भविष्यातील कार्यान्वयनातील वाढीची शक्यता असूनही GMR Airports समोर FY27 हैदराबाद विमानवाहतूक शुल्क सपाट

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि हैदराबाद शुल्क आदेश

27 ऑगस्ट 2026 च्या कंपनी अद्यतनात, ICICI Securities ने GMR Airports वर HOLD रेटिंग कायम ठेवले असून लक्ष्य किंमत Rs 99 वर अपरिवर्तित ठेवली आहे. हा अहवाल हैदराबाद विमानतळासाठीच्या नव्या AERA शुल्क आदेशानंतरचा आहे, ज्याचा GMR Airports च्या एकूण विमानतळ वाहतुकीत 27 टक्के वाटा आहे.

ICICI Securities च्या मते, हा आदेश FY27 ते FY31 या चौथ्या नियंत्रण कालावधीतील विमानवाहतूक शुल्कांबाबत स्पष्टता देतो. मात्र, वाढीच्या अपेक्षेच्या तुलनेत FY27E मधील सपाट शुल्काचा निकाल निराशाजनक असल्याचे त्यांचे मत आहे.

हैदराबाद विमानतळ शुल्क आराखडा

AERA ने नियंत्रण कालावधीसाठी प्रति प्रवासी Rs 426 उत्पन्न मंजूर केले, जे मागील नियंत्रण कालावधीतील Rs 445 पेक्षा किंचित कमी आहे. तपशीलवार शुल्क रचनेनुसार FY27E मध्ये प्रति प्रवासी विमानवाहतूक शुल्क FY26 च्या साधारण समान राहील. नवीन शुल्क 1 सप्टेंबर 2026 पासून लागू होईल.

विमानवाहतूक शुल्कांमध्ये लँडिंग आणि पार्किंग शुल्क, वापरकर्ता विकास शुल्क आणि मालवाहतूक हाताळणी शुल्क यांचा समावेश आहे. शुल्कात नियंत्रण कालावधीत होण्याची शक्यता असलेला भांडवली खर्च समाविष्ट नाही.

नियामकाने वाढीव-उत्पन्न आराखडा स्वीकारला आहे, ज्यात खर्चाची वसुली भांडवली खर्चाऐवजी मालमत्ता कार्यान्वित होण्याशी काटेकोरपणे जोडलेली आहे. नवीन मालमत्ता कार्यान्वित झाल्यावर AERA अंतरिम शुल्क जारी करण्याचा विचार करत आहे.

ICICI Securities च्या मते, मालमत्ता वेळापत्रकानुसार कार्यान्वित झाल्यास या आराखड्यामुळे प्रति प्रवासी उत्पन्न संरचनात्मकदृष्ट्या वाढू शकते. Rs 100 billion च्या मालमत्ता कार्यान्वित झाल्यानंतर आदेशात प्रति प्रवासी सुमारे Rs 65 वाढीव उत्पन्न मंजूर करण्यात आले आहे.

हैदराबाद महसूल आणि वाहतूक दृष्टिकोन

ICICI Securities ला FY27E मध्ये हैदराबादचा विमानवाहतूक महसूल साधारण सपाट राहण्याची अपेक्षा आहे. वापरकर्ता विकास शुल्क आता चढणाऱ्या आणि उतरणाऱ्या दोन्ही प्रवाशांकडून आकारले जात असले तरी, अहवालानुसार UDF महसूल FY27E मध्ये सपाट राहील आणि नंतर FY28E व FY29E मध्ये चांगल्या गतीने वाढेल.

महसूल वाढ प्रवासी वाहतुकीवर अवलंबून आहे, कारण परिवर्तनशील शुल्क योजनेतील प्रोत्साहने वाहतूक वाढीशी जोडलेली आहेत. नियामक आदेशात नियंत्रण कालावधीत एकूण प्रवासी वाहतूक 218.3 million आणि प्रति प्रवासी उत्पन्न Rs 426.4 असा अंदाज आहे.

आर्थिक अंदाज

ब्रोकरने निव्वळ महसूल FY26A मधील Rs 148.1 billion वरून FY27E मध्ये Rs 159.8 billion आणि FY28E मध्ये Rs 175.1 billion पर्यंत वाढण्याचा अंदाज वर्तवला आहे. EBITDA FY26A मधील Rs 57.6 billion वरून FY27E मध्ये Rs 65.9 billion आणि FY28E मध्ये Rs 75.7 billion पर्यंत वाढण्याचा अंदाज आहे. नोंदवलेले निव्वळ उत्पन्न FY26A मधील Rs 1.8 billion वरून FY27E मध्ये Rs 7.7 billion आणि FY28E मध्ये Rs 21.1 billion पर्यंत वाढण्याचा अंदाज आहे.

मुक्त रोख प्रवाह FY27E मध्ये Rs 34.3 billion आणि FY28E मध्ये Rs 13.6 billion नकारात्मक राहण्याचा अंदाज आहे; त्यासोबत भांडवली बांधिलकी अनुक्रमे Rs 46.8 billion आणि Rs 27.4 billion असेल.

भागांच्या बेरजेवर आधारित मूल्यांकन

ICICI Securities Rs 99 लक्ष्य किंमत निश्चित करण्यासाठी भागांच्या बेरजेवर आधारित मूल्यांकन वापरते. दिल्ली, हैदराबाद आणि गोवा विमानतळ व्यवसायांचे मूल्यांकन DCF ने, विमानतळ जमिनीचे अलीकडील व्यवहार मूल्यांनी आणि दिल्लीतील गैर-विमानवाहतूक व्यवसायांचे FY28E उत्पन्न गुणकांनी केले आहे.

अहवालात नमूद आहे की विलीनीकरण, FCCB रूपांतरण आणि संभाव्य OCRPS रूपांतरणामुळे प्रचलित इक्विटी शेअर्स विलीनीकरण व FCCB रूपांतरणापूर्वीच्या 6,035 million वरून 10,600 million पर्यंत आणि OCRPS रूपांतरणानंतर संभाव्यतः 13,200 million पर्यंत वाढतात.

मुख्य जोखीम

वाढीच्या जोखीम

• दिल्ली आणि हैदराबादमध्ये अधिक मजबूत ड्युटी-फ्री विक्री.
• अधिक चांगला गैर-विमानवाहतूक महसूल.

घसरणीच्या जोखीम

• मंद वाहतूक वाढ.
• गैर-विमानवाहतूक महसुलात विलंबित सुधारणा.
• नोएडातील Jewar Airport कडून दिल्ली विमानतळासाठी अधिक स्पर्धा.