FMCG मार्जिन सुधारणा असूनही ITC सिगारेट करभार हस्तांतरणातील विलंबाचा उत्पन्नावर परिणाम
ITC Ltd.
HOLD
₹281
₹256.25
₹300
6.76%
गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि प्रमुख आधार
Motilal Oswal Financial Services ने ITC वरील आपले तटस्थ रेटिंग कायम ठेवले. तीव्र कर वाढीनंतर ITC ने केलेल्या मोजूनमापून, टप्प्याटप्प्याने सिगारेट दरवाढीचा पूर्ण भार ग्राहकांवर पडण्यास अपेक्षेपेक्षा जास्त वेळ लागत असल्याची दलालाची मुख्य चिंता आहे. हा दृष्टिकोन ग्राहकांचे बेकायदा सिगारेटकडे स्थलांतर मर्यादित करण्यासाठी आणि ग्राहक फ्रँचायझीचे संरक्षण करण्यासाठी असला, तरी सिगारेट महसूल आणि EBIT मध्ये नजीकच्या काळात चढउतार निर्माण होण्याची अपेक्षा आहे.
दलालाने Rs 300 चे भागांच्या बेरजेवर आधारित लक्ष्य मूल्य कायम ठेवले आहे, जे अहवालातील Rs 281 च्या CMP च्या तुलनेत FY28E EPS च्या 18 पट आहे. FMCG मार्जिन सुधारणेचे आणि पेपर व्यवसायातील पुनरुत्थानाचे नजीकच्या काळातील फायदे सिगारेट उत्पन्नावरील दबावामुळे निष्प्रभ होतील, अशी Motilal Oswal ची अपेक्षा आहे.
Q1 FY27 आर्थिक कामगिरी
ITC ने कमजोर एकत्रित Q1 FY27 निकाल जाहीर केले. निव्वळ महसूल वर्षागणिक 11 टक्क्यांनी घटून Rs 19,110 कोटी झाला, जो Motilal Oswal च्या Rs 21,900 कोटींच्या अंदाजापेक्षा कमी होता. EBITDA वर्षागणिक 24 टक्क्यांनी घसरून Rs 5,180 कोटी झाला, तर दलालाचा अंदाज Rs 5,940 कोटी होता. करपूर्व नफा आणि समायोजित करोत्तर नफा अनुक्रमे वर्षागणिक 23 टक्के आणि 22 टक्क्यांनी घटला. तिमाहीतील अपेक्षेपेक्षा कमी कामगिरी मुख्यतः सिगारेट आणि कृषी व्यवसायांमुळे झाली.
| एकत्रित Q1 FY27 निदर्शक | नोंदवलेले | वर्षागणिक बदल | Motilal Oswal अंदाज |
|---|---|---|---|
| निव्वळ महसूल | Rs 19,110 कोटी | 11 टक्के घट | Rs 21,900 कोटी |
| EBITDA | Rs 5,180 कोटी | 24 टक्के घट | Rs 5,940 कोटी |
| करपूर्व नफा | 23 टक्के घट | ||
| समायोजित करोत्तर नफा | 22 टक्के घट | ||
सिगारेट: करभार हस्तांतरणातील विलंबाचा उत्पन्नावर परिणाम
एकत्रित सिगारेट निव्वळ विक्री वर्षागणिक 22 टक्क्यांनी घटून Rs 6,190 कोटी झाली, जी दलालाच्या Rs 6,170 कोटींच्या अंदाजाच्या साधारण अनुरूप होती, तर स्वतंत्र निव्वळ महसूल 25 टक्क्यांनी घटला. सिगारेटचे प्रमाण उच्च एकल-अंकी टक्केवारीने घटले. एकत्रित सिगारेट EBIT वर्षागणिक 32 टक्क्यांनी घसरून Rs 3,770 कोटी झाला, जो Rs 4,110 कोटींच्या अंदाजापेक्षा कमी होता, तर स्वतंत्र सिगारेट EBIT 35 टक्क्यांनी घटला.
स्थूल सिगारेट EBIT मार्जिन Q1 FY26 मधील 57.6 टक्क्यांवरून 22.7 टक्क्यांपर्यंत आकुंचन पावले. व्यवहार मूल्याच्या 28 टक्क्यांवरून किरकोळ विक्री किमतीच्या 40 टक्क्यांपर्यंत GST वाढ, तसेच 1 फेब्रुवारी 2026 पासून वाढलेल्या उत्पादन शुल्कामुळे सिगारेटवरील करभार लक्षणीयरीत्या वाढला, असे व्यवस्थापनाने म्हटले.
ITC ने ब्रँड, विभाग आणि किंमत पातळ्यांमध्ये 30 हून अधिक पोर्टफोलिओ उपाय राबवले आणि बेकायदा व्यापाराकडे होणारी कमी किमतीच्या उत्पादनांकडे वळणारी खरेदी मर्यादित करण्यासाठी टप्प्याटप्प्याने किंमत निर्धारण वापरले. मात्र, उच्च करांचे संथ हस्तांतरण नजीकच्या काळात सिगारेट महसूल आणि नफाक्षमता अस्थिर ठेवेल, अशी अपेक्षा आहे.
FMCG-इतर: लवचिक वाढ आणि मार्जिन सुधारणा
FMCG-इतर तुलनेने लवचिक राहिले. एकत्रित विभागीय विक्री वर्षागणिक 15 टक्क्यांनी वाढून Rs 6,690 कोटी झाली, जी Rs 6,670 कोटींच्या अंदाजानुरूप होती. स्वतंत्र FMCG महसूल 12 टक्क्यांनी, किंवा प्रमुख अन्नधान्य वगळता 16 टक्क्यांनी वाढला.
दुग्धजन्य पदार्थ, स्नॅक्स, नूडल्स आणि गोठवलेले स्नॅक्स 20 टक्क्यांहून अधिक वाढले, तर वैयक्तिक देखभाल क्षेत्राने मध्यम किशोरवयीन वाढ नोंदवली. FMCG EBIT 22 टक्क्यांनी वाढून Rs 490 कोटी झाला, जो Rs 520 कोटींच्या अंदाजापेक्षा किंचित कमी होता, आणि मार्जिन वर्षागणिक 40 बेसिस पॉइंट्सने वाढून 7.3 टक्के झाले.
इंधन, खाद्यतेल, साबण नूडल्स आणि पॅकेजिंगमधील महागाई कमी करण्यासाठी ITC ने धोरणात्मक साठा कव्हर, वस्तू हेजेस, खर्च नियंत्रण, महसूल व्यवस्थापन आणि किंमत-प्रमाण संतुलनाचा उल्लेख केला. डिजिटल-प्रथम आणि सेंद्रिय पोर्टफोलिओचा वार्षिक आवर्ती महसूल Rs 1,500 कोटींपेक्षा जास्त झाला.
कृषी आणि पेपरबोर्ड कामगिरी
कृषी
कृषी व्यवसायाची कामगिरी लक्षणीयरीत्या कमी राहिली. पश्चिम आशियातील संघर्षामुळे व्यापारात व्यत्यय आणि Q1 FY26 च्या उच्च आधारामुळे विक्री वर्षागणिक 16 टक्क्यांनी घटून Rs 8,140 कोटी झाली, तर अंदाज Rs 10,790 कोटी होता. EBIT 17 टक्क्यांनी घटून Rs 360 कोटी झाला आणि मार्जिन 4.5 टक्क्यांवरून 4.4 टक्क्यांपर्यंत घसरले, जे 6.5 टक्क्यांच्या अंदाजापेक्षा कमी होते.
पेपरबोर्ड
पेपरबोर्ड विक्री 9 टक्क्यांनी वाढून Rs 2,310 कोटी झाली. सुधारित प्राप्ती आणि कमी लाकूड खर्चाच्या आधारामुळे EBIT 43 टक्क्यांनी वाढून Rs 220 कोटी झाला आणि मार्जिन 220 बेसिस पॉइंट्सने वाढून 9.4 टक्के झाले. मात्र, मार्जिन 12 टक्क्यांच्या अंदाजापेक्षा कमी राहिले.
अंदाज आणि मूल्यांकन
Motilal Oswal ने FY27E आणि FY28E EPS अंदाज सुमारे 2 टक्क्यांनी कमी केले. सुधारित अंदाज पुढीलप्रमाणे आहेत:
| निदर्शक | FY27E | FY28E |
|---|---|---|
| विक्री | Rs 81,230 कोटी | Rs 86,850 कोटी |
| EBITDA | Rs 23,890 कोटी | Rs 25,970 कोटी |
| समायोजित PAT | Rs 18,300 कोटी | Rs 19,810 कोटी |
दलालाने FY28E EPS च्या 18 पट आधारावर Rs 300 चे भागांच्या बेरजेवर आधारित लक्ष्य मूल्य कायम ठेवले आहे. अहवालातील CMP Rs 281 आहे.
आधाराला प्रमुख धोके
- सिगारेट करभाराचे संथ किंवा अधिक विघातक हस्तांतरण.
- बेकायदा सिगारेटकडून सातत्यपूर्ण स्पर्धा.
- सिगारेट नफाक्षमतेतील अस्थिरता.
- कृषी कामकाजावर परिणाम करणारा व्यापार व्यत्यय.
- कच्चामाल खर्चातील महागाई.
अस्वीकरण: हा वरील नमूद केलेल्या ब्रोकर/रिसर्च हाऊसने प्रकाशित केलेल्या रिसर्च रिपोर्टचा सारांश आहे. मते, शिफारसी, लक्ष्य किंमती आणि अंदाज संबंधित ब्रोकरचे आहेत आणि DSIJच्या गुंतवणूक सल्ल्याचे प्रतिनिधित्व करत नाहीत. सारांशासाठी AIची मदत घेतली असू शकते, त्यामुळे संपूर्ण तपशील, खुलासे आणि जोखमींसाठी मूळ रिपोर्टचा संदर्भ घ्या.
