विलंबित ऑर्डर्समुळे FY27 वाढीवर दबाव; H.G. Infra समोर अंमलबजावणीची कमकुवत स्पष्टता

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि शिफारस

ICICI Securities ने 19 ऑगस्ट 2026 च्या कंपनी अद्ययावतात H.G. Infra Engineering Ltd. बाबत सावध दृष्टिकोन घेतला. कमकुवत ऑर्डर-बुक अंमलबजावणीक्षमता, नजीकच्या काळातील महसूल वाढीची मर्यादित स्पष्टता आणि ऐतिहासिक मार्जिनकडे परतण्यातील अडचण यांचा उल्लेख केला. ब्रोकरने CMP Rs 542 च्या तुलनेत 12 महिन्यांच्या Rs 505 लक्ष्य किंमतीसह शेअरचे रेटिंग REDUCE केले आणि संसाधनांचे अनुकूलन करण्यासाठी कव्हरेज बंद करत असल्याचे सांगितले.

ब्रोकरने महत्त्वपूर्ण प्रेरक घटकांचा अभाव नमूद केला आणि नवीन विभागांतील उपस्थितीसाठी इक्विटी गुंतवणुकीची गरज असल्याचे म्हटले.

व्यवसायाचे स्वरूप आणि ऑर्डर-बुक अंमलबजावणी

H.G. Infra ही जयपूर, राजस्थानस्थित पायाभूत सुविधा कंपनी असून तिचा मुख्य भर रस्त्यांवर आहे; तसेच ती रेल्वे आणि सौर क्षेत्रांतही कार्यरत आहे. तिचे ऑर्डर बुक Rs 14,502 कोटी होते, जे मागील 12 महिन्यांच्या बुक-टू-बिलच्या सुमारे तिप्पट आहे.

व्यवस्थापनाने FY27 मध्ये Rs 11,000 कोटी ते Rs 12,000 कोटी ऑर्डर इनफ्लोचे लक्ष्य ठेवले असून Q1 FY27 मध्ये सुमारे Rs 5,500 कोटींच्या ऑर्डर्स मिळवल्या. मात्र, जमीन संपादनातील विलंब, नियुक्तीच्या प्रलंबित तारखा आणि प्रमुख प्रकल्पांसाठी राइट-ऑफ-वे परवानग्यांमुळे Rs 6,000 कोटींपेक्षा जास्त, म्हणजे ऑर्डर बुकच्या 41 टक्क्यांहून अधिक भागाची अंमलबजावणी सुरू नव्हती.

ICICI Securities ने नवीन प्रकल्प जिंकण्याच्या नफाक्षमतेला तीव्र क्षेत्रीय स्पर्धेचा धोका असल्याचेही नमूद केले.

Q1 FY27 आर्थिक कामगिरी

नोंदवलेले स्वतंत्र Q1 FY27 परिचालन उत्पन्न Rs 907.2 कोटी होते, जे वर्षागणिक 46.9 टक्के आणि तिमाहीदरतिमाही 33.0 टक्के कमी झाले; यामागे कमी अंमलबजावणीयोग्य ऑर्डर बुक होते. EBITDA वर्षागणिक 67.3 टक्क्यांनी घसरून Rs 77.0 कोटी झाला, तर EBITDA मार्जिन Q1 FY26 मधील 13.8 टक्क्यांवरून वर्षागणिक 530 बेसिस पॉइंट्सने घटून 8.5 टक्के झाले.

PAT वर्षागणिक 77.5 टक्क्यांनी घटून Rs 28.3 कोटी झाला आणि PAT मार्जिन वर्षभरापूर्वीच्या 7.3 टक्क्यांच्या तुलनेत 3.1 टक्के होते. नकारात्मक ऑपरेटिंग लिव्हरेजमुळे तळाच्या नफ्याच्या कामगिरीत मोठी कमतरता असल्याचे ICICI Securities ने म्हटले.

FY27 अंमलबजावणी आणि मार्जिनचा दृष्टिकोन

कमकुवत पहिल्या तिमाहीत आणि Q2 FY27 मध्ये मान्सूनमुळे अपेक्षित मंदी असूनही व्यवस्थापनाने FY27 साठी 13.5 टक्के ते 14.0 टक्के EBITDA-मार्जिनचे मार्गदर्शन कायम ठेवले आहे. ICICI Securities ला Q2 FY27 महसूल सुमारे Rs 1,000 कोटी राहण्याची अपेक्षा आहे.

FY27 मधील महसूल महत्त्वाकांक्षा गाठण्यासाठी H.G. Infra ला H2 FY27 मध्ये Rs 4,000 कोटींपेक्षा जास्त प्रकल्प अंमलात आणावे लागतील, म्हणजे तिमाही दर Rs 2,000 कोटींपेक्षा जास्त असावा लागेल. अंमलबजावणी न झालेल्या ऑर्डर बुकचा मोठा भाग लक्षात घेता ICICI Securities याला आव्हानात्मक मानते.

मार्जिन मार्गदर्शन पूर्ण करण्यासाठी H2 FY27 मध्ये EBITDA मार्जिन 15 टक्क्यांहून अधिक असणे आवश्यक असल्याचेही ब्रोकरचे मत आहे. वस्तूंच्या किमतीतील अस्थिरता, प्रकल्प विलंब आणि वाढलेला परिचालन खर्च यांमुळे हे महत्त्वाकांक्षी दिसते.

नफ्याचे अंदाज

ICICI Securities ने FY26 ते FY28E दरम्यान स्वतंत्र महसूल CAGR 6.9 टक्के राहून FY28E मध्ये Rs 6,472 कोटींपर्यंत पोहोचण्याचा अंदाज व्यक्त केला आहे.

मूल्यांकन आणि लक्ष्य किंमत

Rs 505 ची लक्ष्य किंमत भागांच्या बेरजेच्या मूल्यांकनावर आधारित आहे:

• स्वतंत्र EPC व्यवसायासाठी प्रति शेअर Rs 408, FY28E EPS च्या 7 पट मूल्यांकनावर.
• HAM आणि सौर प्रकल्पांसाठी प्रति शेअर Rs 99, बुक व्हॅल्यूच्या 0.9 पट किंमत मूल्यांकनावर.

प्रमुख वाढीचे धोके

• अपेक्षेपेक्षा चांगली प्रकल्प अंमलबजावणी.
• अपेक्षेपेक्षा चांगले मार्जिन.