Zydus LifeSciences की घरेलू वृद्धि और Saroglitazar पाइपलाइन ने US मूल्य दबाव को कम किया

निवेश दृष्टिकोण और आय अपडेट

Motilal Oswal Financial Services ने 11 अगस्त 2026 के अपने 1QFY27 नतीजों के अपडेट में Zydus LifeSciences पर अपना Neutral दृष्टिकोण बरकरार रखा। राजस्व और EBITDA मोटे तौर पर अनुमान के अनुरूप रहे, लेकिन अधिक मूल्यह्रास, ब्याज खर्च और कर दर के कारण आय अनुमान से कम रही।

ब्रोकरेज ने FY27E-FY28E के राजस्व और EBITDA अनुमान काफी हद तक अपरिवर्तित रखे, लेकिन FY27E के लिए आय अनुमान 9 प्रतिशत और FY28E के लिए 5 प्रतिशत घटा दिए।

1QFY27 वित्तीय प्रदर्शन

EBITDA मार्जिन में गिरावट अधिक कर्मचारी और अन्य खर्चों के साथ-साथ शोध एवं विकास पर बढ़े खर्च को दर्शाती है। R&D खर्च Rs 640 करोड़ था, जो राजस्व के 8 प्रतिशत के बराबर है। अधिक मूल्यह्रास, ब्याज खर्च और कर दर के कारण समायोजित PAT ब्रोकरेज के अनुमान से कम रहा।

घरेलू फॉर्मूलेशन की हिस्सेदारी बढ़ना जारी

घरेलू फॉर्मूलेशन प्रमुख सकारात्मक पहलू रहे, जिनका राजस्व साल-दर-साल 19.5 प्रतिशत बढ़कर Rs 1,816 करोड़ हो गया, जो बिक्री का 23 प्रतिशत है। पिछले तीन वर्षों में Zydus LifeSciences ने भारतीय दवा बाजार से बेहतर प्रदर्शन किया है और हृदय रोग, मधुमेह, स्त्री रोग, संक्रमण-रोधी, दर्द प्रबंधन, ऑन्कोलॉजी और नेफ्रोलॉजी में हिस्सेदारी बढ़ाई है।

क्रॉनिक और सब-क्रॉनिक उपचारों का घरेलू-फॉर्मूलेशन बिक्री में 54.2 प्रतिशत हिस्सा रहा, जो चार वर्षों में 360 बेसिस पॉइंट्स की वृद्धि है। बाजार हिस्सेदारी बढ़ने, क्रॉनिक उपचारों के अधिक मिश्रण, अलग उत्पाद लॉन्च और नवाचारी उपचारों के समर्थन से MOFSL को FY26-FY28 के दौरान घरेलू फॉर्मूलेशन में लगभग 12 प्रतिशत CAGR वृद्धि की उम्मीद है।

भारत में सिकल सेल रोग में Desidustat के फेज III परीक्षणों को मंजूरी मिली, जबकि Lipaglyn की स्वीकार्यता बढ़ती रही।

उपभोक्ता वेलनेस वृद्धि और विस्तार

मुख्यतः Comfort Click अधिग्रहण से उपभोक्ता वेलनेस राजस्व साल-दर-साल 67.2 प्रतिशत बढ़कर Rs 1,429 करोड़ हो गया। घरेलू उपभोक्ता राजस्व 5 प्रतिशत बढ़ा। स्वस्थ त्वचा और बालों की देखभाल तथा खाद्य एवं पोषण में वृद्धि को मौसमी ब्रांडों के लिए कमजोर ग्रीष्म मौसम ने आंशिक रूप से कम किया।

संगठित माध्यमों का घरेलू उपभोक्ता राजस्व में 38 प्रतिशत हिस्सा था, जिसमें 17 प्रतिशत आधुनिक व्यापार और 21 प्रतिशत ई-कॉमर्स शामिल था। Comfort Click सहित अंतरराष्ट्रीय उपभोक्ता कारोबार तुलनीय आधार पर 25 प्रतिशत बढ़ा।

अधिग्रहण तालमेल, प्रीमियमकरण, नवाचार, संगठित व्यापार में पहुंच और अंतरराष्ट्रीय विस्तार से MOFSL ने FY26-FY28 के दौरान उपभोक्ता वेलनेस राजस्व में लगभग 24 प्रतिशत CAGR वृद्धि का अनुमान लगाया है।

उत्तर अमेरिका प्रमुख चिंता बना हुआ है

US राजस्व साल-दर-साल 2.6 प्रतिशत घटकर Rs 3,098 करोड़ रहा, हालांकि क्रमिक आधार पर इसमें 4.9 प्रतिशत सुधार हुआ। स्थिर मुद्रा के आधार पर US बिक्री साल-दर-साल 12 प्रतिशत घटी। नए लॉन्च, बायोसिमिलर्स और विशेष उत्पादों से जेनेरिक मूल्य दबाव और उत्पाद क्षरण की भरपाई होने की उम्मीद है, लेकिन महत्वपूर्ण जेनेरिक उत्पादों में बढ़ती प्रतिस्पर्धा को लेकर MOFSL सतर्क है।

तिमाही के दौरान Zydus LifeSciences ने 11 US उत्पाद लॉन्च किए, पांच ANDAs दाखिल किए और नौ ANDA मंजूरियां प्राप्त कीं। इसने अपना पहला US बायोसिमिलर NUFYMCO भी लॉन्च किया, Assertio Holdings का अधिग्रहण पूरा किया और प्राथमिक बाइलरी कोलेंजाइटिस में Saroglitazar magnesium के लिए USFDA की प्राथमिकता समीक्षा प्राप्त की। MOFSL को FY26-FY28 के दौरान US राजस्व में 8 प्रतिशत CAGR की उम्मीद है।

प्रबंधन मार्गदर्शन और पाइपलाइन विकास

प्रबंधन ने मजबूत दोहरे-अंकीय राजस्व वृद्धि और लगभग 24 प्रतिशत EBITDA मार्जिन के लिए अपना FY27 मार्गदर्शन दोहराया। इसे भारत में मध्य-किशोर वृद्धि, अंतरराष्ट्रीय बाजारों में दोहरे-अंकीय वृद्धि और US में एकल-अंकीय वृद्धि की उम्मीद है।

• प्रबंधन की FY27 में 30-40 US उत्पाद लॉन्च करने की योजना है।
• Saroglitazar को अप्रैल 2027 में लॉन्च करने का लक्ष्य है, जिसमें दूसरे और तीसरे वर्ष में मजबूत वृद्धि से पहले पहले वर्ष में सीमित बिक्री की उम्मीद है।
• Saroglitazar की उच्चतम बिक्री क्षमता को सतर्कतापूर्वक USD 200-300 मिलियन बताया गया, जिसमें USD 400 मिलियन से ऊपर बढ़त की संभावना है।
• अधिग्रहणों और Mirabegron निपटान-संबंधी लाइसेंस अमॉर्टाइजेशन से अधिक मूल्यह्रास और अमॉर्टाइजेशन की उम्मीद है।
• FY27 पूंजीगत खर्च का मार्गदर्शन Rs 1,500-1,600 करोड़ है।

मूल्यांकन और प्रमुख जोखिम

MOFSL ने Rs 1,191 के रिपोर्ट CMP से कम Rs 1,125 का लक्ष्य मूल्य तय करने के लिए Zydus LifeSciences का मूल्यांकन 12-माह के अग्रिम आय के 23 गुना पर किया है।

ब्रोकरेज अलग उत्पादों, अधिग्रहणों और घरेलू-फॉर्मूलेशन विपणन में निवेश को वृद्धि के कारक मानता है। हालांकि, उसे FY26-FY28 के दौरान केवल मध्यम 5 प्रतिशत आय CAGR की उम्मीद है और मूल्यांकन में बढ़त सीमित दिखती है।

निवेश तर्क पर दबाव डालने वाले प्रमुख कारकों में शामिल हैं:

• US जेनेरिक प्रतिस्पर्धा और मूल्य दबाव;
• अधिग्रहण-संबंधी लागत;
• बढ़ा हुआ मूल्यह्रास और ब्याज खर्च; और
• निकट अवधि में कमजोर आय वृद्धि।