Zydus Wellness की वृद्धि पहल कमजोर मौसमी मांग की भरपाई कर मार्जिन को समर्थन देती हैं

निवेश दृष्टिकोण और लक्ष्य मूल्य

Motilal Oswal Financial Services ने 4 अगस्त 2026 के Q1 FY27 नतीजों के अपडेट में Zydus Wellness पर अपनी खरीद रेटिंग बरकरार रखी। मौसमी उत्पादों के लिए कमजोर तिमाही के बावजूद, गैर-मौसमी घरेलू पोर्टफोलियो में वृद्धि, RiteBite और Comfort Click में बेहतर मुनाफा तथा निरंतर अंतरराष्ट्रीय विस्तार निवेश दृष्टिकोण को समर्थन देते हैं।

ब्रोकर ने Rs 550 के CMP की तुलना में Rs 665 का लक्ष्य मूल्य बरकरार रखा। लक्ष्य मूल्यांकन भागों के योग पर आधारित है, जिसमें भारत कारोबार के लिए FY28E EV/EBITDA का 30 गुना और मुख्यतः Comfort Click वाले अंतरराष्ट्रीय परिचालन के लिए 20 गुना लागू किया गया है। इससे FY28E का समेकित मूल्यांकन EV/EBITDA का 25 गुना और P/E का 30 गुना निकलता है।

Q1 FY27 राजस्व प्रदर्शन

Zydus Wellness ने Q1 FY27 में Rs 1,437 करोड़ का समेकित राजस्व दर्ज किया, जो साल-दर-साल 67 प्रतिशत बढ़ा, लेकिन Motilal Oswal के Rs 1,527 करोड़ के अनुमान से 5.9 प्रतिशत कम रहा। ब्रोकर की 7 प्रतिशत अपेक्षा की तुलना में घरेलू राजस्व साल-दर-साल 5 प्रतिशत बढ़ा।

देर से आई गर्मी और उत्तर व पूर्वी भारत में बेमौसम बारिश ने मौसमी उत्पादों की मांग कमजोर की। Q4 FY26 में 10 प्रतिशत गिरावट के बाद Glucon-D और Nycil से राजस्व साल-दर-साल 12 प्रतिशत घटा। Motilal Oswal ने मौसमी पोर्टफोलियो को कमजोर बताया, जबकि शेष घरेलू कारोबार में मजबूत गति बने रहने का उल्लेख किया।

गैर-मौसमी और अंतरराष्ट्रीय वृद्धि

तिमाही के दौरान गैर-मौसमी श्रेणियों का प्रदर्शन अच्छा रहा। Everyuth का राजस्व साल-दर-साल 35 प्रतिशत बढ़ा, जबकि Food and Nutrition का राजस्व 16 प्रतिशत बढ़ा। Food and Nutrition में, Nutralite ने मजबूत वृद्धि दर्ज की, Complan ने दोहरे अंकों की वृद्धि दी और Sugar Free ने उच्च-दोहरे अंकों की राजस्व वृद्धि दर्ज की।

RiteBite Max Protein ने मात्रा और मूल्य में अच्छी वृद्धि जारी रखी। Comfort Click सहित अंतरराष्ट्रीय राजस्व साल-दर-साल 25 प्रतिशत बढ़ा।

मुनाफा और लागत रुझान

Q1 FY27 में सकल मार्जिन एक वर्ष पहले के 55.0 प्रतिशत से बढ़कर 65.7 प्रतिशत हो गया, जो Motilal Oswal के 65.5 प्रतिशत अनुमान के मोटे तौर पर अनुरूप था। अधिग्रहीत ब्रांडों के उच्च सकल मार्जिन से इसमें सुधार हुआ।

रिपोर्ट किया गया EBITDA साल-दर-साल 55 प्रतिशत बढ़कर Rs 242 करोड़ रहा, हालांकि यह ब्रोकर की Rs 258 करोड़ की अपेक्षा से 6.4 प्रतिशत कम था। EBITDA मार्जिन साल-दर-साल 130 आधार अंक घटकर 16.8 प्रतिशत रहा, जो 16.9 प्रतिशत अनुमान के मोटे तौर पर अनुरूप था।

कर्मचारी खर्च साल-दर-साल 42 प्रतिशत बढ़ा और अन्य खर्च 194 प्रतिशत बढ़े, मुख्यतः अधिग्रहण-संबंधी लागतों के कारण। हालांकि, तुलनीय आधार पर मुख्य पोर्टफोलियो और Comfort Click के EBITDA मार्जिन में सुधार हुआ। अधिग्रहण के समय ब्रेक-ईवन की तुलना में RiteBite का EBITDA मार्जिन दोहरे अंकों तक पहुंच गया।

अमॉर्टाइजेशन प्रभाव को छोड़कर समायोजित PAT साल-दर-साल 31 प्रतिशत बढ़कर Rs 168 करोड़ रहा और ब्रोकर के अनुमान के अनुरूप था। GBP-मूल्यवर्ग वाले ऋण को कम लागत वाले EUR ऋण में पुनर्वित्त करने के बाद वित्त लागत घटी।

प्रबंधन टिप्पणी और वृद्धि पहल

प्रबंधन ने कहा कि कमजोर गर्मी की मांग से भंडार का अतिरिक्त बोझ नहीं बनना चाहिए, क्योंकि वितरण-प्रणाली में भंडार पिछले वर्ष के स्तर के मोटे तौर पर अनुरूप या उससे नीचे है। प्रबंधन को FY27 में करीब 25 प्रतिशत की प्रभावी कर दर और वर्ष के दौरान कम नकद कर बहिर्वाह की उम्मीद है।

Comfort Click Q4 FY26 से EPS-वर्धक रहा है और Q1 FY27 में मुनाफे में और सुधार हुआ। अंतरराष्ट्रीय पहलों में US में WeightWorld प्रत्यक्ष-से-उपभोक्ता मंच की शुरुआत, Walmart Marketplace के माध्यम से विस्तार और मध्य पूर्व में वृद्धि शामिल है।

प्रबंधन ने यह भी संकेत दिया कि अधिक ब्रांड निवेश, वितरण विस्तार और पोर्टफोलियो नवाचार के समर्थन से Max Protein अपनी ऐतिहासिक दर से दोगुनी से अधिक गति से बढ़ रहा है।

अनुमान और वृद्धि परिदृश्य

Motilal Oswal ने FY27 और FY28 के लिए अपने EBITDA अनुमान बरकरार रखे। उसका अनुमान है कि FY26 से FY28 के दौरान घरेलू राजस्व CAGR करीब 11 प्रतिशत और घरेलू EBITDA CAGR करीब 20 प्रतिशत रहेगा। समेकित राजस्व और EBITDA CAGR क्रमशः करीब 26 प्रतिशत और 37 प्रतिशत रहने का अनुमान है।

प्रमुख निगरानी बिंदु

• मौसमी मांग में सुधार।
• Glucon-D और Nycil पर प्रतिकूल मौसम का प्रभाव।
• अधिग्रहण-संबंधी लागत।
• नियोजित मार्जिन सुधार का क्रियान्वयन।