Rajasthan शुद्धीकरण प्रकल्प उत्पादनवाढीच्या क्षमतेमुळे Hindustan Petroleum च्या विपणन तोट्याची भरपाई

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि 1QFY27 कामगिरी

Motilal Oswal Financial Services Limited ने Hindustan Petroleum Corporation Limited (HPCL) वर BUY रेटिंग कायम ठेवले आहे, तर नजीकच्या काळातील विपणन दृष्टिकोन आव्हानात्मक असल्याचे म्हटले आहे. HPCL ने 1QFY27 मध्ये Rs 16,130 कोटीचा परिचालन तोटा नोंदवला, जो ब्रोकरच्या Rs 11,700 कोटींच्या अंदाजित तोट्यापेक्षा 37 टक्के अधिक होता. याचे प्रमुख कारण साठ्यासह एकूण विपणन मार्जिन, प्रति लिटर उणे Rs 14.9 होते, जे अंदाजित प्रति लिटर उणे Rs 9.4 च्या तुलनेत होते.

करानंतरचा तोटा Rs 11,530 कोटी होता, तर अंदाजित तोटा Rs 9,900 कोटी होता. याउलट, विशेष अतिरिक्त उत्पादन शुल्काचा परिणाम वगळता नोंदवलेले एकूण शुद्धीकरण मार्जिन प्रति बॅरल US$23.8 होते, जे ब्रोकरच्या अंदाजापेक्षा 33 टक्के अधिक होते.

परिचालन खंड आणि LPG अपुरी भरपाई

परिचालन खंड मोठ्या प्रमाणात अपेक्षेनुसार राहिले. शुद्धीकरण प्रक्रिया 6.5 दशलक्ष मेट्रिक टन होती आणि निर्यातीसह विपणन खंड 13.1 दशलक्ष मेट्रिक टन होता. HPCL च्या शुद्धीकरण प्रकल्पांनी क्षमतेच्या 107 टक्के दराने 6.52 दशलक्ष मेट्रिक टन प्रक्रिया केली, ज्यात Visakh प्रकल्पातील 3.97 दशलक्ष मेट्रिक टन आणि Mumbai प्रकल्पातील 2.55 दशलक्ष मेट्रिक टनांचा समावेश होता.

विपणन विक्री वर्षागणिक 0.6 टक्क्यांनी वाढून 13.12 दशलक्ष मेट्रिक टन झाली. पेट्रोल आणि डिझेल विक्री 8.1 टक्क्यांनी वाढून 8.8 दशलक्ष मेट्रिक टन झाली. मात्र, देशांतर्गत LPG अपुरी भरपाई 4QFY26 मधील Rs 1,340 कोटींवरून 1QFY27 मध्ये तीव्र वाढत Rs 5,590 कोटी झाली. जून 2026 पर्यंत एकत्रित उणे LPG अपुरी भरपाई बफर Rs 16,400 कोटी होता.

पुरवठा, साठा आणि व्यवस्थापनाची टिप्पणी

व्यवस्थापनाने सांगितले की ऑगस्ट 2026 अखेरपर्यंत कच्च्या तेलाचा पुरवठा पुरेसा सुरक्षित होता. मध्य पूर्वेपलीकडील विविधीकरणामुळे LPG खरेदी अधिक लवचिक झाली असून, प्रत्यक्ष उपलब्धतेपेक्षा किमतीतील अस्थिरता हा प्रमुख धोका असल्याचे व्यवस्थापनाने म्हटले.

30 जून 2026 पर्यंत HPCL कडे जास्त साठा होता आणि साठ्यामुळे तोटा झाला. त्याच्या तळ-उन्नतीकरण युनिटलाही तांत्रिक समस्या आल्या. देशांतर्गत LPG तोटा 1QFY27 मध्ये प्रति सिलिंडर सुमारे Rs 510, जून 2026 मध्ये प्रति सिलिंडर सुमारे Rs 680 आणि जुलै 2026 मध्ये प्रति सिलिंडर सुमारे Rs 490 होता, तर 4QFY26 मध्ये तो प्रति सिलिंडर सुमारे Rs 80 होता.

Rajasthan Refinery उत्पादनवाढ: प्रमुख उत्प्रेरक

ब्रोकरचा प्रमुख सकारात्मक उत्प्रेरक म्हणजे HPCL Rajasthan Refinery Limited (HRRL) च्या उत्पादनातील वाढ. व्यावसायिक कामकाज 22 जून 2026 रोजी सुरू झाले आणि कच्चे तेल ऊर्ध्वपातन युनिट 60 टक्के वापरक्षमतेने कार्यरत होते.

व्यवस्थापनाला Rajasthan शुद्धीकरण प्रकल्पाची वापरक्षमता 2QFY27 मध्ये सुमारे 50 टक्के, 3QFY27 मध्ये 80-85 टक्के आणि 4QFY27 मध्ये जवळपास पूर्ण शुद्धीकरण वापरक्षमतेपर्यंत पोहोचेल अशी अपेक्षा आहे. पेट्रोकेमिकल विभाग FY27 अखेरपर्यंत अधिक हळूहळू उत्पादनवाढ करेल अशी अपेक्षा आहे.

उच्च अंतर्गत आणि संयुक्त-उपक्रम पुरवठ्यामुळे तृतीय-पक्ष इंधन खरेदी लक्षणीयरीत्या कमी होईल आणि विपणन उत्पन्नाला आधार मिळेल. FY27 अखेरपर्यंत काही उत्पादनांमध्ये अतिरिक्त उपलब्धतेसह HPCL इंधनांमध्ये मोठ्या प्रमाणात स्वयंपूर्ण होण्याची अपेक्षा आहे. 4,900 विक्री केंद्रांवरील Retail 2.0 सुधारणांमुळे बाजारापेक्षा 100-150 बेसिस पॉइंट्स अधिक तुलनात्मक खंडवाढ मिळाली आहे.

उत्पन्नाचा दृष्टिकोन

Motilal Oswal ने 2HFY27-FY28 मध्ये पेट्रोल आणि डिझेल दोन्हीसाठी प्रति लिटर Rs 4.5 विपणन मार्जिनचा अंदाज घेतला आहे. FY27E साठी एकत्रित EBITDA Rs 3,500 कोटी आणि करानंतरचा Rs 4,000 कोटी तोटा, त्यानंतर FY28E साठी EBITDA Rs 25,300 कोटी आणि करानंतरचा नफा Rs 11,200 कोटी असा अंदाज आहे.

मूल्यांकन आणि लक्ष्य किंमत

Motilal Oswal च्या भागांच्या बेरजेच्या मूल्यांकनानुसार लक्ष्य किंमत प्रति शेअर Rs 470 आहे. मूल्यांकनात HPCL स्वतंत्र डिसेंबर 2027E EBITDA च्या सहा पट, MRPL चे सध्याच्या बाजारभावापेक्षा 25 टक्के सवलतीत, HMEL चे FY24 करानंतरच्या नफ्याच्या सहा पट, Chhara Terminal चे पुस्तक मूल्याच्या 0.5 पट आणि HRRL चे गुंतवलेल्या भागभांडवलाच्या 0.8 पट मूल्यांकन केले आहे.

जोखीम आणि धोरणात्मक उपक्रम

• उच्च LPG तोटा आणि देशांतर्गत LPG अपुरी भरपाई सुरू राहणे.
• भूराजकीय तणावादरम्यान प्रति बॅरल US$90-100 कच्च्या तेलाच्या किंमती.
• उच्च उत्पादन क्रॅक्स आणि विशेष अतिरिक्त उत्पादन शुल्क वाढण्याची शक्यता.
• उच्च कर्ज, जे व्यवस्थापनाने सुमारे Rs 72,000 कोटी असल्याचे सांगितले, जरी ते कर्ज कमी करण्याचे उद्दिष्ट ठेवत आहे.
• Rajasthan शुद्धीकरण प्रकल्प आणि संबंधित पेट्रोकेमिकल कामकाजाच्या उत्पादनवाढीदरम्यान तांत्रिक समस्या आणि अंमलबजावणी जोखीम.

HPCL चे FY27 भांडवली खर्च मार्गदर्शन Rs 9,700 कोटी आहे. Samriddhi 2.0 कार्यक्रमाचे लक्ष्य EBITDA मध्ये Rs 1,500 कोटींची वाढ आहे, ज्यात FY27 मध्ये Rs 1,000 कोटींच्या संचयाचा समावेश आहे.