वाढलेल्या क्विक-कॉमर्स capex असूनही Eternal चे Blinkit मार्जिन मार्गदर्शन वाढीच्या सिद्धांताला पाठबळ देते

गुंतवणूक दृष्टिकोन

Motilal Oswal Financial Services Limited ने 22 जुलै 2026 च्या निकाल अद्यतनात Eternal वरील आपले BUY रेटिंग कायम ठेवले. ब्रोकरच्या मते फूड डिलिव्हरी व्यवसाय स्थिर आहे आणि किरकोळ, किराणा व ई-कॉमर्समधील संरचनात्मक बदलाचा फायदा घेण्यासाठी Blinkit कडे दीर्घ संधी आहे. क्विक-कॉमर्समधील स्पर्धा तीव्र असली तरी ती अधिक अंदाजयोग्य झाली आहे, असे Motilal Oswal चे मत आहे; Eternal च्या व्यवसाय मॉडेलमध्ये संरचनात्मकदृष्ट्या अधिक मार्जिनकडे जाणारा स्पष्ट मार्ग दिसत आहे.

1QFY27 कामगिरी

निव्वळ महसूल Motilal Oswal च्या अपेक्षांपेक्षा जास्त होता, तर नोंदवलेले EBITDA अंदाजापेक्षा कमी होते. मुख्यतः अपेक्षेपेक्षा जास्त कर आकारणीमुळे PAT ब्रोकरच्या अंदाजापेक्षा लक्षणीय कमी होता.

फूड डिलिव्हरी वाढ आणि मार्जिन

फूड डिलिव्हरी NOV वर्ष-दर-वर्ष 20% पेक्षा अधिक वाढला, ही वेग वाढण्याची सलग चौथी तिमाही ठरली. मागील तीन ते चार तिमाहींतील जलद नव्या ग्राहकांची भर आणि विद्यमान वापरकर्त्यांमधील जास्त ऑर्डर वारंवारता यामुळे ही कामगिरी झाली, असे व्यवस्थापनाने सांगितले.

फूड डिलिव्हरी समायोजित EBITDA मार्जिन तिमाही-दर-तिमाही 10 बेसिस पॉइंट्सने वाढून NOV च्या 5.6% वर गेले, जे व्यवस्थापनाच्या 5-6% स्थिर-स्थिती श्रेणीच्या वरच्या टोकाजवळ आहे; मात्र Motilal Oswal च्या 6.1% अंदाजापेक्षा कमी आहे. फूड डिलिव्हरी महसूल तिमाही-दर-तिमाही 13% आणि वर्ष-दर-वर्ष 33% वाढला, तर योगदान मार्जिन अनुक्रमे NOV च्या 10.2% वर अपरिवर्तित राहिले.

Blinkit नफाक्षमता आणि गुंतवणूक

Blinkit चे समायोजित EBITDA मार्जिन NOV च्या 0.6%, किंवा Rs 102 कोटी होते, जे ब्रोकरच्या अपेक्षेनुसार होते. त्याचे योगदान मार्जिन अनुक्रमे 10 बेसिस पॉइंट्सने घटून 5.3% झाले. Blinkit च्या दीर्घकालीन नफाक्षमता श्रेणीच्या वरच्या टोकाकडे मार्गदर्शन देताना, व्यवस्थापनाने सुमारे 4% नोंदवलेले EBIT मार्जिन आणि सुमारे 6% समायोजित EBITDA मार्जिनचे लक्ष्य ठेवले आहे.

अनेक राज्यांतील किमान वेतनवाढ आणि मोठी दुकाने सुरू केल्यामुळे अलीकडील टेक-रेट सुधारणेचा पूर्ण परिणाम अद्याप योगदान मार्जिनमध्ये दिसला नसल्याचे व्यवस्थापनाने सांगितले.

निकट भविष्यातील प्रमुख चिंता म्हणजे Blinkit मधील वाढलेली गुंतवणूक. 1QFY27 मध्ये Blinkit capex Rs 710 कोटी होते, जे प्रामुख्याने गोदाम क्षमतेतील वाढीमुळे मागील तिमाहींपेक्षा लक्षणीय जास्त होते. क्विक-कॉमर्स मुक्त रोख प्रवाह खर्च Rs 778 कोटी होता.

Motilal Oswal च्या मते गोदामाशी संबंधित capex असमान असते, परंतु सीमावर्ती शहरांमध्ये विस्तार आणि गोदामे सुरू करणे हे अतिरिक्त गुंतवणुकीवर आकर्षक परतावा मिळवण्यासाठी महत्त्वाचे आहे. व्यवस्थापनाच्या सुधारित स्थिर-स्थिती चौकटीत प्रति दुकान Rs 2.5 कोटी capex, NOV चे 12 दिवसांचे कार्यकारी भांडवल आणि प्रति दुकान दैनंदिन NOV Rs 11 लाख गृहीत आहे. या गृहीतकांनुसार 4% EBIT मार्जिनवर करपूर्व RoCE सुमारे 41.7% होते.

स्पर्धात्मक वातावरण आणि दीर्घकालीन दृष्टिकोन

स्पर्धेची तीव्रता जोखीम राहते. व्यवस्थापनाने 1QFY27 हा आतापर्यंतच्या कमाल स्पर्धेचा कालावधी असल्याचे सांगितले, तर नवीन प्रवेशकर्ते बाजार अधिक काळ अविवेकी ठेवू शकतात, असा Motilal Oswal ने इशारा दिला. केवळ कूपन-आधारित सवलत टिकाऊ नसल्याचे ब्रोकरचे मत असून, भविष्यातील स्पर्धा उत्पादन-श्रेणी बुद्धिमत्ता आणि पुरवठा-साखळी कार्यक्षमतेभोवती अधिक केंद्रित राहील अशी अपेक्षा आहे.

दुकानांची परिपक्वता आणि परिचालन लाभाच्या आधारावर, व्यवस्थापनाचे दीर्घकालीन लक्ष्य 60% पेक्षा जास्त NOV वाढ आणि FY29 पर्यंत यूएस डॉलर 1 अब्ज EBITDA असे आहे.

नफा अंदाज आणि मूल्यांकन

मुख्यतः 1QFY27 कर परिणामामुळे Motilal Oswal ने FY27E EPS 7.1% ने कमी करून Rs 2.27 केला, तर FY28E EPS 1.9% ने कमी करून Rs 4.54 केला.

ब्रोकरचा Rs 400 लक्ष्य भाव भागांच्या एकत्रित मूल्यांकन पद्धतीचा वापर करतो. फूड डिलिव्हरीचे मूल्यांकन EV/EBITDA च्या 35 पट केले आहे, Blinkit चे मूल्यांकन 12% WACC आणि 4.5% अंतिम वाढीसह DCF वापरून केले आहे, तर Hyperpure आणि Going-out सह उर्वरित व्यवसायांना सुमारे यूएस डॉलर 1 अब्ज मूल्य दिले आहे.