दीर्घकालीन वाढीने नवीन-व्यवसाय गुंतवणुकीचा परिणाम भरून निघाल्याने Alkem Laboratories मार्जिन अपेक्षेपेक्षा चांगले

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services ने मजबूत मार्जिनमुळे 1QFY27 मधील अपेक्षेपेक्षा चांगल्या कामगिरीनंतर ALKEM Laboratories वरील तटस्थ रेटिंग कायम ठेवले. नवीन व्यवसायातील गुंतवणुकीमुळे FY27 च्या नफ्यावर दबाव येईल, तर सध्याच्या मूल्यांकनात मर्यादित वाढीची शक्यता आहे, अशी ब्रोकरची अपेक्षा आहे. ALKEM चे मूल्यांकन 12 महिन्यांच्या पुढील नफ्याच्या 27 पट करण्यात आले असून, लक्ष्य किंमत Rs 5,770 आहे.

उर्वरित जगातील अधिक मजबूत वाढ आणि दीर्घकालीन उपचारांमधील सातत्यपूर्ण उत्तम कामगिरीच्या आधारावर ब्रोकरने FY27E आणि FY28E च्या नफा अंदाजात अनुक्रमे 4% आणि 3% वाढ केली. मात्र, कमकुवत ट्रेड जेनेरिक्स, CDMO साठी अधिक दीर्घ ब्रेकइव्हन कालावधी आणि मेडटेक व्यवसाय एकत्रित करण्यासाठी लागणारा अतिरिक्त वेळ यामुळे हे सकारात्मक घटक अंशतः कमी झाले आहेत.

1QFY27 आर्थिक कामगिरी

ALKEM ने वर्ष-दर-वर्ष 11% महसूल वाढ नोंदवून Rs 3,740 कोटी महसूल मिळवला, जो Motilal Oswal च्या Rs 3,714 कोटींच्या अंदाजाच्या साधारण अनुरूप होता. EBITDA वर्ष-दर-वर्ष 3.7% वाढून Rs 766 कोटी झाला, जो ब्रोकरच्या अंदाजापेक्षा 16% जास्त होता. समायोजित PAT वर्ष-दर-वर्ष 20.4% घटून Rs 520 कोटी झाला, परंतु अंदाजापेक्षा 19% जास्त होता.

अनुकूल विभागीय मिश्रणामुळे एकूण मार्जिन वर्ष-दर-वर्ष 260 बेसिस पॉइंट्सने वाढून 67.9% झाले, जे कंपनीचे मागील 10 वर्षांतील सर्वोच्च तिमाही एकूण मार्जिन आहे. मात्र, एकूण मार्जिनमधील सुधारणेची भरपाई अधिक इतर खर्च आणि कर्मचारी खर्चामुळे झाल्याने EBITDA मार्जिन 145 बेसिस पॉइंट्सने घटून 20.5% झाले. नवीन CDMO व्यवसायाशी संबंधित अतिरिक्त खर्चामुळेही EBITDA वाढ मर्यादित राहिली.

देशांतर्गत फॉर्म्युलेशन्स आणि दीर्घकालीन-उपचार वाढ

देशांतर्गत फॉर्म्युलेशन महसूल वर्ष-दर-वर्ष 10.3% वाढून Rs 2,500 कोटी झाला, जो विक्रीच्या 67% होता. मार्केटिंग प्रयत्न आणि अँटी-डायबेटिक, वेदना, जीवनसत्त्वे-खनिजे-पोषक, श्वसन आणि त्वचारोग उपचारांमध्ये उद्योगापेक्षा अधिक वाढीमुळे ALKEM ने दीर्घकालीन उपचारांमध्ये उद्योगापेक्षा चांगली कामगिरी कायम ठेवली.

ब्रँडेड जेनेरिक्समध्ये सुमारे 12% वाढ झाली, तर स्पर्धा, अधिक कठोर DSO शिस्त आणि API खर्च वाढल्यानंतरच्या किंमतवाढीमुळे ट्रेड जेनेरिक्स साधारण स्थिर राहिले. चॅनेलमधील साठा सामान्य झाल्यावर ट्रेड-जेनेरिक प्राथमिक विक्रीत सुधारणा होईल आणि FY27 मध्ये भारत विभागाची वाढ सुमारे 12% राहील, अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे.

भारतात बायोसिमिलर्सचा विस्तार चांगला झाला असून, सात उत्पादनांतून सुमारे Rs 150 कोटी वार्षिक महसूल मिळत आहे. मागील एकीकरणामुळे त्यांच्या मार्जिनला आधार मिळाला आहे.

आंतरराष्ट्रीय व्यवसाय आणि US कामकाज

आंतरराष्ट्रीय महसूल वर्ष-दर-वर्ष 16% वाढून Rs 1,220 कोटी झाला. US विक्री 6.5% वाढून Rs 740 कोटी झाली, तर जर्मनी, ऑस्ट्रेलिया आणि चिलीच्या आधारामुळे इतर आंतरराष्ट्रीय बाजारपेठा 34.6% वाढून Rs 480 कोटी झाल्या. व्यवस्थापनाने FY27 साठी US वाढीचा मध्यम ते उच्च एक-अंकी मार्गदर्शक अंदाज कायम ठेवला.

ALKEM ला पाच ANDA मंजुऱ्या मिळाल्या आणि 1QFY27 मध्ये 11 उत्पादने लाँच केली. त्याच्या US पाइपलाइनमध्ये 192 ANDA अर्ज आणि दोन NDA आहेत. मर्यादित खंडवाढ आणि कमकुवत लाँच प्रतिसादामुळे US बाजार आव्हानात्मक आहे, जरी किंमतघट तळाला पोहोचली असली तरी. दमन केंद्राचे OAI वर्गीकरण हा मुद्दा कायम असून, ALKEM सुधारात्मक उपाय राबवत आहे.

CDMO, बायोसिमिलर्स आणि नवीन-व्यवसाय गुंतवणूक

1QFY27 मध्ये US CDMO भांडवली खर्च सुमारे Rs 60 कोटी होता. व्यवसायाला ब्रेकइव्हन गाठण्यासाठी USD 25–30 million वार्षिकीकरण केलेली विक्री आवश्यक असल्याचे व्यवस्थापनाने सांगितले.

US मध्ये denosumab बायोसिमिलरची मंजुरी काही महिन्यांनी विलंबित झाली आहे. युरोपमध्ये Prolia बायोसिमिलरचे Theramex मार्फत व्यावसायीकरण केले जाईल, परंतु स्पर्धात्मक बाजारपेठेत त्याची वाढ हळूहळू होईल अशी अपेक्षा आहे. Xgeva बायोसिमिलरचे लाँच तीन महिन्यांत अपेक्षित आहे.

व्यवस्थापनाचा पुढील ऑर्थोपेडिक्स किंवा मेडटेक अधिग्रहणांचा विचार नाही आणि ते विद्यमान व्यवसायांचा विस्तार करण्यावर लक्ष केंद्रित करेल. Enzene CDMOs मधील सुरुवातीचा जास्त परिचालन खर्च आणि मेडटेक नफाक्षमता सुधारण्याचे प्रयत्न FY27 च्या नफ्यावर परिणाम करतील अशी अपेक्षा आहे.

नफा दृष्टिकोन

Motilal Oswal च्या मते FY27 चा नफा घटेल, त्यानंतर FY28 पासून सुधारणा होईल. Enzene CDMOs मधील गुंतवणूक आणि मेडटेक नफाक्षमता सुधारण्याच्या उपक्रमांचा नजीकच्या काळातील परिणाम ही प्रमुख चिंता आहे, तर उर्वरित जगातील मजबूत वाढ आणि दीर्घकालीन-उपचार कामगिरी आधार देतात.

प्रमुख सकारात्मक बाबी आणि जोखीम

• सकारात्मक बाबी: विक्रमी तिमाही एकूण मार्जिन, दीर्घकालीन-उपचारांतील उत्तम कामगिरी, उर्वरित जगातील मजबूत वाढ, US किंमतघट कलात सुधारणा आणि भारतीय बायोसिमिलर्सचा विस्तार.
• जोखीम आणि मर्यादा: कमकुवत ट्रेड जेनेरिक्स, मर्यादित US खंडवाढ, कमकुवत US लाँच प्रतिसाद, दमन केंद्राचे OAI वर्गीकरण, विलंबित denosumab मंजुरी, CDMO साठी अधिक दीर्घ ब्रेकइव्हन कालावधी आणि मेडटेक नफाक्षमता सुधारण्याची गरज.