फंडिंग और ग्राहक जोखिमों के बीच Vodafone Idea के EBITDA के बेहतर प्रदर्शन में ARPU लाभ उभरा

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

11 अगस्त 2026 के परिणाम अपडेट में, Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) ने कहा कि Vodafone Idea का 1QFY27 प्रदर्शन अपेक्षाओं से बेहतर रहा। हालांकि, फंडिंग पूरा होना, उपभोक्ता ग्राहक स्थिरता, टैरिफ कदम और मूल्यांकन महत्वपूर्ण बने रहने के कारण उसने तटस्थ रेटिंग बरकरार रखी। ब्रोकर ने अपना लक्ष्य मूल्य संशोधित कर Rs 11 कर दिया, जो रिपोर्ट के CMP Rs 13 से कम है।

लक्ष्य मूल्य DCF-समर्थित सितंबर 2028E रिपोर्टेड EBITDA के 14.3 गुना पर आधारित है, जो सितंबर 2028E पूर्व-Ind AS 116 EBITDA के करीब 25 गुना के बराबर है। MOFSL का मानना है कि Vodafone Idea का लगभग 26.6 गुना सितंबर 2028 पूर्व-Ind AS EV/EBITDA मूल्यांकन, Bharti India के लगभग 10.5 गुना की तुलना में उल्लेखनीय प्रीमियम पर है, जिससे बढ़त की संभावना सीमित होती है।

1QFY27 वित्तीय प्रदर्शन

नेटवर्क विस्तार और डीजल की ऊंची कीमतों के बावजूद EBITDA का बेहतर प्रदर्शन मुख्यतः नेटवर्क परिचालन लागत से आया, जो तिमाही-दर-तिमाही और वर्ष-दर-वर्ष स्थिर रही तथा MOFSL के अनुमान से 5.7% कम थी। मजबूत EBITDA और अपेक्षा से कम ब्याज लागत से समायोजित घाटा 4QFY26 के Rs 55.2 बिलियन से कम हुआ और ब्रोकर के अनुमान से भी कम रहा।

वायरलेस परिचालन और ग्राहक रुझान

वायरलेस राजस्व तिमाही-दर-तिमाही 1.8% बढ़कर Rs 102.5 बिलियन हो गया। रिपोर्टेड वायरलेस ARPU तिमाही-दर-तिमाही 1.7% और वर्ष-दर-वर्ष 7% बढ़कर Rs 177 रहा। M2M को छोड़कर ग्राहक ARPU तिमाही-दर-तिमाही 2.6% और वर्ष-दर-वर्ष करीब 10% बढ़कर Rs 195 हो गया, जिसे प्रीमियमीकरण और अनुकूल ग्राहक मिश्रण का समर्थन मिला।

M2M सहित रिपोर्टेड ग्राहक 0.3 मिलियन बढ़कर 193.1 मिलियन हो गए, जो विलय के बाद पहली सकारात्मक शुद्ध वृद्धि है। हालांकि, M2M को छोड़कर उपभोक्ता वायरलेस ग्राहक तिमाही-दर-तिमाही अधिक 1.7 मिलियन घटकर 171.5 मिलियन रह गए, जबकि 4QFY26 में 1.1 मिलियन की गिरावट हुई थी।

मासिक ग्राहक छोड़ने की दर 3.9% से घटकर 3.8% हुई, लेकिन Bharti और RJio से ऊपर रही। रिपोर्टेड ग्राहक वृद्धि में M2M जोड़ का बड़ा योगदान था, जबकि 4G/5G और डेटा ग्राहक जोड़ M2M जोड़ से कम रहे, जो उपभोक्ता डेटा SIM की लगातार हानि दर्शाता है।

एंटरप्राइज कारोबार और नेटवर्क विस्तार

थोक मात्रा के समर्थन से गैर-वायरलेस या एंटरप्राइज राजस्व तिमाही-दर-तिमाही करीब 15% बढ़कर Rs 14.2 बिलियन हो गया। प्रबंधन ने इस कारोबार को कम मार्जिन वाला, लेकिन नकदी बढ़ाने वाला बताया।

डेटा मात्रा तिमाही-दर-तिमाही करीब 8% बढ़ी, जबकि प्रति डेटा ग्राहक प्रति माह डेटा उपयोग 21.2 GB तक पहुंच गया। Vodafone Idea ने तिमाही के दौरान करीब 2,300 टावर और 14,500 ब्रॉडबैंड साइट जोड़ीं। जून 2026 में 4G जनसंख्या कवरेज 87% पहुंचा, और 5G सेवाओं का विस्तार सभी 17 प्राथमिकता सर्किलों के 200 से अधिक शहरों तक हुआ।

फंडिंग, पूंजीगत खर्च और प्रबंधन मार्गदर्शन

प्रबंधन ने कहा कि उसने आंशिक वारंट आय और वित्तपोषित एवं गैर-वित्तपोषित बैंक सीमाओं के जरिये Rs 64 बिलियन जुटाए हैं। इससे 9MFY27 तक Rs 90 बिलियन के पूंजीगत खर्च ऑर्डर संभव हुए।

कंपनी अपनी Rs 450 बिलियन FY26-FY29 पूंजीगत खर्च महत्वाकांक्षा को आगे बढ़ाने के लिए जरूरी बड़ी ऋण जुटाने हेतु SBI-नेतृत्व वाले बैंक समूह के साथ संपर्क में है। प्रबंधन की योजना मासिक 3,000-3,500 साइट जोड़ने, 18 महीनों में 55,000-57,000 अतिरिक्त 4G साइट और FY26-FY29 के दौरान करीब 86,000 5G साइट की है।

प्रबंधन ने दोहरे अंक की राजस्व वृद्धि और FY29 तक करीब Rs 270 बिलियन नकद EBITDA के अपने मार्गदर्शन को दोहराया। MOFSL इस लक्ष्य को महत्वाकांक्षी मानता है: FY26-FY29 के लिए उसका संचयी नकद EBITDA अनुमान करीब Rs 333 बिलियन है, जबकि प्रबंधन की अपेक्षा करीब Rs 600 बिलियन है।

MOFSL अनुमान

उच्च ARPU मान्यताओं पर MOFSL ने FY27E-FY28E राजस्व अनुमान करीब 1-3% बढ़ाए। उसे FY27E में राजस्व बढ़कर Rs 475 बिलियन, FY28E में Rs 513 बिलियन और FY29E में Rs 546 बिलियन होने की उम्मीद है। समायोजित घाटे बने रहने की उम्मीद है।

सुधार के प्रमुख जोखिम

• देरी से या अपर्याप्त धन जुटाना।
• टैरिफ बढ़ोतरी या बदली हुई टैरिफ संरचना की जरूरत।
• उपभोक्ता ग्राहकों में लगातार कमी।
• तेज होती प्रतिस्पर्धा।
• अधिक विस्तार और डीजल लागत।
• स्पेक्ट्रम और AGR बकाये पर निरंतर नियामकीय राहत की जरूरत।