स्थिर मार्जिन्स असूनही HDB फायनान्शियल सर्व्हिसेसच्या वाढीतील मंदीमुळे HOLD

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि मूल्यांकन

निर्मल बँग इन्स्टिट्यूशनल इक्विटीज रिसर्चच्या 15 ऑक्टोबर 2026 च्या अपडेटमध्ये HDB फायनान्शियल सर्व्हिसेसचे रेटिंग HOLD वर घसरवण्यात आले आणि लक्ष्य किंमत Rs750 वरून Rs650 पर्यंत कमी करण्यात आली. ब्रोकरला स्थिर कार्यकारी कामगिरी आणि सुधारत असलेली मालमत्ता गुणवत्ता दिसत असली, तरी कर्जवाढ HDBFS च्या ऐतिहासिक कलापेक्षा लक्षणीयरीत्या कमी राहिल्याची चिंता आहे.

प्रकाशनाच्या वेळी शेअर सप्टेंबर 2028 च्या अंदाजित प्राइस-टू-बुक मूल्याच्या 1.9 पट दराने व्यवहार करत होता. Rs650 ची लक्ष्य किंमत 10.8 per cent इक्विटी खर्च आणि सप्टेंबर 2028 च्या 2.1 पट वाजवी मूल्य प्राइस-टू-बुक मल्टिपलचा वापर करून अवशिष्ट-उत्पन्न मूल्यांकनावर आधारित आहे. कमी लक्ष्य किंमत ही मूल्यांकनाच्या टप्प्यांमधील कमी करण्यात आलेल्या बुक व्हॅल्यू वाढ आणि ROE गृहितकांचे प्रतिबिंब आहे.

2QFY27 आर्थिक कामगिरी

HDB फायनान्शियल सर्व्हिसेसने 2QFY27 मध्ये Rs3,188.2 कोटींचे एकूण उत्पन्न नोंदवले, जे वर्षागणिक 11.8 per cent वाढले आणि तिमाही आधारावर व्यापकपणे स्थिर राहिले. तरतुदीपूर्व परिचालन नफा वर्षागणिक 15.9 per cent आणि तिमाही आधारावर 1.2 per cent वाढून Rs1,773.6 कोटी झाला. PAT वर्षागणिक 34.2 per cent वाढला, परंतु तिमाही आधारावर 0.6 per cent घसरून Rs780.2 कोटी झाला.

एकूण उत्पन्न, तरतुदीपूर्व परिचालन नफा आणि PAT हे अनुक्रमे 2.0 per cent, 1.9 per cent आणि 3.4 per cent ने सर्वसंमतीच्या अंदाजांपेक्षा कमी होते. NII वर्षागणिक 15.6 per cent वाढून Rs2,530 कोटी झाला, तर वार्षिकीकृत ROA आणि ROE अनुक्रमे 2.42 per cent आणि 14.2 per cent होते.

परिचालन कामगिरी आणि मालमत्ता गुणवत्ता

सकारात्मक परिचालन निर्देशकांमध्ये 2QFY27 मधील Rs18,520 कोटींचे वितरण समाविष्ट होते, जे वर्षागणिक 18.7 per cent वाढले; याला ग्राहकवर्गात 18.4 per cent वाढ होऊन तो 2.48 कोटींवर पोहोचल्याचा आधार मिळाला. मुख्य कर्जवितरण खर्च-उत्पन्न गुणोत्तर 39.3 per cent पर्यंत घसरले.

• तरलता कव्हरेज 164 per cent होते.
• तरतूद कव्हरेज 55 per cent होते.
• CRAR 21.37 per cent होते.
• GS3 वर्षागणिक 38 बेसिस पॉइंट्सने सुधारून 2.43 per cent झाले, जरी ते तिमाही आधारावर 9 बेसिस पॉइंट्सने वाढले.
• NS3 1.09 per cent होते.
• 2QFY27 मध्ये क्रेडिट कॉस्ट 2.37 per cent होती, जी तिमाही आधारावर 5 बेसिस पॉइंट्सने वाढली.

कर्जवाढ ही प्रमुख चिंता कायम

मजबूत वितरण असूनही AUM वाढ वर्षागणिक केवळ 11.6 per cent होती आणि एकूण कर्जपुस्तिका 11.7 per cent वाढून Rs1,24,470 कोटी झाली. निर्मल बँगने अधोरेखित केले की, हे FY26 मधील 10.7 per cent AUM वाढीनंतरचे आहे; HDBFS च्या तीन वर्षांच्या AUM CAGR 19.2 per cent आणि 10 वर्षांच्या CAGR 16.4 per cent च्या तुलनेत.

अल्प-मुदतीच्या ग्राहक कर्जांचा वितरणामध्ये 42.5 per cent वाटा होता, तर मालमत्ता-वित्त वितरणात केवळ सुमारे 3 per cent वाढ झाली. LAP, सोने, ऑटो, ग्राहक टिकाऊ वस्तू आणि रिलेशनशिप पर्सनल लोनसह पुस्तकातील सुमारे निम्मा भाग सुमारे 21 per cent दराने वाढत आहे, तर उर्वरित निम्मा भाग सुमारे 5 per cent दराने वाढत आहे. वाहन-वित्तातील थकबाकी आणि वापरलेल्या व्यावसायिक वाहनांची कमकुवत मागणी हे जोखीम घटक कायम आहेत.

व्यवस्थापनाचा दृष्टिकोन आणि मार्जिन्स

सणासुदीचा हंगाम, मान्सूननंतरची बांधकाम गतिविधी आणि स्थिर फ्लीट वापर यांमुळे 4QFY27 पासून वाढ मजबूत होईल, अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे. 4QFY27 मध्येच उद्योगाच्या सुमारे 17 ते 18 per cent मध्यम AUM वाढीच्या दिशेने परतण्यास सुरुवात होईल, अशी अपेक्षा आहे; मात्र FY28 च्या निकालाबाबत कोणतीही बांधिलकी व्यक्त करण्यात आलेली नाही.

नजीकच्या काळात NIM 8.2 per cent पेक्षा जास्त आणि दीर्घकालात 8 per cent पेक्षा जास्त, क्रेडिट कॉस्ट सुमारे 2.3 per cent आणि मध्यम कालावधीतील ROA किमान 2.5 per cent राहील, अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे. यिल्ड्स मवाळ झाल्याने आणि निधी खर्च वाढल्याने NIM तिमाही आधारावर 12 बेसिस पॉइंट्सने घसरून 8.23 per cent झाला. सरासरी कर्जउभारणी खर्च 7.04 per cent च्या तुलनेत नवीन NCDs ची किंमत 8.2 ते 8.25 per cent असल्याने विस्ताराची मर्यादित संधी असल्याचे निर्मल बँगचे मत आहे.

उत्पन्न अंदाज

निर्मल बँगने FY27E आणि FY28E PAT अनुक्रमे 3.6 per cent आणि 0.8 per cent ने कमी केले, तर FY29E PAT कायम ठेवला. त्याचे सुधारित PAT अंदाज पुढीलप्रमाणे आहेत: