कमजोर Q1 FY27 के बाद Waaree Energies का सेल विस्तार और US सुधार अहम

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Waaree Energies पर Anand Rathi Research के 30 जुलाई 2026 के परिणाम अपडेट में BUY रेटिंग बरकरार रखी गई है, हालांकि ब्रोकर का मानना है कि निवेश बहस क्षमता निर्माण से आय निष्पादन की ओर बढ़ गई है। Anand Rathi कंपनी के आकार, एकीकृत विनिर्माण मंच, विविध विकास अवसरों, रिकॉर्ड ऑर्डर बुक और दीर्घकालिक संरचनात्मक वृद्धि कारकों के कारण इसे पसंद करना जारी रखता है।

हालांकि, ब्रोकर का मानना है कि मूल्यांकन प्रीमियम को उचित ठहराने के लिए लाभप्रदता और नकदी सृजन में निरंतर सुधार जरूरी है। उसने Premier Energies के अनुरूप कोर-मॉड्यूल मूल्यांकन गुणक 12 गुना से घटाकर 11 गुना कर दिया और Rs3,333 का लक्ष्य मूल्य तय किया।

कमजोर Q1 FY27 परिचालन प्रदर्शन

Q1 FY27 का परिचालन प्रदर्शन अपेक्षा से कमजोर रहा। करीब Rs3.49 billion पारस्परिक-टैरिफ रिवर्सल को छोड़कर राजस्व साल-दर-साल 71 प्रतिशत बढ़ा। इस रिवर्सल को छोड़कर EBITDA Rs10.9 billion रहा, जो Anand Rathi के अनुमान से 14 प्रतिशत और आम सहमति के अनुमानों से 7 प्रतिशत कम था।

ALMM-II के क्रियान्वयन को लेकर अनिश्चितता के बीच परियोजना ऑफटेक में देरी और US शिपमेंट में भू-राजनीतिक व्यवधान के कारण मॉड्यूल उपयोग केवल 56 प्रतिशत रहा, जो 70 प्रतिशत से अधिक के सामान्यीकृत स्तर से नीचे है। चीन से जुड़े कच्चे माल की अधिक लागत, मॉड्यूल प्राप्तियों में कमी, कमजोर निर्यात मिश्रण और US व्यापारी बिक्री पर अधिक निर्भरता ने भी मार्जिन पर दबाव डाला। निर्यात मिश्रण Q1 FY26 के 32 प्रतिशत से घटकर Q1 FY27 में 22 प्रतिशत रह गया।

व्यापारी सोर्सिंग को कैप्टिव US विनिर्माण के लिए उपलब्ध IRA लाभ नहीं मिलते। रिपोर्ट किया गया Q1 FY27 राजस्व, EBITDA और मॉड्यूल बिक्री मात्रा इस प्रकार थी:

FY27 में सुधार और क्षमता विस्तार

प्रबंधन ने FY27 के लिए Rs70 billion से Rs77 billion EBITDA मार्गदर्शन दोहराया और मांग में सुधार, अधिक संयंत्र उपयोग, गहरे सेल एकीकरण और US शिपमेंट के सामान्य होने से FY27 के शेष हिस्से में सुधार की उम्मीद जताई।

सेल उपयोग Q4 FY26 के 57 प्रतिशत से बढ़कर Q1 FY27 में 67 प्रतिशत हो गया। प्रबंधन को मासिक सेल उत्पादन Q1 FY27 के करीब 300 MW से बढ़कर लगभग 400 MW होने की उम्मीद है। इसका लक्ष्य FY28 तक 16 GW से 18 GW मॉड्यूल उत्पादन और 10 GW सेल उत्पादन का है। गुजरात की 10 GW सेल सुविधा के दिसंबर 2026 तक शुरू होने की उम्मीद है।

DCR सेल उत्पादन Q1 FY27 के 800 MW से बढ़कर Q3 FY27 तक करीब 1.5 GW होने की उम्मीद है। इससे घरेलू परिचालन के लिए पूर्ण एकीकरण संभव होने और संरचनात्मक रूप से अधिक मार्जिन को संभावित समर्थन मिलने की उम्मीद है।

US विनिर्माण, BESS और ऑर्डर बुक

Waaree Energies की US विनिर्माण सुविधा से वाणिज्यिक शिपमेंट Q2 FY27 से अपेक्षित हैं। प्रबंधन को IRA प्रोत्साहनों और कम संरचनात्मक लागतों के सहारे स्थानीय रूप से बने US मॉड्यूल पर प्रति वाट करीब 7 सेंट का परिचालन मार्जिन मिलने की उम्मीद है, जबकि निर्यात से प्रति वाट 4 सेंट से 5 सेंट मिलता है।

कंपनी को Q2 FY27 से वाणिज्यिक BESS आपूर्ति की भी उम्मीद है। इसकी 5.15 GWh कंटेनर सुविधा चालू है और FY29 के लिए 16 GWh के चरण II विस्तार की योजना है।

खुदरा को छोड़कर ऑर्डर बुक रिकॉर्ड Rs615 billion, या 25.2 GW पर है, जिसमें करीब 40 प्रतिशत घरेलू बाजार से है। प्रबंधन ने कहा कि टैरिफ संबंधी अनिश्चितता से ऑर्डर अस्थायी रूप से धीमे होने के बाद ऑर्डर प्रवाह में सुधार हुआ।

कैपेक्स योजनाएं और आय अनुमान

FY29 तक नियोजित कैपेक्स Rs315 billion है, जिसमें से Rs94.5 billion खर्च हो चुका है। शेष खर्च FY27 से FY29 के दौरान 30:40:30 वितरण में नियोजित है।

मुख्यतः अपेक्षित विदेशी प्रदर्शन कमजोर होने के कारण Anand Rathi ने FY27 और FY28 के राजस्व अनुमानों में क्रमशः 12.3 प्रतिशत और 6.9 प्रतिशत की कटौती की। सेल उत्पादन बढ़ने के साथ अपेक्षित DCR मॉड्यूल योगदान बढ़ाते हुए, उसने EBITDA अनुमानों में 9.0 प्रतिशत और 8.2 प्रतिशत की कटौती कर इन्हें Rs68,529 million और Rs83,459 million कर दिया।

प्रमुख जोखिम

• घोषित क्षमता शुरू करने में देरी।
• नई विनिर्माण सुविधाओं में कम उपयोग।
• कमजोर निर्यात।