वायरिंग हार्नेस नेतृत्व आणि E&E विस्तारातून Dhoot Transmission चे E-2W वाढीचे लक्ष्य

गुंतवणूक प्रबंध आणि शिफारस

19 ऑगस्ट 2026 रोजीच्या कव्हरेज सुरू करणाऱ्या अहवालात, Ambit Capital ने Rs 1,306 च्या CMP च्या तुलनेत Rs 1,598 लक्ष्य किंमतीसह Dhoot Transmission ला BUY रेटिंग दिले आहे. Ambit चा मुख्य प्रबंध असा आहे की Dhoot हा दुचाकी आणि तीनचाकी विद्युतीकरणाचा संरचनात्मक लाभार्थी आहे. इलेक्ट्रिक दुचाकी आणि तीनचाकी वायरिंग हार्नेसमध्ये कंपनीचा अंदाजे सुमारे 70 टक्के बाजार हिस्सा आहे.

प्रति वाहन इलेक्ट्रिक दुचाकीतील वायरिंग-हार्नेसचा हिस्सा ICE दुचाकींच्या तुलनेत सुमारे दुप्पट असल्याचा अंदाज आहे. कालांतराने OEM मूल्य अभियांत्रिकीमुळे हा फरक कमी होईल अशी Ambit ची अपेक्षा आहे, परंतु 1.5 पट ही किमान पातळी असल्याचे त्यांचे मत आहे. इंधन-निरपेक्ष उत्पादन पोर्टफोलिओही Dhoot ला अनुकूल ठरतो, ज्यामुळे अखेरीस पॉवरट्रेनचे मिश्रण कसेही असले तरी वाढत्या विद्युत आणि इलेक्ट्रॉनिक्स सामग्रीचा लाभ घेता येईल.

प्रवासी वाहनांमधील मोठ्या उपस्थितीच्या प्रतिस्पर्ध्यांपेक्षा Dhoot अधिक चांगल्या स्थितीत असल्याचे Ambit ला वाटते, कारण दुचाकी आणि तीनचाकींमध्ये विद्युतीकरण आणि त्यामुळे उपलब्ध बाजाराचा विस्तार अधिक वेगाने होत आहे. Dhoot चे ग्राहक संबंध Bajaj Auto, TVS, Royal Enfield, Honda Motorcycle and Scooter India, Ather, Hero Electric, Suzuki आणि KTM यांच्याशी आहेत.

स्पर्धात्मक फायदे आणि मार्जिनचा दृष्टिकोन

प्रवासी वाहनांमध्ये उपस्थिती नसतानाही, FY17-FY25 दरम्यान एकूण वायरिंग-हार्नेस बाजारात Dhoot ने महसूल बाजारहिस्स्यात सुमारे 500 बेसिस पॉइंट्सची वाढ मिळवली आहे. कनेक्टर्स, टर्मिनल्स आणि कॉर्ड्समधील मागील एकीकरण हा आणखी एक स्पर्धात्मक फायदा असल्याचे Ambit सांगते. आयातीचे रिव्हर्स इंजिनिअरिंग आणि अधिक स्थानिकीकरणामुळे याला पाठबळ मिळते.

राज्य आणि केंद्राच्या कार्यक्रमांअंतर्गत शिकाऊ उमेदवारांचा कंपनीकडून होणारा वापर श्रम-केंद्रित वायरिंग-हार्नेस व्यवसायातील कामगार खर्च नियंत्रित करण्यास मदत करतो. या घटकांमुळे मार्जिन विस्ताराला आधार मिळाला असून FY28E पासून EBITDA मार्जिन सुमारे 16-17 टक्क्यांवर टिकवण्यास मदत होऊ शकते, असे Ambit चे मत आहे.

तथापि, वाढलेले तांबे आणि पॉलिमर खर्च, जास्त लॉजिस्टिक्स खर्च, किमान वेतनवाढ आणि Multilink एकत्रीकरणावरील सुरुवातीच्या कमी मार्जिनमुळे FY27E मध्ये EBITDA मार्जिन 15.0 टक्क्यांपर्यंत मध्यम होईल, अशी Ambit ची अपेक्षा आहे.

आर्थिक कामगिरी आणि वाढीचे अंदाज

FY25 मधील Rs 34,449 दशलक्षच्या तुलनेत FY26 मध्ये Dhoot ने Rs 45,250 दशलक्षचा एकत्रित महसूल नोंदवला, तर EBITDA मार्जिन 17.3 टक्क्यांवरून 15.8 टक्क्यांवर घसरले. FY26-FY29E दरम्यान 20 टक्के CAGR ने एकत्रित महसूल वाढून FY29E मध्ये Rs 78,764 दशलक्षपर्यंत पोहोचेल, असा Ambit चा अंदाज आहे.

अपेक्षित वेगवान इलेक्ट्रिक दुचाकी आणि तीनचाकी विक्रीवाढ, ज्याचा Dhoot च्या एकत्रित महसुलात 24 टक्के वाटा आहे, तसेच अंतर्निहित दुचाकी आणि तीनचाकी उद्योगवाढ व Multilink चा समावेश यांमुळे हा अंदाज प्रेरित आहे. FY26-FY29E दरम्यान PAT आणि EPS अनुक्रमे 31 टक्के आणि 23 टक्के CAGR ने वाढतील, असा Ambit चा अंदाज आहे; समभागांच्या संख्येत वाढ झाल्यामुळे EPS वाढ कमी आहे.

सध्याच्या उच्च भांडवली खर्चाच्या वाढीच्या टप्प्यात मुक्त रोख प्रवाह निर्मिती कमकुवत राहिली आहे, परंतु FY29E पर्यंत मुक्त रोख प्रवाह विक्रीच्या 6 टक्क्यांहून अधिक होईल, अशी Ambit ची अपेक्षा आहे.

Multilink अधिग्रहण आणि नव्या वाढीच्या संधी

Multilink च्या अधिग्रहणामुळे स्विचेस, रिले, चार्जर्स आणि सेन्सर्ससह Dhoot चा विद्युत आणि इलेक्ट्रॉनिक्स पोर्टफोलिओ विस्तृत होतो. यात इंधन-पातळी सेन्सर्स आणि रिलेची भर पडते तसेच HMCL, Ola Electric, River Mobility आणि Greaves Electric यांसह ग्राहकांबरोबर क्रॉस-सेलिंगच्या संधी निर्माण होतात.

FY26 च्या अंदाजित चौथ्या तिमाहीच्या रन रेटनुसार, Multilink वार्षिक महसुलात सुमारे Rs 4,500 दशलक्ष आणि स्थिर स्थितीतील अंदाजित 20 टक्के EBITDA मार्जिनवर सुमारे Rs 900 दशलक्ष EBITDA जोडू शकते.

Bajaj Chetak च्या विक्री प्रमाणासह Dhoot चा बॅटरी-पॅक असेंब्ली व्यवसायही वाढत आहे. नियोजित Ride Vision संयुक्त उपक्रम हा उच्च-मूल्य ऑटोमोटिव्ह इलेक्ट्रॉनिक्स आणि कॅमेरा-सक्षम धडक-टाळणी तंत्रज्ञानातील दीर्घकालीन संधी आहे.

FY26 मध्ये Rs 137 अब्ज इतका अंदाज असलेला, बहुतांश अप्रयुक्त प्रवासी-वाहन वायरिंग-हार्नेस बाजारही दीर्घकालीन वाढीचा पर्याय असल्याचे Ambit सांगते.

मूल्यांकन

Ambit ने DCF पद्धतीने Dhoot चे मूल्यांकन केले आहे. यामध्ये 13 टक्के WACC, FY26-FY45E दरम्यान महसूल आणि EBIT साठी 14 टक्के CAGR, विक्रीच्या तुलनेत 8.2 टक्के मुक्त रोख प्रवाह आणि 5 टक्के अंतिम वाढ लागू केली आहे.

Rs 1,598 ची लक्ष्य किंमत FY28E P/E च्या 42 पट दर्शवते, जी ऑटो-अॅन्सिलरी क्षेत्राच्या सरासरीपेक्षा 6 टक्के प्रीमियम आहे. Dhoot ची इंधन-निरपेक्ष उत्पादने, ग्राहक-उद्योग वाढ, प्रति वाहन सामग्रीचा विस्तार आणि स्पर्धात्मक स्थिती यांमुळे हा प्रीमियम योग्य असल्याचे Ambit मानते.

प्रमुख जोखीम आणि तेजीचे उत्प्रेरक

प्रमुख जोखीम

• मूल्य अभियांत्रिकीद्वारे भरपाई न होता इलेक्ट्रिक दुचाकी आणि तीनचाकी वायरिंग-हार्नेस सामग्रीत तीव्र घट.
• इलेक्ट्रिक वाहनांचा कमी वेगाने प्रसार.
• चारचाकी विद्युत आणि इलेक्ट्रॉनिक्स बाजारात प्रवेश करण्यात असमर्थता.
• शिकाऊ उमेदवारांशी संबंधित खर्च फायद्यांमध्ये घट.

तेजीचे उत्प्रेरक

• FY27E मध्ये इलेक्ट्रिक दुचाकी विक्री प्रमाणात वर्षागणिक 50 टक्क्यांपेक्षा जास्त वाढ.
• FY27E मध्ये EBITDA मार्जिन 15 टक्क्यांपेक्षा जास्त.
• चारचाकी विद्युत आणि इलेक्ट्रॉनिक्स क्षमतांचा विकास.