Q1 मार्जिनमधील कमतरता असूनही मोठ्या संरक्षण ऑर्डर्समुळे Bharat Electronics ची वाढ मजबूत

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि मूल्यांकन

1QFY27 मधील नफाक्षमतेतील किरकोळ कमतरता असूनही Motilal Oswal Financial Services ने Bharat Electronics वरील आपली खरेदी शिफारस कायम ठेवली. लष्कर, नौदल आणि वायुसेना यांमध्ये कंपनीच्या मोठ्या आणि वैविध्यपूर्ण संरक्षण ऑर्डर पाइपलाइनबाबत ब्रोकर सकारात्मक आहे, तर FY27 साठीचे ऑर्डर-प्रवाह मार्गदर्शन कायम आहे.

मूल्यांकन पुढे नेऊन सप्टेंबर 2028E च्या कमाईच्या 45 पट केल्यामुळे लक्ष्य किंमत Rs 510 वरून Rs 530 करण्यात आली.

1QFY27 आर्थिक कामगिरी

Bharat Electronics ने 1QFY27 मध्ये वार्षिक आधारावर 25 टक्के वाढीसह Rs 5,500 कोटी महसूल नोंदवला, जो Motilal Oswal च्या अंदाजापेक्षा 8 टक्के अधिक होता. मात्र, एकूण मार्जिन 1QFY26 मधील 53.2 टक्क्यांवरून 45.5 टक्क्यांवर घसरले आणि ब्रोकरच्या 53.0 टक्के अंदाजापेक्षा कमी राहिले.

व्यवस्थापनाने मार्जिनमधील घट प्रामुख्याने प्रतिकूल अंमलबजावणी उत्पादन मिश्रणाला कारणीभूत असल्याचे सांगितले आणि वस्तू-किमतीतील महागाईचा नफाक्षमतेवर लक्षणीय परिणाम झाला नसल्याचे नमूद केले. EBITDA वार्षिक आधारावर 12 टक्क्यांनी वाढून Rs 1,390 कोटी झाला, तर EBITDA मार्जिन वार्षिक आधारावर 300 बेसिस पॉइंट्सनी घटून 25.1 टक्के झाले, जे ब्रोकरच्या 29.0 टक्के अंदाजाच्या तुलनेत होते. PAT 8 टक्क्यांनी वाढून Rs 1,050 कोटी झाला, पण ब्रोकरच्या अंदाजापेक्षा 7 टक्के कमी राहिला.

संरक्षण ऑर्डर बुक आणि अंमलबजावणीचा दृष्टिकोन

1 जुलै 2026 रोजी BHE चे ऑर्डर बुक Rs 72,300 कोटी होते, ज्यात 1QFY27 मध्ये सुमारे Rs 4,000 कोटींचे ऑर्डर-प्रवाह झाले. प्रलंबित ऑर्डर्सपैकी सुमारे 90 टक्के संरक्षणाशी संबंधित आहेत, तर उर्वरित हिस्सा गैर-संरक्षण व्यवसायांकडून आहे. संरक्षण ऑर्डर बुक लष्कर, नौदल आणि वायुसेना यांमध्ये मोठ्या प्रमाणात समान विभागलेले आहे.

इलेक्ट्रॉनिक फ्यूजेस, LRSAM, LCA Mk1 आणि Mk1A LRUs, BMP-2 उन्नतीकरण, Ashwini Radar, Mi-17 V5 इलेक्ट्रॉनिक-युद्ध प्रणाली आणि Arudhra बहु-प्लॅटफॉर्म रडार यांसह प्रमुख कार्यक्रमांचा एकत्रित हिस्सा सुमारे Rs 20,000 कोटी आहे. FY27 मधील अंमलबजावणीचे नेतृत्व LRSAM कडून सुमारे Rs 2,100 कोटी महसुलासह अपेक्षित आहे, त्यानंतर Akash Army कडून Rs 1,000 कोटी ते Rs 1,200 कोटी, तसेच BMP-2 उन्नतीकरण, Arudhra, इलेक्ट्रॉनिक-युद्ध प्रणाली आणि LCA LRUs यांचा समावेश असेल.

FY27 मार्गदर्शन आणि आगामी कार्यक्रम

व्यवस्थापनाने सुमारे 15 टक्के महसूल वाढीचे, सुमारे 28 टक्के EBITDA मार्जिनचे आणि Rs 30,000 कोटींच्या QRSAM कार्यक्रमासह Rs 55,000 कोटींपेक्षा अधिक ऑर्डर-प्रवाहाचे FY27 मार्गदर्शन कायम ठेवले. QRSAM ला 2QFY27 पर्यंत कॅबिनेट कमिटी ऑन सिक्युरिटीकडून मंजुरी मिळणे अपेक्षित होते.

FY27 मधील इतर अपेक्षित ऑर्डर-प्रवाहांमध्ये पुढील पिढीच्या कॉर्व्हेट्स, Project 75(I), Project Shatrughat, सुमारे Rs 9,000 कोटींचे Samaghat, सुमारे Rs 2,000 कोटींचे Project Shakti Phase IV आणि Rs 2,500 कोटींपेक्षा अधिक किमतीचे HAMMER शस्त्र एकीकरण यांचा, मूलभूत ऑर्डर्स आणि सहाय्य करारांसह, समावेश आहे.

दीर्घकालीन संधींमध्ये Project Kusha चा समावेश आहे, ज्यासाठी FY29 पर्यंत सुमारे Rs 40,000 कोटींच्या व्यावसायिक ऑर्डर्स अपेक्षित आहेत, तसेच पुढील पिढीचे विनाशक, Project 17B, AMCA, क्षेपणास्त्र इलेक्ट्रॉनिक्स, ड्रोनविरोधी प्रणाली, पुढील पिढीचे रडार आणि निर्यात यांचाही समावेश आहे.

निर्यात, R&D आणि स्वदेशीकरण

BHE चे उद्दिष्ट पाच वर्षांत महसुलाच्या 10 टक्के निर्यात करण्याचे आहे. त्याचे निर्यात ऑर्डर बुक सुमारे USD 465 million होते, तर सक्रिय संधी पाइपलाइन 15 ते 20 उत्पादनांमध्ये चार ते पाच पट मोठी होती.

सॉफ्टवेअर-परिभाषित रेडिओ, शस्त्र-स्थाननिश्चिती रडार, ड्रोनविरोधी प्रणाली, निर्देशित-ऊर्जा शस्त्रे, हवाई TR मॉड्यूल्स आणि बिल्ड-टू-प्रिंट इलेक्ट्रॉनिक मॉड्यूल्सच्या पाठबळावर व्यवस्थापनाचे FY27 मध्ये USD 300 million निर्यात ऑर्डर्सचे लक्ष्य आहे.

BHE ची FY27 मध्ये Rs 2,200 कोटींपेक्षा अधिक R&D खर्च आणि Rs 1,200 कोटी भांडवली खर्चाची योजना आहे. पाच वर्षांत सेमीकंडक्टर घटकांशिवाय इलेक्ट्रॉनिक मॉड्यूल्सची आयात संपुष्टात आणण्याच्या उद्दिष्टासह वेगवान स्वदेशीकरणामुळे तंत्रज्ञान मालकीला पाठबळ मिळणे आणि कच्च्या मालाच्या खर्चाचा दबाव कमी होणे अपेक्षित आहे.

कमाईचा दृष्टिकोन आणि रोख प्रवाह

तिमाही कामगिरीनंतर Motilal Oswal ने FY27E आणि FY28E चे अंदाज प्रत्येकी 1 टक्क्याने कमी केले. तरीही, ब्रोकरने FY26–29 साठी विक्री, EBITDA आणि PAT चे CAGR अनुक्रमे 15 टक्के, 14 टक्के आणि 15 टक्के राहण्याचा अंदाज व्यक्त केला आहे.

खेळत्या भांडवलावरील नियंत्रणाच्या पाठबळावर मजबूत परिचालन आणि मुक्त रोख प्रवाहाची ब्रोकरला अपेक्षा आहे.

प्रमुख जोखीम

• संरक्षण किंवा गैर-संरक्षण ऑर्डर-प्रवाहात मंदी.
• अधिक तीव्र स्पर्धा.
• मोठ्या निविदांच्या अंतिमीकरणात आणखी विलंब.
• वस्तूंच्या किमतीत तीव्र वाढ.
• संरक्षण मंत्रालयाकडून विलंबित देयके, ज्याचा महसूल, मार्जिन आणि रोख प्रवाहावर परिणाम होऊ शकतो.