निर्यात ऑर्डर रूपांतरणास विलंब असूनही GE Vernova T&D India ची ऑर्डर शिल्लक वाढीस पाठबळ देते

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि लक्ष्य किंमत

Motilal Oswal Financial Services Limited (MOFSL) ने FY27 च्या पहिल्या तिमाहीतील कमजोर ऑर्डर प्राप्ती असूनही GE Vernova T&D India वरील आपले खरेदी रेटिंग कायम ठेवले. निर्यात संधींचे रूपांतरण लांबणे आणि देशांतर्गत ट्रान्समिशन निविदा पाइपलाइन सुधारणे यामुळे ही कमजोरी तात्पुरती असल्याचे ब्रोकरचे मत आहे.

FY27 आणि FY28 चे अंदाज कमी केल्यानंतर MOFSL ने लक्ष्य किंमत Rs 5,200 वरून Rs 5,100 पर्यंत कमी केली. कंपनीची मोठी ऑर्डर शिल्लक, देशांतर्गत ट्रान्समिशन संधी आणि भविष्यातील उच्च-व्होल्टेज डायरेक्ट करंट (HVDC) प्रकल्प वाढीस पाठबळ देतील, अशी अपेक्षा आहे.

1QFY27 आर्थिक कामगिरी

उत्तम अंमलबजावणी आणि अधिक अन्य उत्पन्नामुळे नफ्याला पाठबळ मिळाले. मात्र, अपेक्षेपेक्षा जास्त विक्री केलेल्या मालाच्या खर्चामुळे एकूण मार्जिन आणि EBITDA मार्जिन MOFSL च्या अपेक्षेपेक्षा कमी राहिले.

ऑर्डर प्राप्ती आणि ऑर्डर शिल्लक

1QFY27 मध्ये ऑर्डर प्राप्ती वार्षिक आधारावर 30% घटून Rs 11.4 अब्ज झाली. याउलट, जून 2026 पर्यंत बंद होताना ऑर्डर बुक सुमारे Rs 208 अब्ज होते, जी वार्षिक आधारावर 60% वाढली. तिमाही बुकिंगमध्ये निर्यात ऑर्डरचा वाटा 46% होता.

तिमाहीतील प्रमुख ऑर्डरमध्ये GE Vernova North America कडून करंट ट्रान्सफॉर्मर आणि कॅपेसिटिव्ह व्होल्टेज ट्रान्सफॉर्मर ऑर्डर, स्पेन आणि मोरोक्कोसाठी 400 किलोव्होल्ट गॅस-इन्सुलेटेड स्विचगिअर ऑर्डर, सेमीकंडक्टर ग्राहकासाठी 155 MVA 245 किलोव्होल्ट ट्रान्सफॉर्मर आणि राज्य वीज कंपन्या, अभियांत्रिकी-खरेदी-बांधकाम कंत्राटदार आणि डेटा सेंटरसाठी ग्रिड ऑटोमेशन पॅकेजेस यांचा समावेश होता.

देशांतर्गत आणि निर्यात ऑर्डरिंगचा दृष्टिकोन

प्रकल्पाच्या ठिकाणातील बदलामुळे सुधारित व्होल्टेज संरचना आवश्यक ठरल्याने, पूर्वी मंजूर झालेली Rs 1,300 कोटीची US डेटा-सेंटर निर्यात संधी 2QFY27 किंवा 3QFY27 पर्यंत लांबली असल्याचे व्यवस्थापनाने सांगितले. अर्थसंकल्पीय अडचणींमुळे ग्राहकाने स्वतंत्र Rs 3,000 कोटीचा निर्यात प्रकल्प स्थगित केला असून, तो पुन्हा सुरू झाल्यास नव्याने भागधारकांची मंजुरी घ्यावी लागेल.

ट्रान्समिशन-आधारित स्पर्धात्मक बोली (TBCB) पाइपलाइन मजबूत झाल्याने 2QFY27 किंवा 3QFY27 पासून देशांतर्गत ऑर्डरिंग सुधारेल, अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे. मात्र, Powergrid च्या मंजुरीसाठी जास्त कालावधी लागल्यास ऑर्डर अंतिमीकरणाचा वेग मंदावू शकतो. Rs 7,000 कोटी ते Rs 8,000 कोटीचे वार्षिक मूळ-ऑर्डर लक्ष्य गाठण्याबाबत कंपनीला विश्वास आहे.

HVDC पाइपलाइन आणि स्पर्धात्मक स्थान

रूपांतरणाचा वेग मंद असूनही HVDC पाइपलाइन अबाधित असल्याचे व्यवस्थापनाने म्हटले. Lakadia स्थगित आहे, Begunia अतिरिक्त-उच्च-व्होल्टेज अल्टरनेटिंग-करंट (EHVAC) संरचनेकडे वळले आहे आणि South Kallam ला अद्याप ऑर्डर मिळालेली नाही. प्रमुख प्रकल्पांसाठी विकसक निवड ऑगस्ट किंवा सप्टेंबर 2026 मध्ये अपेक्षित आहे, तर एक किंवा दोन अतिरिक्त प्रकल्प बोली प्रक्रियेत येऊ शकतात.

विद्यमान ऑर्डर शिल्लक FY27 आणि FY28 मधील वाढीस पाठबळ देत असल्याने, HVDC चा अर्थपूर्ण महसूल वाटा केवळ FY29 पासून अपेक्षित असल्याचे MOFSL चे मत आहे. 60–70% देशांतर्गत मूल्यवर्धनाच्या आवश्यकता आणि कडक वितरण वेळापत्रकांमुळे चिनी गॅस-इन्सुलेटेड स्विचगिअर पुरवठादारांना मर्यादा येतील, असे ब्रोकरचे मत आहे. सर्किट ब्रेकरसारख्या पारंपरिक उत्पादनांमध्ये Tier-2 देशांतर्गत पुरवठादारांकडून स्पर्धा GIS, ऑटोमेशन आणि सॉफ्टवेअरपेक्षा अधिक आहे.

मार्जिन, रोख स्थिती आणि भांडवल वाटप

FY26 च्या तुलनेत एकूण मार्जिनमध्ये झालेल्या सुमारे 400-बेसिस-पॉइंट घटीचे कारण कमी निर्यात मिश्रण आणि फायदेशीर निर्यात प्रकल्पांची पूर्तता, वाढलेल्या कमोडिटी किमती आणि उच्च-व्होल्टेज व्यवसायाची अधिक अंमलबजावणी असल्याचे व्यवस्थापनाने सांगितले. उच्च-व्होल्टेज व्यवसायाचे एकूण मार्जिन संरचनात्मकदृष्ट्या कमी आहे, पण तो अधिक चांगला ऑपरेटिंग लाभ देतो.

व्यवस्थापनाने मध्यम-20 टक्क्यांच्या श्रेणीतील पूर्ण-वर्ष EBITDA-मार्जिन मार्गदर्शन कायम ठेवले. कंपनीने तिमाहीत Rs 4.2 अब्ज रोख निर्माण केला आणि समूहाच्या रोख पूलसह Rs 29.3 अब्ज उपलब्ध रोख होता.

क्षमता विस्तारासाठी Rs 10 अब्ज आणि प्रस्तावित दुसऱ्या तिमाहीच्या लाभांशासाठी सुमारे Rs 2.5 अब्ज यासह सुमारे Rs 13 अब्ज राखीव ठेवण्यात आले आहेत; हा लाभांश भागधारकांच्या मंजुरीच्या अधीन आहे.

अंदाज आणि मूल्यांकन

FY26–FY29 दरम्यान मूळ ऑर्डरिंग 13% चक्रवाढ वार्षिक दराने वाढेल, तसेच दर दुसऱ्या वर्षी HVDC ऑर्डर मिळतील, अशी MOFSL ची अपेक्षा आहे. FY26–FY29 दरम्यान महसूल, EBITDA आणि करानंतरचा नफा यांची चक्रवाढ वार्षिक वाढ अनुक्रमे 26%, 24% आणि 24% राहील, तसेच EBITDA मार्जिन सुमारे 27% राहील, असा अंदाज आहे.

पहिल्या तिमाहीतील कामगिरी दर्शवण्यासाठी ब्रोकरने FY27 आणि FY28 च्या नफ्याचे अंदाज अनुक्रमे सुमारे 4% आणि 5% कमी केले. Rs 5,100 लक्ष्य किंमत सवलतीच्या रोख प्रवाह मूल्यांकनाची आणि डिसेंबर 2028 च्या अंदाजित प्रति शेअर कमाईच्या 58 पट मूल्याची सरासरी यावर आधारित आहे.

प्रमुख जोखीम

• अपेक्षेपेक्षा कमी मूळ-ऑर्डर वाढ.
• उत्पादन मिश्रण, कमोडिटी किमती आणि अंमलबजावणी घटकांमुळे मार्जिनवर दबाव.
• अधिक स्पर्धा, विशेषतः सर्किट ब्रेकरसारख्या पारंपरिक उत्पादनांमध्ये.
• HVDC अंमलबजावणी वाढ आणि प्रकल्प मंजुरींमध्ये विलंब.