ज़ी एंटरटेनमेंट की FIFA सब्सक्रिप्शन बढ़त कमजोर लीनियर TV मार्जिन की भरपाई नहीं कर सकी
Zee Entertainment Enterprises Ltd.
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निवेश दृष्टिकोण और रेटिंग
ज़ी एंटरटेनमेंट पर मोतीलाल ओसवाल के 1 नवंबर, 2026 के परिणाम अपडेट में न्यूट्रल रेटिंग बरकरार रखी गई है और लक्ष्य मूल्य को Rs 80 से घटाकर Rs 70 कर दिया गया है। ब्रोकर का मानना है कि री-रेटिंग के लिए विज्ञापन राजस्व में टिकाऊ सुधार आवश्यक है, लेकिन वह सतर्क बना हुआ है क्योंकि लीनियर प्लेटफॉर्म्स पर FMCG विज्ञापन खर्च धीमा हुआ है और घरेलू विज्ञापन राजस्व FY19 से FY26 के दौरान लगभग 37 प्रतिशत घटा है।
मोतीलाल ओसवाल को उम्मीद है कि विज्ञापन खर्च का डिजिटल मीडिया की ओर संरचनात्मक स्थानांतरण नकारात्मक जोखिम बना रहेगा।
2QFY27 वित्तीय प्रदर्शन
ज़ी एंटरटेनमेंट ने 2QFY27 में Rs 2,224.6 करोड़ का समेकित राजस्व दर्ज किया, जो सालाना आधार पर 13 प्रतिशत और तिमाही आधार पर 17 प्रतिशत अधिक था तथा मोतीलाल ओसवाल के Rs 2,190.6 करोड़ के अनुमान से मामूली अधिक था। राजस्व प्रदर्शन को मुख्य रूप से FIFA World Cup 2026 के प्रसारण से समर्थन मिला।
| सेगमेंट / मेट्रिक | 2QFY27 | प्रदर्शन |
|---|---|---|
| विज्ञापन राजस्व | Rs 803 करोड़ | सालाना आधार पर मोटे तौर पर स्थिर; अनुमान के अनुरूप, जबकि 1QFY27 में सालाना आधार पर 12 प्रतिशत की गिरावट थी |
| सब्सक्रिप्शन राजस्व | Rs 1,332.4 करोड़ | सालाना आधार पर 30 प्रतिशत और तिमाही आधार पर 17 प्रतिशत अधिक; अनुमान से 4.8 प्रतिशत अधिक |
| अन्य बिक्री और सेवाओं से राजस्व | Rs 89.2 करोड़ | कमजोर सिंडिकेशन राजस्व के कारण सालाना आधार पर 36 प्रतिशत कम; अनुमान से 18.9 प्रतिशत कम |
लाभप्रदता और सेगमेंट प्रदर्शन
राजस्व में बढ़ोतरी के बावजूद लाभप्रदता कमजोर रही। समेकित EBITDA सालाना आधार पर 52 प्रतिशत और तिमाही आधार पर 10 प्रतिशत गिरकर Rs 70.8 करोड़ रह गया, जो मोतीलाल ओसवाल के अनुमान से 17 प्रतिशत कम था। EBITDA मार्जिन सालाना आधार पर 425 बेसिस पॉइंट घटकर 3.2 प्रतिशत रह गया।
प्रोग्रामिंग लागत सालाना आधार पर लगभग 14 प्रतिशत बढ़ी, जबकि FIFA 2026 मार्केटिंग के कारण विज्ञापन और प्रचार खर्च सालाना आधार पर 55 प्रतिशत बढ़ा। कर्मचारी लागत सालाना आधार पर लगभग 8 प्रतिशत घटी और अन्य खर्च स्थिर रहे।
FIFA से जुड़े सब्सक्राइबर जुड़ाव और अधिक एंगेजमेंट के कारण ZEE5 का राजस्व सालाना आधार पर दोगुना होकर Rs 630 करोड़ हो गया। इसका EBITDA 1QFY27 के Rs 4.4 करोड़ से बढ़कर Rs 41.6 करोड़ हो गया। इसके विपरीत, लीनियर TV राजस्व सालाना आधार पर लगभग 3.6 प्रतिशत घटा और लीनियर TV EBITDA सालाना आधार पर लगभग 84 प्रतिशत गिर गया, जबकि मार्जिन सालाना आधार पर 8.9 प्रतिशत अंक घटकर 1.8 प्रतिशत रह गया।
लार्ज-कैप से आगे विकास के अवसर तलाशना
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प्रबंधन का दृष्टिकोण
प्रबंधन ने उत्सवी विज्ञापन मांग, मजबूत कंटेंट पाइपलाइन और डिजिटल सब्सक्राइबरों के निरंतर मुद्रीकरण का हवाला देते हुए 2HFY27 को लेकर सावधानीपूर्ण आशावाद जताया। प्रबंधन ने संकेत दिया कि FIFA के जरिए जुड़े लगभग 35 प्रतिशत से 40 प्रतिशत सब्सक्राइबर बनाए रखे गए हैं।
उसे उम्मीद है कि खेल, बहुभाषी प्रोग्रामिंग और ग्राहक अधिग्रहण में निवेश राजस्व वृद्धि और रिटेंशन को समर्थन देगा, जबकि शुरुआती निवेश की तीव्रता कम होने के साथ लाभप्रदता में सुधार होगा।
अनुमान और मूल्यांकन
कमजोर विज्ञापन माहौल और कंटेंट में अधिक निवेश के कारण मोतीलाल ओसवाल ने अपने FY27E और FY28E EBITDA अनुमानों में लगभग 11 प्रतिशत की कटौती की। इसके संशोधित अनुमान निम्नलिखित हैं:
| वित्तीय वर्ष | राजस्व | EBITDA |
|---|---|---|
| FY27E | Rs 8,300 करोड़ | Rs 370 करोड़ |
| FY28E | Rs 8,300 करोड़ | Rs 620 करोड़ |
| FY29E | Rs 8,680 करोड़ | Rs 740 करोड़ |
ब्रोकर ने FY26 से FY29E के दौरान केवल 2 प्रतिशत राजस्व CAGR का अनुमान लगाया है और उसे उम्मीद है कि FY29E EBITDA और PAT, FY25 के स्तरों से नीचे रहेंगे। Rs 70 का लक्ष्य मूल्य दिसंबर 2028E के Rs 5.8 के EPS के 12 गुना पर आधारित है, जो Rs 66 CMP से लगभग 6 प्रतिशत की बढ़त की संभावना दर्शाता है।
अस्वीकरण: यह ऊपर दिए गए ब्रोकर/रिसर्च हाउस द्वारा प्रकाशित रिसर्च रिपोर्ट का सारांश है। विचार, सिफारिशें, लक्ष्य मूल्य और अनुमान संबंधित ब्रोकर के हैं और DSIJ की निवेश सलाह का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं। सारांश में AI की सहायता ली गई हो सकती है, इसलिए पूरी जानकारी, खुलासों और जोखिमों के लिए मूल रिपोर्ट देखें।
