Encora सहकार्यातून मार्जिन व रोख रूपांतरण वाढल्याने Coforge ला करारांची दृश्यमानता

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services ने 28 जुलै 2026 च्या निकाल अद्ययावतमध्ये Coforge वरील Buy रेटिंग कायम ठेवले आणि कंपनीला आपली सर्वोच्च पसंती म्हटले. मोठ्या करारांतील मजबूत विजय, विविध क्षेत्रांमध्ये विस्तारत असलेली वाढ, Encora एकत्रीकरणाची अंमलबजावणी, सुधारणारे रोख रूपांतरण आणि मार्जिनमध्ये आणखी विस्ताराची शक्यता यांवर सकारात्मक दृष्टिकोन आधारित आहे. Motilal Oswal ला आपल्या कव्हरेज विश्वात Coforge वाढीचा अग्रणी राहील अशी अपेक्षा आहे.

ब्रोकरने Coforge चे मूल्यांकन 29 times FY28E EPS वर केले आहे, जे 26 times वरून वाढवले आहे, आणि Rs 2,200 लक्ष्य किंमत निश्चित केली आहे; ती Rs 1,686 च्या CMP पासून 31 per cent संभाव्य वाढ दर्शवते.

1QFY27 आर्थिक कामगिरी

Coforge ने 1QFY27 मध्ये USD 592.2 million एकत्रित महसूल नोंदवला, जो USD मध्ये तिमाहीत 21.1 per cent आणि वर्षभरात 33.3 per cent वाढला. निकालांमध्ये 1 मे 2026 पासून एकत्रीकरणानंतरचे Encora चे दोन महिने समाविष्ट आहेत.

सेंद्रिय स्थिर-चलन महसूल वाढ तिमाहीत 1.1 per cent होती, जी सपाट वाढीच्या Motilal Oswal च्या अपेक्षेपेक्षा पुढे होती. USD 15 million च्या कमी-मार्जिन India Government पोर्टफोलिओचे नियोजित बंद करणे आणि डेटा-सेंटर मालमत्ता विक्रीमुळे झालेल्या USD 4 million परिणामासाठी समायोजन केल्यानंतर, अंतर्निहित सेंद्रिय वाढ तिमाहीत 5.2 per cent होती.

मोठे करार आणि महसूल दृश्यमानता

1QFY27 मध्ये ऑर्डर प्राप्ती USD 691 million होती, जी वर्षभरात 36.3 per cent वाढली, आणि चार मोठे करार करण्यात आले. पुढील-12-महिन्यांच्या अंमलबजावणीयोग्य ऑर्डर बुकने USD 2.23 billion ची सर्वकालीन उच्च पातळी गाठली, जी वर्षभरात 44 per cent वाढली.

व्यवस्थापनाला 2QFY27 मधील मोठ्या करारांवरील स्वाक्षऱ्या पूर्ण-वर्ष FY24 पातळीच्या जवळ जाण्याची अपेक्षा आहे. युरोपीय ग्राहकासोबतचा USD 230 million-पेक्षा जास्त, पाच-वर्षांचा AI-आधारित परिवर्तन करार तिमाहीअखेरनंतर जाहीर झाला; 20-30 वितरण पथकांद्वारे त्याची वाढ आधीच सुरू आहे.

Motilal Oswal ला 2QFY27 मध्ये पूर्ण झालेले बहुतांश मोठे करार 3QFY27 पासून लक्षणीय योगदान देतील अशी अपेक्षा आहे. ऑर्डर बुक पुढील 14-16 महिन्यांसाठी महसूल दृश्यमानतेला पाठिंबा देईल, असे त्यांचे मत आहे.

नफाक्षमता आणि परिचालन मोजमाप

नफाक्षमता अपेक्षेपेक्षा पुढे होती. एकत्रित EBIT मार्जिन 16.0 per cent होते, जे 15.6 per cent च्या सर्वसहमतीपेक्षा आणि किमान 15.5 per cent च्या व्यवस्थापनाच्या FY27 एकत्रित EBIT-मार्जिन मार्गदर्शनापेक्षा अधिक होते. स्वतंत्र EBIT मार्जिन 16.7 per cent होते.

एकत्रित समायोजित PAT Rs 5.6 billion होते, जे तिमाहीत 14.4 per cent कमी पण वर्षभरात 83.2 per cent जास्त होते, तर सर्वसहमती Rs 5.4 billion होती. Motilal Oswal च्या Rs 5.1 billion PAT अंदाजात केवळ सेंद्रिय व्यवसाय समाविष्ट होता आणि नोंदवलेल्या निकालांत Encora व अधिग्रहणानंतरची जास्त शेअर संख्या असल्याने तो थेट तुलनीय नव्हता.

वापर दर 82.5 per cent वर स्थिर होता. मुख्यतः Encora मुळे निव्वळ कर्मचारीसंख्या 10,451 ने वाढली, तर कर्मचारी घट दर तिमाहीत 40 बेसिस पॉइंटने घटून 10.4 per cent झाला.

Encora एकत्रीकरण आणि मार्जिनचा दृष्टिकोन

व्यवस्थापनाने सांगितले की Encora एकत्रीकरण नियोजनापेक्षा जलद प्रगती करत आहे. Coforge अंतर्गत पहिल्या तिमाहीत Encora ने 20.3 per cent EBITDA मार्जिन आणि 19.1 per cent EBIT मार्जिन नोंदवले.

एकत्रित G&A महसुलाच्या 6.6 per cent पर्यंत कमी करण्यात आले, ज्यामुळे Encora च्या अधिग्रहणपूर्व G&A खर्चाधारात सुमारे 40 per cent घट सूचित होते. 2QFY27 पासून आणखी लाभ अपेक्षित आहेत.

त्यामुळे Motilal Oswal ने FY27E आणि FY28E साठी 16.1 per cent EBIT मार्जिन गृहीत धरले आहे. व्यवस्थापनाने FY27 च्या 20.5-21.0 per cent एकत्रित EBITDA-मार्जिन मार्गदर्शनाचा आणि किमान 15.5 per cent EBIT-मार्जिन मार्गदर्शनाचा पुनरुच्चार केला, तसेच या पातळ्यांपेक्षा अधिक परिणामाचे लक्ष्य ठेवले.

रोख प्रवाह आणि लक्ष ठेवण्याचे घटक

मुक्त रोख प्रवाह USD 52.9 million होता, जो PAT च्या 95.3 per cent इतका होता; 1QFY26 मधील नकारात्मक 56.5 per cent वरून ही मोठी सुधारणा आहे. व्यवस्थापनाने PAT मध्ये 100 per cent पेक्षा जास्त FCF-ते-PAT रूपांतरणाचे FY27 लक्ष्य पुन्हा सांगितले.

Motilal Oswal रोख प्रवाहातील सुधारणा संभाव्यतः संरचनात्मक मानते, पण पुढील तिमाहींमध्ये ती टिकून राहिलेली पाहू इच्छिते. लक्ष ठेवण्याच्या प्रमुख घटकांमध्ये हे समाविष्ट आहे:

• वितरण आणि एकत्रीकरणाची अंमलबजावणी.
• उर्वरित हेज बाजारमूल्यांकन तोटा, जो पुढील दोन तिमाहींमध्ये उलटण्याची अपेक्षा आहे.
• अधिग्रहणाशी संबंधित व्याज खर्च.
• पूर्णपणे काढलेल्या USD 550 million मुदत कर्जाची परतफेड.
• Encora कडून ग्राहक-संबंध अमूर्त मालमत्तेचे 12 वर्षांत दरवर्षी अंदाजे USD 40 million चे मूल्यलेखन.

AI धोरण आणि करार मिश्रण

व्यवस्थापनाच्या मते Coforge ची AI वेगळेपण क्षमता मॉडेल मालकीऐवजी व्यावसायिक संदर्भ, प्रक्रिया आणि जोखीम तज्ज्ञतेच्या वापरातून येईल. परिणाम-आधारित सहभागांकडे जाण्यासाठी कंपनी आपले Neuron प्लॅटफॉर्म, अग्रिम तैनात अभियंते आणि संकरित एजंट-मानव Mod Squads वापरत आहे.

परिणाम-आधारित आणि सदस्यता करारांचा जागतिक महसूल चालू दरात 6-7 per cent वाटा आहे.