ट्रेडिंगमुळे Q1 EBITDA वाढूनही Gujarat Energy समोर मोरबी खंड कमी होण्याचे आव्हान

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि प्रमुख चिंता

12 ऑगस्ट 2026 च्या Q1FY27 निकाल अद्यतनात, Prabhudas Lilladher ने Gujarat Energy वरील आपली होल्ड शिफारस कायम ठेवत लक्ष्य किंमत Rs293 वरून Rs275 पर्यंत कमी केली. दलालाची मुख्य चिंता अशी आहे की प्रोपेनची सुधारलेली उपलब्धता मोरबीमध्ये गॅसची मागणी कमी करत आहे, ज्यामुळे गॅस ट्रेडिंग व्यवसायामुळे Q1FY27 मध्ये EBITDA मध्ये लक्षणीय वाढ होऊनही सिटी गॅस वितरण (CGD) खंडाचे अंदाज कमी करण्यात आले आहेत.

Q1FY27 आर्थिक कामगिरी

Gujarat Energy ने Q1FY27 मध्ये Rs9,440 कोटी महसूल नोंदवला, जो वार्षिक आधारावर 64.8 टक्के आणि तिमाही आधारावर 63.8 टक्के वाढला व Prabhudas Lilladher च्या Rs9,480 कोटींच्या अंदाजाशी साधारण अनुरूप होता. EBITDA Rs1,300 कोटी होता, जो वार्षिक आधारावर 68.1 टक्के आणि तिमाही-दर-तिमाही 65.5 टक्के वाढला; तो दलालाच्या Rs950 कोटींच्या अंदाजापेक्षा आणि Bloomberg च्या Rs890 कोटींच्या अंदाजापेक्षा लक्षणीय जास्त होता. EBITDA मार्जिन 13.7 टक्के होते, जे Q4FY26 मधील 13.6 टक्के आणि दलालाच्या 10.0 टक्क्यांच्या अंदाजाशी तुलना करता जास्त होते. नोंदवलेला करानंतरचा नफा Rs1,000 कोटी होता, जो वार्षिक आधारावर 77.9 टक्के वाढला आणि Rs720 कोटींच्या अंदाजापेक्षा जास्त होता.

ट्रेडिंग व्यवसायामुळे EBITDA अंदाजापेक्षा जास्त

EBITDA मधील अपेक्षेपेक्षा चांगली कामगिरी प्रामुख्याने ट्रेडिंगमुळे झाली. अनुकूल किमतींवर वेळेवर गॅस खरेदी केल्यामुळे ट्रेडिंग EBITDA Rs730 कोटींवर पोहोचला, जो मागील वर्षाच्या पातळीच्या सुमारे दुप्पट होता. CGD EBITDA Rs580 कोटी होता, जो तिमाही-दर-तिमाही 25.2 टक्के आणि वार्षिक आधारावर 7.0 टक्के वाढला. E&P EBITDA तिमाही-दर-तिमाही 78.6 टक्के आणि वार्षिक आधारावर 57.1 टक्के घटून Rs3 कोटी झाला, तर वीज EBITDA Rs18 कोटी होता, जो मागील तिमाहीच्या सुमारे दुप्पट होता.

व्यवस्थापनाने 4-5 टक्के ट्रेडिंग मार्जिनसह FY27 साठी सुमारे Rs1,100 कोटी ते Rs1,200 कोटींचे ट्रेडिंग EBIT मार्गदर्शन कायम ठेवले. वस्तू-किंमत जोखीम कमी करण्यासाठी बॅक-टू-बॅक करारांवर वाढता भर असल्याचे व्यवस्थापनाने सांगितले. खतांचे करार मुख्यतः तीन महिन्यांच्या किंमतीसह Brent-संलग्न आहेत, तर वीज क्षेत्रातील खंड प्रामुख्याने तत्काळ बाजारातील आहेत.

CGD खंडवाढ आणि मोरबीवरील दबाव

Q1FY27 मध्ये एकूण CGD विक्री खंड तिमाही-दर-तिमाही आणि वार्षिक आधारावर प्रत्येकी 39.1 टक्के वाढून 12.3 mmscmd झाला. औद्योगिक आणि व्यावसायिक PNG खंड तिमाही-दर-तिमाही 80.7 टक्के आणि वार्षिक आधारावर 62.5 टक्के वाढून 7.9 mmscmd झाला, तर CNG खंड तिमाही-दर-तिमाही 4.4 टक्के आणि वार्षिक आधारावर 12.9 टक्के वाढून 3.8 mmscmd झाला. देशांतर्गत PNG खंड 0.7 mmscmd वर कमकुवत राहिला, तिमाही आधारावर 23.1 टक्के घटला आणि वार्षिक आधारावर केवळ 1.4 टक्के वाढला.

मध्य पूर्वेपलीकडे प्रोपेन पुरवठा स्रोत विविध झाल्याने, मे-जून 2026 मधील सुमारे 8 mmscmd च्या धावत्या दरावरून मोरबीतील गॅस विक्री सुमारे 3 mmscmd पर्यंत घटल्याचे व्यवस्थापनाने सांगितले. मोरबीला प्रोपेनद्वारे सुमारे 5.5 mmscmd मिळाले, ज्याची किंमत सुमारे Rs65/scm होती, तर गॅसची किंमत सुमारे Rs78/scm होती. मोरबीमध्ये सुमारे 3 mmscmd गॅस विक्री कायम ठेवण्याची व्यवस्थापनाला अपेक्षा आहे आणि मोरबीजवळ प्रोपेन आयात व साठवण टर्मिनलचे मूल्यांकन केले जात आहे.

त्यामुळे Prabhudas Lilladher ने FY27E आणि FY28E साठी CGD खंडाचे अंदाज अनुक्रमे 12.1 mmscmd आणि 10.7 mmscmd वरून 10.4 mmscmd आणि 9.9 mmscmd पर्यंत कमी केले. दलालाने FY27E साठी प्रति scm CGD EBITDA Rs5.3 आणि FY28E साठी Rs5.7 असा अंदाज व्यक्त केला आहे, तर व्यवस्थापनाचे मार्गदर्शन प्रति scm Rs5.5-6.5 आहे.

CGD नेटवर्क विस्तार आणि भांडवली खर्च

व्यवस्थापनाने Q1FY27 दरम्यान सहा CNG स्टेशन जोडली आणि नऊचे उन्नतीकरण केले. FY27 मध्ये 75 हून अधिक स्टेशन जोडण्याची आणि सुमारे 70 चे उन्नतीकरण करण्याची योजना आहे. कंपनीने एप्रिल-जून 2026 दरम्यान मोरबीबाहेर सुमारे 59,000 देशांतर्गत PNG ग्राहक आणि सुमारे 86 औद्योगिक ग्राहक जोडले.

तिमाहीतील CGD पायाभूत सुविधा भांडवली खर्च Rs127 कोटी होता आणि संभाव्य प्रोपेन-संबंधित खर्च वगळता FY27 साठी CGD भांडवली खर्च मार्गदर्शन सुमारे Rs1,000 कोटी कायम आहे. मोरबीबाहेरील खंडवाढ पायाभूत सुविधांची तयारी आणि पर्यायी इंधनांमुळे मर्यादित आहे.

नफ्याचे अंदाज आणि मूल्यांकन

खंड अंदाजात सुधारणा केल्यानंतर, Prabhudas Lilladher ने FY27E आणि FY28E साठी विक्री अंदाज अनुक्रमे 4.4 टक्के आणि 3.6 टक्के कमी केले. दोन्ही वर्षांसाठी EBITDA अंदाज 6.1 टक्क्यांनी कमी करण्यात आले, तर EPS अंदाज अनुक्रमे 3.3 टक्के आणि 3.0 टक्क्यांनी कमी करण्यात आले.

लक्ष्य किंमत CGD साठी FY28E EV/EBITDA च्या 10 पट आणि गॅस ट्रेडिंग, E&P व वीजसाठी 4 पट वापरून भागांच्या बेरजेच्या मूल्यांकनावर आधारित आहे. मूल्यांकनातून Rs25,100 कोटींचे एकूण एंटरप्राइझ मूल्य, निव्वळ रोखीनंतर Rs25,800 कोटींचे इक्विटी मूल्य आणि प्रति शेअर Rs275 सूचित होते.