इंधन व वेतन महागाईमुळे मार्जिनवर दबाव, तरी Delhivery व्हॉल्यूम वाढ मजबूत

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि रेटिंग

Prabhudas Lilladher यांच्या 10 ऑगस्ट 2026 च्या Delhivery वरील Q1 FY27 निकाल अद्यतनात HOLD रेटिंग कायम ठेवून लक्ष्य किंमत Rs 534 वरून Rs 503 पर्यंत कमी केली आहे. सध्याची बाजार किंमत Rs 473 आहे.

हरियाणा, कर्नाटक, उत्तर प्रदेश आणि पंजाबमध्ये किमान वेतन सुधारणांनंतर इंधन-किंमत महागाई आणि वाढलेल्या कामगार खर्चामुळे नजीकच्या काळात मार्जिनवर येणारा दबाव ही ब्रोकरची मुख्य चिंता आहे. B2C आणि PTL मार्जिन गृहीतके सुधारताना PL ने FY27E EBITDA अंदाज 24.3 टक्क्यांनी आणि EPS अंदाज 39.8 टक्क्यांनी कमी केला.

इंधन खर्च हस्तांतरण कलमे सक्रिय झाल्याने Q2 FY27E पासून इंधन खर्चाची वसुली तुलनेने जलद होईल, अशी PL ची अपेक्षा आहे. मात्र, ग्राहक करारांचे दर पुनर्निर्धारित करून वेतन महागाईचा भार हस्तांतरित करण्यास अधिक वेळ लागू शकतो.

Q1 FY27 कार्यप्रदर्शन

Delhivery ने Q1 FY27 मध्ये Rs 29,307 mn महसूल नोंदवला, जो वर्ष-दर-वर्ष 27.8 टक्के वाढला आणि PL च्या Rs 29,474 mn अंदाजाशी साधारण सुसंगत होता. B2C एक्सप्रेस व्हॉल्यूम वाढ अपेक्षेपेक्षा जास्त होती, तर प्राप्ती कमी झाली. PTL ने मजबूत व्हॉल्यूम आणि महसूल वाढ दिली, तर पुरवठा साखळी सेवा महसूल घटला.

नफ्यात अपेक्षेपेक्षा कमी कामगिरी आणि मार्जिन कामगिरी

नफ्यात अपेक्षेपेक्षा लक्षणीय कमी कामगिरी झाली. नोंदवलेला EBITDA वर्ष-दर-वर्ष 4.5 टक्क्यांनी घटून Rs 1,422 mn झाला, जो PL च्या Rs 2,063 mn अंदाज आणि Rs 1,849 mn च्या एकमत अंदाजापेक्षा कमी होता. नोंदवलेला EBITDA मार्जिन 4.9 टक्के होता, PL च्या 7.0 टक्के अंदाजाच्या तुलनेत.

समायोजित EBITDA 0.9 टक्क्यांनी घटून Rs 752 mn झाला, परिणामी समायोजित EBITDA मार्जिन PL च्या 3.9 टक्के अंदाजाच्या तुलनेत 2.6 टक्के राहिला. नोंदवलेला PAT 65.0 टक्क्यांनी घटून Rs 319 mn झाला. Ecom Express एकत्रीकरण खर्चासाठी समायोजनानंतर, समायोजित PAT 46.3 टक्क्यांनी घटून Rs 489 mn झाला, जो PL च्या Rs 902 mn अंदाज आणि Rs 557 mn च्या एकमत अंदाजापेक्षा कमी होता.

Q1 FY27 मध्ये सेवा EBITDA मार्जिन एक्सप्रेस पार्सलसाठी 15.6 टक्के, PTL साठी 11.2 टक्के आणि पुरवठा साखळी सेवांसाठी 6.7 टक्के होता; Q1 FY26 मध्ये अनुक्रमे 16.3 टक्के, 10.7 टक्के आणि 7.2 टक्के होता.

व्यवस्थापन टिप्पणी आणि वाढीचा दृष्टिकोन

हंगामीदृष्ट्या कमकुवत तिमाही असूनही Delhivery ने विक्रमी व्हॉल्यूम दिल्याचे व्यवस्थापनाने सांगितले. FY27E मध्ये एक्सप्रेस व्हॉल्यूम वाढ 20-30 टक्के, श्रेणीच्या मध्यम ते वरच्या टोकाकडे, आणि PTL व्हॉल्यूम वाढ 18-22 टक्के राहण्याची अपेक्षा आहे.

• Delhivery Direct चे GMV सुमारे Rs 1,500 mn पर्यंत पोहोचले असून FY27E GMV लक्ष्य Rs 2,500 mn आहे.
• H2 FY27E मध्ये एक्सप्रेस सेवा EBITDA मार्जिन 16-18 टक्क्यांपर्यंत पोहोचण्याची अपेक्षा आहे.
• FY27E च्या अंतिम तिमाहीत PTL सेवा EBITDA मार्जिन सुमारे 15.5 टक्के आणि दीर्घकालात 16-18 टक्के राहण्याची अपेक्षा आहे.
• व्यवस्थापनाने कमी एक्सप्रेस प्राप्तीचे कारण किंमत दबावाऐवजी Ecom Express अधिग्रहणानंतर लहान पार्सलचे जास्त मिश्रण असल्याचे सांगितले; H2 FY27E मध्ये क्रमिक सुधारणा अपेक्षित आहे.
• दोन मोठ्या ग्राहकांच्या समावेशामुळे पुरवठा साखळी सेवा मार्जिनवर तात्पुरता परिणाम झाला.

उत्पन्न अंदाज आणि मूल्यांकन

आरोग्यदायी व्हॉल्यूम FY26-FY28E दरम्यान 18 टक्के विक्री CAGR घडवतील, अशी PL ची अपेक्षा आहे. त्याच्या अंदाजानुसार FY27E मध्ये Rs 1,23,841 mn आणि FY28E मध्ये Rs 1,46,607 mn महसूल अपेक्षित आहे. संबंधित EBITDA मार्जिन गृहीतके अनुक्रमे 6.7 टक्के आणि 9.5 टक्के आहेत, तर FY28E समायोजित PAT Rs 9,525 mn असा अंदाज आहे.

PL ने B2C आणि PTL साठी FY27E सेवा EBITDA मार्जिन गृहीतके अनुक्रमे 16.8 टक्के आणि 13.1 टक्क्यांपर्यंत कमी केली आहेत.

Rs 503 ची लक्ष्य किंमत FY28E EBITDA च्या 35 पट आधारावर आहे, लक्ष्य मल्टिपलमध्ये बदल नाही. भाडे कमी केल्यानंतर FY28E pre-Ind AS EBITDA Rs 9,216 mn वापरून, मूल्यांकनात Rs 3,76,577 mn इक्विटी मूल्य आणि प्रति शेअर Rs 503 लक्ष्य किंमत येते.

मुख्य घसरणीचे घटक

• सततची इंधन-किंमत महागाई.
• किमान वेतन सुधारणांनंतर सुरू राहिलेली वेतन महागाई.
• वाढलेला कामगार खर्च वसूल करण्यासाठी ग्राहक करारांचे दर पुनर्निर्धारण विलंबित होणे.
• अपेक्षेपेक्षा मंद मार्जिन सुधारणा.