंत्र शामिल है। इस सुविधा की स्थापना जनवरी 2027 तक और वाणिज्यिक परिचालन मार्च 2027 से शुरू करने का लक्ष्य है। अलग 7.5 GWh LFP सेल संयंत्र का लक्ष्य Q4FY29 है।

पूंजीगत व्यय, कर्ज और अनुमान

प्रबंधन ने FY27 और FY28 में प्रत्येक में लगभग Rs 50 billion का पूंजीगत व्यय नियोजित किया है, जिसमें लगभग 70 प्रतिशत कर्ज से वित्तपोषित होने की उम्मीद है। Vikram Solar ने Q1FY27 में Rs 5.0 billion खर्च किए, जिसमें से लगभग 80 प्रतिशत मॉड्यूल सुविधा के लिए आवंटित था, और करीब Rs 47 billion के अतिरिक्त FY27 व्यय का मार्गदर्शन दिया।

Prabhudas Lilladher ने FY27E में कुल कर्ज Rs 26.8 billion और FY28E में Rs 40.7 billion रहने का अनुमान लगाया है। ब्रोकर ने FY26-FY28E राजस्व, EBITDA और PAT CAGR क्रमशः 62.5 प्रतिशत, 43.2 प्रतिशत और 25.8 प्रतिशत रहने का अनुमान लगाया है।

उच्च इनपुट लागत और लगातार मार्जिन दबाव को शामिल करते हुए, ब्रोकर ने FY27E EPS में 42.0 प्रतिशत की कटौती की और FY28E EPS में 7.2 प्रतिशत की बढ़ोतरी की।