नजीकच्या खर्चाच्या दबावातही Dalmia Bharat चा क्षमता विस्तार FY29E खंडवाढीला पाठबळ देतो

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि लक्ष्य किंमत

20 ऑगस्ट 2026 च्या व्यवस्थापन-भेटीवरील अद्ययावतात, Prabhudas Lilladher ने Dalmia Bharat वरील आपली खरेदी शिफारस कायम ठेवली आणि लक्ष्य किंमत Rs 2,079 वरून Rs 2,173 पर्यंत वाढवली. अहवालातील Rs 1,897 च्या CMP वर, कंपनीच्या क्षमता विस्ताराला आणि अपेक्षित खंडवाढीला पाठबळ असलेल्या ब्रोकरने मांडलेल्या मूल्यांकन चौकटीचा हा लक्ष्यांक सूचक आहे.

PL च्या मते, Dalmia Bharat मध्यवर्ती बाजारपेठांमध्ये प्रवेश करत असून दक्षिण आणि पश्चिम भारतात अतिरिक्त क्षमता सुरू करत असल्याने FY26-FY29E दरम्यान 11 टक्के खंड CAGR साठी सज्ज आहे. FY26-FY29E दरम्यान EBITDA 14 टक्के CAGR ने वाढण्याची अपेक्षा आहे, मात्र इंधन-खर्चातील महागाई, नरम किंमतनिर्धारण आणि अधिग्रहित JAL मालमत्तांकडून सुरुवातीला कमकुवत योगदान यांमुळे नजीकच्या काळातील नफाक्षमतेवर दबाव आहे.

आर्थिक कामगिरी आणि अंदाज

Dalmia Bharat ने Q1 FY27 मध्ये Rs 38,900 million एकत्रित महसूल नोंदवला, जो वार्षिक आधारावर 7.0 टक्के वाढला. EBITDA वार्षिक आधारावर 8.8 टक्क्यांनी घटून Rs 8,050 million झाला, तर EBITDA मार्जिन 20.7 टक्के होते. समायोजित PAT वार्षिक आधारावर 52.2 टक्क्यांनी घटून Rs 1,880 million झाला.

PL ने FY27E साठी Rs 171,942 million महसूल, Rs 34,572 million EBITDA आणि Rs 12,326 million समायोजित PAT चा अंदाज व्यक्त केला आहे. FY28E साठी Rs 193,623 million महसूल आणि Rs 40,739 million EBITDA चा अंदाज आहे.

खर्चातील महागाई आणि मध्यवर्ती क्षेत्रातील मालमत्तांकडून अपेक्षेपेक्षा कमी योगदानामुळे ब्रोकरने FY27E आणि FY28E EBITDA अंदाज कमी केले, तर दोन्ही वर्षांसाठी विक्री अंदाज वाढवले.

मागणी, किंमतनिर्धारण आणि खर्चाचा दृष्टिकोन

पावसाळी परिस्थितीचा पूर्व आणि ईशान्य भारतावर परिणाम होत असल्याने, Q2 FY27 मध्ये सिमेंट-मागणी वाढ आजपर्यंतच्या वर्षात 4-5 टक्क्यांपर्यंत मध्यम होईल, अशी PL ची अपेक्षा आहे. दक्षिण क्षेत्रातील मागणी 6-7 टक्क्यांवर निरोगी आहे, तर महाराष्ट्रातील मागणी समाधानकारक असल्याचे म्हटले आहे. विशेषतः गैर-व्यापारी विक्रीत किंमतनिर्धारण मध्यम झाले आहे, तर व्यापारी किंमतनिर्धारण स्थिर आहे.

प्रीमियम उत्पादने प्राप्तींना पाठबळ देत आहेत. मूळ उत्पादनाच्या तुलनेत DSP ला प्रति बॅग Rs 20-30 प्रीमियम मिळतो, तर Weather 365 ची किंमत DSP पेक्षा प्रति बॅग सुमारे Rs 20 जास्त आहे.

PL च्या मते Q2 FY27 मध्ये परिचालन खर्च प्रति टन Rs 150-200 ने वाढेल, ज्यात जास्त इंधनखर्चामुळे प्रति टन Rs 70-80 आणि हंगामी नकारात्मक परिचालन लीव्हरेजचा समावेश आहे. पेट कोकच्या वाढलेल्या किमतींमुळे Q3 FY27 मध्ये इंधनखर्च जास्त राहू शकतो. किंमतनिर्धारणातील नरमी, खर्चातील महागाई आणि मध्यवर्ती मालमत्तांतील सुरुवातीच्या कमकुवतपणामुळे प्रति टन EBITDA सुमारे Rs 200 ने घटू शकतो, असा ब्रोकरचा अंदाज आहे.

JAL एकीकरण आणि मध्य भारत विस्तार

व्यवस्थापनाने सांगितले की JAL चे एकीकरण प्रगतीपथावर आहे. Chunar ने कामकाज सुरू केले आहे, Rewa ने त्याच्या ग्राइंडिंग आणि क्लिंकर युनिट्ससाठी चाचणी धावा सुरू केल्या आहेत आणि Churk हळूहळू कार्यान्वित केले जात आहे.

• सुरुवातीचे JAL खंड Q3 FY27 मध्ये अपेक्षित आहेत.
• Q4 FY27 मध्ये वापर 35-40 टक्के आणि FY28 मध्ये 50-60 टक्के ठेवण्याचे लक्ष्य आहे.
• एकीकरणासाठी 6-8 तिमाही लागतील, अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे.
• JAL चा प्रति टन EBITDA Q4 FY28 पर्यंत Dalmia Bharat पोर्टफोलिओ स्तरांपर्यंत पोहोचण्याची अपेक्षा आहे.

या मालमत्ता पूर्व उत्तर प्रदेश आणि मध्य प्रदेशाला सेवा देतात आणि मध्य भारतातील वाढीसाठी व्यासपीठ पुरवतात, जिथे सुमारे 15 mtpa क्षमतेची भर अपेक्षित आहे.

क्षमता विस्तार आणि खर्च बचत

Dalmia Bharat चे सुरू असलेले प्रकल्प क्षमता Q3 FY28 पर्यंत 66.7 mtpa पर्यंत नेण्याच्या मार्गावर आहेत. पूर्व भागात 2.5 mtpa ग्राइंडिंग क्षमता जोडण्याचा पर्याय FY28 अखेरपर्यंत क्षमता जवळपास 70 mtpa पर्यंत नेऊ शकतो. दीर्घकालीन 110 mtpa उद्दिष्ट दिशादर्शक असून उद्योगाची मागणी, रोख निर्मिती आणि कर्जभारानुसार ते निश्चित केले जाईल.

व्यवस्थापनाने FY27 आणि FY28 साठी अनुक्रमे सुमारे Rs 30 billion आणि Rs 35 billion भांडवली खर्चाचे मार्गदर्शन दिले आहे. FY27 मध्ये प्रति टन सुमारे Rs 50 खर्च बचतीचे लक्ष्य असून, त्याला पुढील उपक्रमांचे पाठबळ आहे:

• अक्षय ऊर्जेचा 48 टक्के वाटा आणि 100 MW पेक्षा अधिकची नियोजित भर.
• थेट पाठवणी 55-56 टक्क्यांवरून सुमारे 65 टक्क्यांपर्यंत वाढणे.
• लॉजिस्टिक्सचे अनुकूलन आणि अपशिष्ट उष्णता पुनर्प्राप्ती प्रणालींचा अधिक वापर.
• विद्युत वाहनांचा संभाव्य अवलंब.

मूल्यांकन

PL ने Rs 43,087 million च्या सप्टेंबर 2028E EV/EBITDA च्या 11 पट आधारावर Dalmia Bharat चे मूल्यांकन केले आहे. Rs 119,560 million कर्ज आणि Rs 53,083 million रोख व रोख समतुल्य यांचा विचार केल्यानंतर, यामुळे Rs 407,474 million इक्विटी मूल्य, म्हणजेच प्रति शेअर Rs 2,173 मिळते.

अहवालातील Rs 1,897 च्या CMP वर, PL ने नमूद केले की शेअर FY28E EV/EBITDA च्या 10.4 पट आणि FY29E EV/EBITDA च्या 9.4 पटावर व्यवहार करत होता.

प्रमुख धोके

• इंधन आणि पॅकिंग-खर्चाचा सातत्यपूर्ण दबाव.
• कमकुवत सिमेंट किंमतनिर्धारण किंवा मागणी.
• JAL मालमत्तांची विलंबित क्षमता-वाढ.
• पश्चिम बंगालमधील नजीकच्या काळातील पायाभूत सुविधा कामकाजातील मंदी.
• Shree Cement, Adani आणि JK Lakshmi विस्तार करत असल्याने ईशान्य भारतात वाढती स्पर्धा.