ICICI प्रुडेन्शियल लाइफच्या VNB वाढीला संरक्षण मिश्रण आणि खर्च कार्यक्षमतेचा लाभ

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि मूल्यांकन

14 ऑक्टोबर 2026 च्या निकाल अद्ययावतमध्ये, ICICI सिक्युरिटीजने ICICI प्रुडेन्शियल लाइफ इन्शुरन्स कंपनीवरील आपली BUY शिफारस कायम ठेवली. H2FY26 पासून विमा कंपनीची खंडातील स्थिर पुनर्प्राप्ती दिसून येत असून ती H1FY27 मध्येही सुरू राहिली आहे, तसेच उत्पादन मिश्रण आणि कार्यकारी कार्यक्षमतेत सुधारणा होत असल्याचे ब्रोकरचे मत आहे.

खंडवाढ आणि मार्जिन यांचा समतोल राखत नवीन व्यवसायाच्या निरपेक्ष मूल्यामध्ये, म्हणजेच VNB मध्ये वाढ करून एम्बेडेड व्हॅल्यू चक्रवाढ करण्याच्या क्षमतेवर सकारात्मक दृष्टिकोन आधारित आहे. समकक्ष कंपन्यांच्या तुलनेत कंपनीचे विविधीकृत वितरण मॉडेल व्यवसायिक जोखीम कमी करते आणि नियामक बदलांमुळे होणाऱ्या व्यत्ययांविरुद्ध अधिक लवचिकता देते, असेही ICICI सिक्युरिटीजचे मत आहे.

प्रस्तावित वितरण नियमांमुळे संभाव्य वाढीची आव्हाने प्रतिबिंबित करण्यासाठी ब्रोकरने 1.5 पटऐवजी FY28E एम्बेडेड व्हॅल्यूच्या 1.3 पट मूल्यांकनाचा वापर करून लक्ष्य किंमत Rs 705 वरून Rs 600 पर्यंत कमी केली.

Q2FY27 आणि H1FY27 कामगिरी

VNB मार्जिनमधील सुधारणेचे प्रमुख कारण अधिक संरक्षण-उत्पादन मिश्रण असल्याचे ब्रोकरने म्हटले आहे.

उत्पादन आणि वितरण वाढ

संरक्षण आणि अॅन्युइटी हे महत्त्वाचे वाढीचे चालक होते. Q2FY27 मध्ये रिटेल संरक्षण APE वर्ष-दर-वर्ष 36.5% आणि H1FY27 मध्ये 47.2% वाढले, तर अॅन्युइटी APE अनुक्रमे 64.7% आणि 50% वाढले. Q2FY27 APE मध्ये एकूण संरक्षणाचा हिस्सा सुमारे 20% होता.

बचत APE मध्ये पुनर्प्राप्ती झाली आणि Q2FY27 मध्ये 11.8% वाढ नोंदवली, जरी व्यवस्थापनाने नमूद केले की तिमाहीअखेरीस इक्विटी बाजारातील अस्थिरतेमुळे लिंक्ड बचतीवर परिणाम झाला.

व्यवस्थापनाच्या प्राधान्यक्रम आणि कार्यकारी कार्यक्षमता

शाश्वत निरपेक्ष VNB वाढ हे व्यवस्थापनाचे प्राधान्य असल्याचे व्यवस्थापनाने सांगितले, तर मार्जिन हे स्वतंत्र लक्ष्य नसून त्याचा परिणाम आहे. सप्टेंबर 2025 मधील GST बदलांनंतरची असामान्यपणे मजबूत वाढ सामान्य पातळीवर येत असल्याने H2FY27 मध्ये रिटेल-संरक्षण वाढ मध्यम राहील, अशी अपेक्षा आहे.

व्यवस्थापनाने खर्च कार्यक्षमता अधोरेखित केली. GST आणि स्टॅम्प ड्युटी वगळून कार्यकारी खर्च तीन वर्षांत 8% CAGR ने घटला आणि FY23 ते FY26 दरम्यान निरपेक्ष आधारावर 22% ने कमी झाला. H1FY27 मध्ये GST वगळून खर्च-ते-प्रिमियम गुणोत्तर वर्ष-दर-वर्ष 30 बेसिस पॉइंट्सने कमी होऊन 18.3% झाले. तथापि, स्पर्धात्मक किंमतीद्वारे खर्च आणि बाजार-यिल्ड लाभांपैकी काही भाग ग्राहकांबरोबर वाटून घेण्याची अपेक्षा व्यवस्थापनाला आहे.

पर्सिस्टन्सी आणि व्यवसायाची गुणवत्ता

पर्सिस्टन्सी हे निरीक्षणाचे क्षेत्र राहिले आहे. Q2FY27 मधील 25-महिने, 37-महिने आणि 49-महिने पर्सिस्टन्सी वर्ष-दर-वर्ष कमी झाली, तर 13-महिने आणि 61-महिने पर्सिस्टन्सीमध्ये सुधारणा झाली.

सध्याच्या कालावधीतील असामान्य घसरणीऐवजी पूर्वीच्या पॉलिसी गटांचा या मोजमापात समावेश झाल्यामुळे 25-महिन्यांचा निकाल कमकुवत असल्याचे व्यवस्थापनाने म्हटले. विशेषतः बँकअॅश्युरन्स आणि पार्टनरशिप वितरणात, पर्सिस्टन्सी आणि मृत्युदर हे व्यवसाय गुणवत्तेचे महत्त्वाचे मापदंड असल्याचे व्यवस्थापनाने नमूद केले.

अंदाज, नियामक बाबी आणि जोखीम

ICICI सिक्युरिटीजने FY27E मध्ये सुमारे 13% आणि FY28E मध्ये 15% APE वाढीचा अंदाज व्यक्त केला आहे, तर VNB मार्जिन अनुक्रमे सुमारे 26% आणि 26.5% राहण्याचा अंदाज आहे. त्याच्या अंदाजांनुसार FY28E एम्बेडेड व्हॅल्यू Rs 685.6 billion आणि एम्बेडेड व्हॅल्यूवरील कार्यकारी परतावा सुमारे 13.9% असा आहे.

IRDAI च्या सल्लामसलतीत खर्च मर्यादांमधील बदल, भिन्न कमिशन मर्यादा आणि उच्च नूतनीकरण-कमिशन सवलतींचा समावेश आहे. खर्च नियंत्रणांमुळे कंपनीची स्थिती चांगली असल्याचे व्यवस्थापनाचे मत आहे, परंतु आर्थिक परिणामांचे परिमाण ठरवणे अद्याप खूप लवकर असल्याचे त्याने म्हटले.

ICICI सिक्युरिटीजने ओळखलेल्या प्रमुख जोखीम अशा आहेत:

• खंडवाढ किंवा VNB मार्जिन कमकुवत राहणे.
• प्रस्तावित वितरण नियमांमुळे संभाव्य वाढीच्या आव्हानांसह प्रतिकूल नियमन.