उच्च गॅस खर्चामुळे Q1 मार्जिन दबाव, Indraprastha Gas ची CNG वाढ भरून काढते

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि लक्ष्य किंमत

15 ऑगस्ट 2026 च्या Q1FY27 निकाल अद्ययावतमध्ये, Prabhudas Lilladher ने Indraprastha Gas (IGL) वरील आपली BUY शिफारस कायम ठेवली. उच्च गॅस इनपुट खर्चामुळे पहिल्या तिमाहीत मार्जिनवर तीव्र दबाव असूनही CNG खंडवाढ कायम असल्याचे ब्रोकरचे मत आहे.

FY27E आणि FY28E EPS अंदाज कमी केल्यानंतर, CNG आणि एकूण गॅस-खंड अंदाज वाढवताना Prabhudas Lilladher ने लक्ष्य किंमत Rs 181 वरून प्रति शेअर Rs 178 केली. अहवाल जारी झाला तेव्हा IGL चा CMP प्रति शेअर Rs 152 होता.

Q1FY27 आर्थिक कामगिरी

IGL ने Q1FY27 मध्ये Rs 45.8 अब्ज महसूल नोंदवला, जो तिमाही-दर-तिमाही 10.1 टक्के आणि वर्ष-दर-वर्ष 17.1 टक्के वाढ दर्शवतो. EBITDA तिमाही-दर-तिमाही 30.1 टक्के आणि वर्ष-दर-वर्ष 42.3 टक्क्यांनी घसरून Rs 3.0 अब्ज झाला. हे Prabhudas Lilladher च्या Rs 3.1 अब्ज अंदाजाशी साधारण सुसंगत होते, पण Bloomberg च्या Rs 3.6 अब्ज सहमती अंदाजापेक्षा कमी होते.

प्रति मानक घनमीटर EBITDA Rs 3.4 होता, जो Q4FY26 मधील Rs 4.8 आणि Q1FY26 मधील Rs 6.2 च्या तुलनेत होता, तसेच ब्रोकरच्या Rs 3.5 अंदाजाशी साधारण सुसंगत होता. PAT तिमाही-दर-तिमाही 32.8 टक्के आणि वर्ष-दर-वर्ष 47.7 टक्क्यांनी घसरून Rs 1.9 अब्ज झाला, जो Prabhudas Lilladher च्या Rs 2.3 अब्ज अंदाज आणि Bloomberg च्या Rs 2.5 अब्ज सहमती अंदाजापेक्षा कमी होता. जास्त घसारा व कर्जमुक्ती आणि कमी इतर उत्पन्नामुळे PAT अपेक्षेपेक्षा कमी राहिला.

गॅस खर्च आणि मार्जिनवरील दबाव

मार्जिनमधील घसरण कमकुवत किंमतींऐवजी जास्त गॅस खर्चामुळे झाली. Q1FY27 मधील दरवाढीनंतर एकूण प्राप्ती तिमाही-दर-तिमाही 9.3 टक्के आणि वर्ष-दर-वर्ष 10.7 टक्क्यांनी वाढून प्रति मानक घनमीटर Rs 52.1 झाली.

मात्र, भू-राजकीय व्यत्ययांशी संबंधित जास्त खरेदी खर्चामुळे गॅस खर्च तिमाही-दर-तिमाही 17.7 टक्के आणि वर्ष-दर-वर्ष 22.9 टक्क्यांनी वाढून प्रति मानक घनमीटर Rs 43.3 झाला. परिणामी एकूण मार्जिन प्रति मानक घनमीटर Rs 8.8 वर घसरले. प्रति मानक घनमीटर Rs 5.5 इतक्या कमी परिचालन खर्चाने परिणाम अंशतः कमी केला.

CNG आणि गॅस-खंड प्रवाह

एकूण गॅस विक्री खंड तिमाही-दर-तिमाही साधारण स्थिर राहून 9.7 mmscmd होता, पण वर्ष-दर-वर्ष 5.8 टक्क्यांनी वाढला. CNG खंड तिमाही-दर-तिमाही 2.1 टक्के आणि वर्ष-दर-वर्ष 6.4 टक्क्यांनी वाढून 7.2 mmscmd झाला.

मुख्यतः PNG-D आणि PNG-I/C खंड घसरल्याने PNG खंड तिमाही-दर-तिमाही 6.9 टक्क्यांनी घसरून 2.4 mmscmd झाला. Q1FY26 मध्ये प्रतिदिन सुमारे 1.5 लाख kg च्या तुलनेत Q1FY27 मध्ये DTC खंड नगण्य होता.

DTC वगळता, दिल्लीतील CNG खंड वर्ष-दर-वर्ष 9 टक्के आणि दिल्लीबाहेर 27 टक्क्यांनी वाढला, तर IGL ची DTC-वगळून CNG वाढ 11 टक्के होती. मागील सहा महिन्यांत वाहनांची भर आणि रूपांतरे वाढून दरमहा सुमारे 27,300 झाली, जी पूर्वी सुमारे 18,000 होती.

व्यवस्थापनाचे भाष्य आणि परिचालन योजना

तिमाही मार्गदर्शन कठीण असल्याचे सांगतानाही व्यवस्थापनाने प्रति मानक घनमीटर Rs 7 चे दीर्घकालीन EBITDA मार्गदर्शन पुन्हा अधोरेखित केले. पेट्रोल आणि डिझेलच्या तुलनेत आरोग्यदायी किंमत फरक राखण्याचा त्याचा हेतू आहे.

• Q1FY27 खरेदीमध्ये देशांतर्गत गॅसचा वाटा 48 टक्के, तर आयातीचा वाटा 52 टक्के होता. स्पॉट खरेदी सुमारे 3 टक्के होती.
• FY27 भांडवली खर्चाचे मार्गदर्शन सुमारे Rs 18-20 अब्ज आहे, ज्यात मुख्य शहर-गॅस-वितरण पायाभूत सुविधांसाठी Rs 12-15 अब्ज आणि व्यवसाय विकास व विविधीकरणासाठी Rs 5-6 अब्ज समाविष्ट आहेत.
• Q1FY27 मध्ये सुमारे 1 लाख ग्राहक जोडल्याने IGL चा घरगुती PNG ग्राहकवर्ग 35 लाखांपार गेला.

ब्रोकर अंदाज आणि मूल्यांकन

Prabhudas Lilladher ने FY27E आणि FY28E CNG खंड अंदाज अनुक्रमे 7.2 mmscmd आणि 7.7 mmscmd वरून 7.4 mmscmd आणि 7.8 mmscmd केले. एकूण-खंड अंदाज 9.8 mmscmd आणि 10.5 mmscmd वरून 10.0 mmscmd आणि 10.6 mmscmd करण्यात आले.

ब्रोकरने IGL च्या स्वतंत्र व्यवसायाचे मूल्यांकन FY28E समायोजित EPS च्या 11 पट केले असून, 25 टक्के होल्डिंग-कंपनी सवलत लागू केल्यानंतर गुंतवणुकीसाठी प्रति शेअर Rs 28 दिले आहेत. लक्ष्य किंमत Rs 181 वरून प्रति शेअर Rs 178 करण्यात आली.

मुख्य जोखीम आणि धोरणविषयक बाबी

• सातत्याने उच्च गॅस इनपुट खर्च मार्जिनवर दबाव कायम ठेवू शकतो.
• कमी PNG खंडामुळे परिचालन दृष्टिकोन कमकुवत होऊ शकतो.
• दिल्ली EV आदेशाचा CNG खंडावर परिणाम होऊ शकतो. FY27 मध्ये या धोरणाचा CNG खंडावर 1 टक्क्यापेक्षा कमी आणि 2030 पर्यंत सुमारे 2-3 टक्के परिणाम होईल, अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे.