Q1 मधील कमतरतेमुळे FY27 मार्गदर्शन घटल्याने Ashoka Buildcon समोर अंमलबजावणीची कसोटी

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि Q1 FY27 कामगिरी

कमकुवत Q1 FY27 कामगिरी आणि व्यवस्थापनाच्या मार्गदर्शनातील कपातीनंतर Anand Rathi Research ने Ashoka Buildcon वरील HOLD रेटिंग कायम ठेवले. निरोगी ऑर्डर-बुक दृश्यमानता, विविधीकरण आणि मालमत्ता मुद्रीकरण हे मध्यम कालावधीतील आधार असल्याचे ब्रोकरचे मत आहे, तर अंमलबजावणीतील सुधारणा आणि EBITDA मार्जिनमधील वाढ हे प्रमुख लक्ष ठेवण्याचे मुद्दे आहेत. लक्ष्य किंमत Rs 164 वरून Rs 145 करण्यात आली.

स्वतंत्र Q1 FY27 महसूल Rs 12.9bn होता, जो वार्षिक आधारावर सुमारे 2 टक्के कमी आणि Anand Rathi च्या सुमारे Rs 14.5bn च्या अंदाजापेक्षा कमी होता. EBITDA सुमारे Rs 0.9bn होता, तर ब्रोकरचा अंदाज सुमारे Rs 1.2bn होता; EBITDA मार्जिन अंदाजित 8.6 टक्क्यांच्या तुलनेत 7.2 टक्के होते. नोंदवलेला PAT आणि समायोजित PAT दोन्ही Rs 315m होते.

पुरवठा साखळीतील अडथळे आणि नव्याने सुरू झालेल्या प्रकल्पांवरील प्रारंभिक खर्च यांमुळे ही तूट झाली, ज्याचा अंमलबजावणी आणि नफाक्षमतेवर परिणाम झाला. प्रकल्पांचा वेग वाढल्यानंतर हे प्रारंभिक खर्च कमी होतील, ज्यामुळे अंमलबजावणी आणि मार्जिनमध्ये हळूहळू सुधारणा होईल, अशी व्यवस्थापनाला अपेक्षा आहे.

ऑर्डर बुक आणि विविधीकरण

Q1 FY27 मध्ये ऑर्डरची आवक सुमारे Rs 8bn होती, ज्यात सुमारे Rs 3.2bn च्या Guyana महामार्ग प्रकल्पाचा आणि सुमारे Rs 4.7bn च्या Gems and Jewellery Park प्रकल्पाचा समावेश होता. कंपनीचे निश्चित ऑर्डर बुक सुमारे Rs 153bn होते, जे बुक-टू-बिलच्या सुमारे 2.6 पट होते आणि सुमारे दोन ते 2.5 वर्षांची महसूल दृश्यमानता प्रदान करत होते. आणखी Rs 18bn च्या ऑर्डर्स L1 स्तरावर होत्या.

परदेशी आणि खासगी ग्राहकांचा वाटा Q1 FY26 मधील सुमारे 12 टक्क्यांवरून सुमारे 22 टक्क्यांपर्यंत वाढला, ज्यामुळे देशांतर्गत रस्त्यांवरील अवलंबित्व कमी झाले. सुमारे Rs 1trn च्या बोली पाइपलाइनच्या आधारावर व्यवस्थापनाने रस्ते, रेल्वे आणि वीज पारेषण व वितरण क्षेत्रांतील FY27 ऑर्डर-आवक मार्गदर्शन सुमारे Rs 60bn ते Rs 80bn कायम ठेवले.

कमी मार्गदर्शन आणि अंमलबजावणीचा दृष्टिकोन

व्यवस्थापनाने FY27 महसूल-वाढीचे मार्गदर्शन सुमारे 20 टक्क्यांवरून 10-15 टक्क्यांपर्यंत कमी केले आणि EBITDA-मार्जिनचे मार्गदर्शन सुमारे 9.5-10.5 टक्क्यांवरून 9-9.5 टक्क्यांपर्यंत घटवले. नव्याने कार्यान्वित प्रकल्पांचा वेग वाढल्याने H2 FY27 मध्ये मार्जिन सुधारणे अपेक्षित असून FY28E मध्ये सुमारे 10-10.5 टक्के EBITDA मार्जिनचे लक्ष्य आहे.

नवीन प्रकल्पांमुळे कार्यरत भांडवल तात्पुरते सुमारे Rs 2.5bn ने वाढले आहे. आंतरराष्ट्रीय कामकाजासह FY27 भांडवली खर्चाचे मार्गदर्शन सुमारे Rs 1.3bn आहे.

मालमत्ता मुद्रीकरण आणि कर्जकपात

कर्ज कमी करण्यासाठी मालमत्ता मुद्रीकरण केंद्रस्थानी आहे. एकत्रित सकल कर्ज आणि निव्वळ कर्ज जून 2025 मधील अनुक्रमे सुमारे Rs 68.3bn आणि Rs 65.3bn वरून जून 2026 मध्ये सुमारे Rs 27.7bn आणि Rs 18.3bn पर्यंत घटले. स्वतंत्र सकल कर्ज आणि निव्वळ कर्ज सुमारे Rs 16.5bn आणि Rs 14.4bn वरून सुमारे Rs 11.7bn आणि Rs 9.1bn पर्यंत कमी झाले.

अटी आणि NHAI कडून PCODs मिळण्याच्या अधीन राहून, व्यवस्थापन सप्टेंबर 2026 पर्यंत उर्वरित चार HAM मालमत्तांचे सुमारे Rs 7bn साठी आणि इतर दोनचे मार्च किंवा जून 2027 पर्यंत सुमारे Rs 4bn साठी मुद्रीकरण करण्याची योजना आखत आहे. Chennai ORR आणि Jaora-Nayagaon यांचेही अनुक्रमे FY27 अखेरपर्यंत आणि Q1 FY28 पर्यंत मुद्रीकरणाचे लक्ष्य आहे.

पूर्वी मुद्रीकरण केलेल्या BOT मालमत्तांमधून सुमारे Rs 5.5bn चा स्थगित मोबदला टोल मुदतवाढीसाठी NHAI च्या मंजुरीवर अवलंबून आहे.

अंदाज, मूल्यांकन आणि जोखीम

Anand Rathi ने FY27E आणि FY28E महसूल अंदाज अनुक्रमे 3.9 टक्के आणि 5.2 टक्क्यांनी कमी केले. EBITDA अंदाज 9.0 टक्के आणि 8.7 टक्क्यांनी घटवले, तर समायोजित EPS अंदाज 14.1 टक्के आणि 3.8 टक्क्यांनी कमी केले.

Rs 145 ची लक्ष्य किंमत भागांच्या बेरीज मूल्यांकनावर आधारित आहे, ज्यात FY28E समायोजित EPS च्या 7 पट मूल्य असलेले मुख्य बांधकाम, विद्यमान BOT ॲन्युइटी मालमत्ता, अपेक्षित करपश्चात मुद्रीकरण उत्पन्न, कर्ज वजा केल्यानंतरची अतिरिक्त रोख रक्कम आणि HAM इक्विटी वचनबद्धता यांचा समावेश आहे. Rs 114 च्या CMP वर, गुंतवणूक वगळून मुख्य बांधकाम व्यवसाय FY27E आणि FY28E कमाईच्या अनुक्रमे 4.6 पट आणि 2.9 पट व्यवहार करत असल्याचा ब्रोकरचा अंदाज होता.

प्रमुख घसरणीच्या जोखीमा म्हणजे कमी ऑर्डर मिळणे, संथ अंमलबजावणी आणि मार्जिनवरील दबाव.