Avenue Supermarts समोर मवाळ स्टोअर वाढ आणि महानगरांत क्विक कॉमर्सचा दबाव

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि शिफारस

28 जुलै 2026 च्या कंपनी अद्ययावतमध्ये, DMart चालवणाऱ्या Avenue Supermarts चे Motilal Oswal Financial Services ने रेटिंग Neutral केले. स्टोअर विस्ताराच्या अपेक्षा मवाळ झाल्याने आणि दाट महानगरीय क्षेत्रांतील वाढीवर क्विक कॉमर्स स्पर्धेचा परिणाम होत असल्याने सकारात्मक उत्प्रेरक मर्यादित असल्याचे ब्रोकरचे मत आहे.

सुधारित लक्ष्य किंमत Rs 4,015 आहे, जी Rs 4,800 वरून कमी करण्यात आली आहे, तर सध्याची बाजार किंमत Rs 3,851 आहे. हे लक्ष्य 35 पट सप्टेंबर 2028E pre-IND AS EV/EBITDA मल्टिपलवर आधारित असून, सुमारे 60 पट सप्टेंबर 2028E P/E सूचित करते.

स्टोअर विस्तार आणि वाढीचा दृष्टिकोन

स्टोअर वाढवणे हे DMart चे सर्वात महत्त्वाचे वाढीचे साधन राहिले आहे. मात्र, FY26 मध्ये साधलेली वर्ष-दर-वर्ष 20 टक्के गती FY27 मध्ये पुन्हा साध्य होण्याची शक्यता कमी असल्याचे व्यवस्थापनाने सूचित केले. जमीन संपादन, मंजुऱ्या आणि प्रकल्प अंमलबजावणीच्या अधीन राहून, व्यवस्थापनाने शिस्तबद्ध अंमलबजावणीचे धोरण पुन्हा अधोरेखित केले आणि वार्षिक सुमारे 15 टक्के स्टोअर वाढीचे लक्ष्य ठेवले.

DMart ने FY26 मध्ये 85 स्टोअर्स जोडून स्टोअर संख्या 500 पर्यंत नेली. Motilal Oswal ने FY27 साठी स्टोअर सुरू करण्याचा अंदाज पूर्वीच्या 85 वरून 75 केला असून, आता FY28 मध्ये 85 आणि FY29 मध्ये 90 वाढींचा अंदाज आहे, ज्यामुळे FY29E पर्यंत 750 स्टोअर्स होतील.

भांडवल उपलब्धता किंवा व्यवस्थापन क्षमतेपेक्षा जमीन संपादन आणि नियामक मंजुऱ्या हे प्रमुख अडथळे असल्याचे ब्रोकरने नमूद केले. DMart कडे भाडेतत्त्वावरील 68 स्टोअर्स असून, ते नेटवर्कच्या सुमारे 13.5 टक्के आहेत; FY26 मधील 85 पैकी 15 नवीन स्टोअर्स भाडेतत्त्वावरील होती. व्यवस्थापन दीर्घकालीन भाडेकरार आणि मध्यम कर्ज घेण्यास खुले आहे, तसेच पुढील काही वर्षांत अंतर्गत रोख प्रवाहातून विस्ताराला निधी मिळेल अशी अपेक्षा आहे.

समान-स्टोअर विक्री आणि स्टोअर उत्पादकता

नजीकच्या काळात समान-स्टोअर विक्री वाढ FY26 च्या सुमारे 8 टक्क्यांच्या जवळ राहील अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे, जरी Q1 FY27 मध्ये ती सुमारे 5.5 टक्के होती. जास्त ग्राहकसंख्येच्या महानगरीय स्टोअर्सना क्षमता मर्यादा, जवळच्या नवीन स्टोअर्समुळे स्वतःचाच व्यवसाय कमी होणे आणि वाढती क्विक कॉमर्स स्पर्धा यांचा सामना करावा लागत आहे.

नवीन टियर-2 स्टोअर्सची सुरुवातीची उत्पादकता महानगरीय स्टोअर्सपेक्षा कमी असते, जरी त्यांचा भांडवली आणि परिचालन खर्च कमी असतो. त्यामुळे महानगराबाहेरील स्टोअर्सचा वाटा वाढल्याने प्रति चौरस फूट महसूल आणि प्रति स्टोअर महसूल व्यापकपणे मंद राहील अशी Motilal Oswal ची अपेक्षा आहे. FY26 मध्ये समान-स्टोअर विक्री वाढ 8.1 टक्के होती, बिलांची संख्या वर्ष-दर-वर्ष सुमारे 13 टक्क्यांनी वाढून 398 दशलक्ष झाली आणि सरासरी बास्केट मूल्य सुमारे 3 टक्क्यांनी वाढून Rs 1,683 झाले.

DMart Ready आणि क्विक कॉमर्स स्पर्धा

DMart Ready ने आपला विस्तार 11 प्रमुख शहरांपुरता मर्यादित केला असून, आक्रमक भौगोलिक विस्ताराऐवजी विद्यमान बाजारपेठांमध्ये फायदेशीर प्रमाणवाढीवर लक्ष केंद्रित केले आहे. तात्काळ वितरणाऐवजी मोठ्या बास्केट ऑर्डरसाठी सहा तासांच्या आत नियोजित वितरण, उत्पादन निवड आणि ग्राहक अनुभव यांना व्यवस्थापन प्राधान्य देत आहे.

उच्च मार्जिनच्या सामान्य माल आणि परिधान श्रेणींचे योगदान कमी असल्याने DMart Ready चे एकूण मार्जिन ऑफलाइन स्टोअर्सपेक्षा कमी आहेत. क्विक कॉमर्स स्पर्धा तीव्र राहिली असून ती कायम राहू शकते, मात्र आतापर्यंत तिचा परिणाम मोठ्या प्रमाणात दाट महानगरीय क्षेत्रांपुरता मर्यादित असल्याचे व्यवस्थापनाने सांगितले.

DMart आपल्या दररोज कमी किंमत आणि दररोज कमी खर्च मॉडेलला प्राधान्य देत आहे. 20:20:20 आराखड्यांतर्गत खासगी लेबल विस्तार निवडक राहिला आहे; यात अग्रगण्य ब्रँडच्या तुलनेत ग्राहकांना सुमारे 20 टक्के बचत, सुमारे 20 टक्के अधिक मार्जिन आणि 20 टक्के विक्री प्रमाण हिस्सा गाठण्याची क्षमता लक्ष्य आहे.

मार्जिन, भांडवली रचना आणि तंत्रज्ञान गुंतवणूक

सोर्सिंग आणि परिचालन लाभांतील वाढ किंमत, कर्मचारी, तंत्रज्ञान आणि संस्थात्मक क्षमतांमध्ये पुन्हा गुंतवत, एकूण मार्जिन 14-15 टक्के आणि PAT मार्जिन सुमारे 5 टक्के राहील अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे. सामान्य मालाचा विक्रीतील वाटा सुमारे 22-23 टक्क्यांवर स्थिर होण्याची अपेक्षा आहे.

FY26 मध्ये कर्जे सुमारे Rs 970 कोटी होती. नुकतीच उभारलेली NCD भांडवलाचा खर्च कमी करण्यासाठी होती आणि FY27 अखेरपर्यंत Rs 2,000 कोटी कर्जासह व्यवस्थापन सहज असल्याचे त्यांनी सांगितले. ERP आणि व्यापक तंत्रज्ञान प्रणालीतील गुंतवणुकीचा उद्देश स्टोअरची विस्तारक्षमता, अंमलबजावणी आणि डेटावर आधारित निर्णयप्रक्रिया सुधारणे हा असून, मार्जिनवरील परिणाम मर्यादित असेल.

आर्थिक अंदाज आणि मूल्यांकन

अधिक मोजूनमापून विस्ताराच्या दृष्टिकोनामुळे Motilal Oswal ने FY27-FY29E EBITDA अंदाज सुमारे 2 टक्क्यांनी कमी केले. सुमारे 250 स्टोअर वाढी आणि मध्यम ते उच्च एकअंकी समान-विक्री वाढीच्या आधारावर, ब्रोकरने FY26-FY29E एकत्रित महसूल, EBITDA आणि PAT साठी 16-17 टक्के चक्रवाढ वार्षिक वाढीचा अंदाज व्यक्त केला आहे.

Rs 4,015 ची सुधारित लक्ष्य किंमत ब्रोकरच्या कमी विस्तार गृहितकांचे आणि 35 पट सप्टेंबर 2028E pre-IND AS EV/EBITDA मल्टिपलवर आधारित मूल्यांकन आराखड्याचे प्रतिबिंब आहे, ज्यातून सुमारे 60 पट सप्टेंबर 2028E P/E सूचित होते.

मुख्य घसरणीचे घटक

• अपेक्षेपेक्षा कमी स्टोअर वाढ.
• सातत्यपूर्ण क्विक कॉमर्स सवलती आणि ग्राहक संपादनाची तीव्रता.
• महानगरीय बाजारपेठांमध्ये कमकुवत वाढ.
• वाढत्या टियर-2 स्टोअर मिश्रणामुळे कमी उत्पादकता.
• वाढ आणि मार्जिनवर संभाव्य दबाव.