पश्चवर्ती एकीकरणामुळे मार्जिन पुनर्प्राप्तीला आधार मिळत असताना Dixon Technologies च्या मोबाइल खंडाला गती

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services Limited ने 1 ऑगस्ट 2026 च्या निकाल अद्यतनात Dixon Technologies वरील खरेदी दृष्टिकोन कायम ठेवला. मोबाइल-फोन खंडातील गती, प्रस्तावित Vivo संयुक्त उपक्रम, निर्यात क्षमता आणि अधिक सखोल पश्चवर्ती एकीकरणातून अपेक्षित लाभ यामुळे या मताला आधार मिळतो.

कमी मार्जिन प्रतिबिंबित करण्यासाठी ब्रोकरेजने FY27 चे अंदाज 4% ने कमी केले, मात्र FY28 चे अंदाज मोठ्या प्रमाणात कायम ठेवले. दोन वर्षांच्या पुढील सवलतीच्या रोख प्रवाह मूल्यांकनावर आधारित Rs 16,100 ची अपरिवर्तित लक्ष्य किंमत कायम आहे.

1QFY27 आर्थिक कामगिरी

Dixon च्या Aditya Infotech हिस्सेदारीवरील वाजवी-मूल्य लाभामुळे नोंदवलेला PAT ब्रोकरेजच्या अपेक्षेपेक्षा लक्षणीय जास्त होता. EBITDA मार्जिनमधील तूट प्रामुख्याने मोबाइल व्यवसायामुळे झाली, तर ग्राहक इलेक्ट्रॉनिक्सने अपेक्षेपेक्षा खूप चांगली कामगिरी केली.

मोबाइल खंडातील गती आणि मार्जिनचा दृष्टिकोन

1QFY27 मध्ये मोबाइल फोन आणि इतर EMS महसूल वर्ष-दर-वर्ष 22% वाढून Rs 14,179 कोटी झाला. उद्योग खंडात अंदाजे 10-12% घट असूनही स्मार्टफोन खंड अनुक्रमे 25% वाढून 7.5 दशलक्ष युनिट्स झाला. Motilal Oswal याला बाजारहिस्सा वाढल्याचा पुरावा मानते.

जास्त मेमरी किमती वसुलीमध्ये पुढे दिल्याने महसुलाला आधार मिळाला, परंतु मार्जिनवर दृश्यात्मक दबाव आला. मार्च 2026 मध्ये Mobile PLI 1.0 संपुष्टात आल्यानेही नफाक्षमतेवर परिणाम झाला. Vivo वगळता, 2QFY27 मध्ये अंदाजे 9.0-9.2 दशलक्ष युनिट्सपर्यंत अनुक्रमे 20-25% खंडवाढीचे व्यवस्थापनाने मार्गदर्शन दिले आणि Vivo वगळता FY27 साठी सुमारे 30-33 दशलक्ष युनिट्सचे मार्गदर्शन कायम ठेवले.

पश्चवर्ती एकीकरणाचा विस्तार अर्थपूर्णरीत्या होईपर्यंत मोबाइल मार्जिन दबावाखाली राहतील, अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे; तर Motilal Oswal ला 4QFY27 पासून सुधारणा अपेक्षित आहे.

Vivo संयुक्त उपक्रम आणि निर्यात संधी

Vivo संयुक्त उपक्रमासाठी PN3 मंजुरी जुलै 2026 मध्ये मिळाल्याचे व्यवस्थापनाने सांगितले. व्यवहार आणि कामकाज दोन महिन्यांत सुरू होण्याची, तसेच 3QFY27 पासून आर्थिक एकत्रीकरण होण्याची अपेक्षा आहे. हे नोएडामधील सुमारे 1 दशलक्ष चौरस फूट नवीन सुविधेच्या कार्यान्वयनाशी जुळून येण्याची अपेक्षा आहे.

1QFY27 मध्ये निर्यात सुमारे Rs 1,100 कोटी आणि 0.6-0.7 दशलक्ष युनिट्स होती. पुढील दोन वर्षांत दोन प्रमुख ग्राहकांमुळे सुमारे 15-20 दशलक्ष युनिट्स किंवा Rs 18,000-20,000 कोटींचा निर्यात महसूल वाढू शकतो, असे व्यवस्थापनाने सूचित केले. अपेक्षित PLI 2.0 योजना अतिरिक्त निर्यात आणि मार्जिन संधी म्हणून पाहिली जात आहे, मात्र तपशीलवार मार्गदर्शक तत्त्वे अद्याप प्रतीक्षेत आहेत.

पश्चवर्ती एकीकरण आणि नवीन वाढ उपक्रम

Motilal Oswal च्या मतात पश्चवर्ती एकीकरण हा महत्त्वाचा उत्प्रेरक आहे. QTech कॅमेरा-मॉड्यूल क्षमता 15-18 महिन्यांत सुमारे 70 दशलक्षवरून 180-190 दशलक्ष युनिट्सपर्यंत वाढवण्याचे नियोजन आहे. Dixon च्या डिस्प्ले सुविधेच्या चाचण्या 3QFY27 च्या सुरुवातीला आणि मोठ्या प्रमाणावरील उत्पादन 4QFY27 पासून नियोजित आहे.

ग्राहक इलेक्ट्रॉनिक्स महसूल वर्ष-दर-वर्ष 47% वाढून Rs 1,000 कोटी झाला, तर EBITDA मार्जिन 5.9% होते. गृहउपकरणांचा महसूल 22% वाढून Rs 380 कोटी झाला, परंतु पॉलिमर-खर्च महागाई आणि प्रतिकूल परकीय चलनामुळे त्याचे मार्जिन 310 बेसिस पॉइंटने घसरून 8.4% झाले.

Dixon ने मिनी-LED उत्पादन सुरू केले असून 2QFY27 पासून ODM मॉडेलकडे अधिक वाटचाल करण्याचा मानस आहे. रेफ्रिजरेटर आणि वॉशिंग-मशीन क्षमतेचा विस्तार, नवीन उपकरणांचे प्रारंभ, IT हार्डवेअर, दूरसंचार आणि नेटवर्किंग हे अतिरिक्त वाढ उपक्रम आहेत.

नफा दृष्टिकोन आणि मूल्यांकन मापदंड

स्थानिकीकरण आणि पश्चवर्ती एकीकरणाचे लाभ वाढत गेल्याने FY27 मध्ये EBITDA मार्जिन 3.2% पर्यंत घसरून FY28 मध्ये 4.1% पर्यंत वाढेल, अशी Motilal Oswal ची अपेक्षा आहे. शेअर FY27E नफ्याच्या 90.1 पट आणि FY28E नफ्याच्या 54.3 पटवर व्यवहार करत होता.

प्रमुख धोके

• अपेक्षेपेक्षा कमकुवत बाजारवाढ.
• महत्त्वाच्या ग्राहक संबंधांचा तोटा.
• वाढलेली स्पर्धा.
• ग्राहकांशी वाटाघाटींमध्ये Dixon ची मर्यादित ताकद.