SSSG, स्टोअर वाढ आणि मार्जिन सुधारल्याने BlueStone Jewellery वाढीला वेग

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि मूल्यांकन

ICICI Direct Research ने BlueStone Jewellery & Lifestyle वरील आपली BUY शिफारस कायम ठेवली असून लक्ष्य किंमत Rs 945 पर्यंत वाढवली आहे, ज्यामध्ये कंपनीचे मूल्यांकन FY28E EV/EBITDA च्या 25 पट केले आहे. सुधारित दृष्टिकोन अपेक्षेपेक्षा मजबूत महसूल वाढ, स्टोअर विस्तार, सुधारत असलेली समान-स्टोअर विक्री आणि परिचालन लाभ दर्शवतो.

BlueStone ही समकालीन लाइफस्टाइल दागिन्यांवर लक्ष केंद्रित करणारी सर्व-चॅनेल, डिजिटल-प्रथम थेट-ग्राहक दागिने विक्रेता आहे. कंपनीचे वर्णन स्टडेड विभागातील भारतातील दुसऱ्या क्रमांकाची कंपनी असे केले आहे आणि Q1FY27 अखेरीस भारतभर तिची 352 स्टोअर्स होती.

Q1FY27 मधील मजबूत वाढीचा वेग

एकत्रित महसूल Q1FY27 मध्ये वार्षिक आधारावर 49.6 टक्के आणि तिमाही आधारावर 8.1 टक्के वाढून Rs 736.8 कोटी झाला. ही वाढ Q1FY26 मधील 18 टक्के आणि Q4FY26 मधील 34 टक्क्यांच्या तुलनेत 39 टक्के समान-स्टोअर-विक्री वाढीमुळे झाली.

जुनी स्टोअर्स, विशेषतः चार ते पाच वर्षे जुनी, सुमारे 30 टक्के समान-स्टोअर-विक्री वाढ देत राहिली. मागील 14 ते 15 महिन्यांत जोडलेल्या स्टोअर्सनीही वाढीस हातभार लावला. पुनरावृत्ती महसूल मिश्रण वर्षभरापूर्वीच्या 50.7 टक्क्यांवरून 59.7 टक्के झाले, तर सरासरी ऑर्डर मूल्य वार्षिक आधारावर 41 टक्के वाढून Rs 78,081 झाले.

जून 2026 पर्यंत ग्राहकसंख्या वार्षिक आधारावर 20.7 टक्के वाढून 9.84 लाख झाली. स्टडेड महसुलाचा वाटा Q1FY26 मधील 63.6 टक्क्यांच्या तुलनेत 57 टक्के होता.

स्टोअर विस्तार आणि वाढीचा अंदाज

BlueStone ने Q1FY27 मध्ये 12 स्टोअर्स जोडली, ज्यामुळे तिचे एकूण स्टोअर क्षेत्र सुमारे 0.9 दशलक्ष चौरस फूट झाले आणि उपस्थिती 139 शहरांपर्यंत वाढली. यात पाच नवीन टियर 2 आणि टियर 3 बाजारपेठांचा समावेश होता.

व्यवस्थापनाने स्टोअर वाढीमधून 20 टक्के वार्षिक वाढीचे मार्गदर्शन कायम ठेवले, ज्याचा अर्थ दरवर्षी 75 ते 80 नवीन स्टोअर्स असा होतो. FY30 पर्यंत सुमारे Rs 12,000 कोटी महसूल मिळण्याचेही मार्गदर्शन दिले, ज्यातून पुढील चार वर्षांत 50 टक्के महसूल CAGR सूचित होतो. हे 30 टक्के समान-स्टोअर-विक्री CAGR आणि 20 टक्के स्टोअर-जोडणी CAGR मुळे अपेक्षित आहे.

सीमाशुल्क वाढीनंतर मे महिन्यात मागणी तात्पुरती मंदावली, पण जूनमध्ये सामान्य झाली. जुलैमधील मागणीचे कल जूनसारखे असल्याचे व्यवस्थापनाने दर्शवले.

मार्जिन विस्तार आणि नफा

Rs 24.8 कोटी साठा नफा समायोजित केल्यानंतर Q1FY27 सकल मार्जिन वार्षिक आधारावर 98 बेसिस पॉइंट्सने सुधारून 37.4 टक्के झाले. EBITDA Q1FY26 मधील Rs 33 कोटींवरून Rs 83 कोटी झाला, तर EBITDA मार्जिन 458 बेसिस पॉइंट्सने वाढून 11.3 टक्के झाले. महसुलाचा आकार आणि तुलनेने अनुकूल खर्च आधारामुळे सुधारणा झाली.

स्टोअर विस्तारानंतर वार्षिक आधारावर 24.2 टक्के वाढलेले उच्च घसारा आणि जास्त व्याजखर्च यांमुळे Rs 12.6 कोटी समायोजित तोटा झाला. हा Q1FY26 मधील Rs 51.1 कोटी तोट्यापेक्षा लक्षणीयरीत्या कमी होता. नोंदवलेला करानंतरचा नफा वर्षभरापूर्वीच्या Rs 34.7 कोटी तोट्याच्या तुलनेत Rs 6 कोटी होता.

स्टोअर परिपक्वता, खर्च आणि साठा

ICICI Direct ला नवीन स्टोअर्स परिपक्व होऊन स्टोअर-स्तरीय नफाक्षमता सुधारण्याची अपेक्षा आहे. महसुलातील हिस्सा म्हणून कमी कॉर्पोरेट खर्च, ज्यात घटणारे ESOP शुल्क आणि जाहिरात खर्च समाविष्ट आहेत, मार्जिनला आधार देतील अशीही अपेक्षा आहे.

Q1FY27 मध्ये ESOP शुल्क Rs 18.4 कोटी होते आणि FY26 च्या तुलनेत FY30 पर्यंत सुमारे 95 टक्क्यांनी कमी होण्याची अपेक्षा आहे. जून 2026 मध्ये साठा सुमारे Rs 2,800 कोटी होता. परिपक्व स्टोअर्स 1.8 ते 2 पट साठा उलाढाल निर्माण करतात, असे व्यवस्थापनाने सांगितले. स्टोअर गट परिपक्व झाल्याने आणि सोन्याच्या किमती कमी झाल्यास, ICICI Direct ने FY26 मधील 1.1 पटांवरून FY28E मध्ये एकूण साठा उलाढाल 1.4 पटांपर्यंत सुधारण्याचा अंदाज वर्तवला आहे.

सुधारित आर्थिक अंदाज

अपेक्षेपेक्षा मजबूत महसूल वाढ दर्शवण्यासाठी ब्रोकरने FY27E आणि FY28E अंदाज वाढवले.

प्रमुख जोखीम

• दागिने किरकोळ बाजारातील तीव्र स्पर्धा.
• सोन्याच्या आणि मौल्यवान रत्नांच्या किमतीतील चढउतार, ज्यामुळे मार्जिनवर दबाव येऊ शकतो.
• स्थूल आर्थिक किंवा भू-राजकीय अस्थिरता, ज्यामुळे ऐच्छिक खरेदी कमकुवत होऊ शकते.