इंधन आणि आयात दबाव असूनही Jindal Stainless क्षमता विस्तार वाढीला आधार देतो

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services ने Jindal Stainless वर आपला Buy दृष्टिकोन कायम ठेवला आहे. भारतातील सर्वात मोठ्या स्टेनलेस स्टील उत्पादकाच्या शेअर किमतीतील अलीकडील घसरण आकर्षक जोखीम-परतावा संधी देत असल्याचे ब्रोकरचे मत आहे. कंपनीकडे भारताच्या देशांतर्गत स्टेनलेस स्टील क्षमतेपैकी 50% पेक्षा अधिक क्षमता आहे आणि तिच्या 90% पेक्षा जास्त विक्रीचे प्रमाण देशांतर्गत आहे.

इंधन-खर्चातील महागाई, निकेल पुरवठ्याची अनिश्चितता, आयात आणि निर्यात अडथळ्यांशी संबंधित चिंता मोठ्या प्रमाणात किमतीत समाविष्ट झाल्या असल्याचे Motilal Oswal चे मत आहे. कंपनीची क्षमता वाढ आणि डाउनस्ट्रीम विस्तारामुळे उत्पन्नाची मजबूत दृश्यमानता मिळेल, अशी अपेक्षा आहे.

अहवालातील CMP Rs 739 असताना, Jindal Stainless चे मूल्यांकन FY28E EV/EBITDA च्या 9 पट आणि FY28E बुक व्हॅल्यूच्या 2.3 पट होते. ब्रोकरची Rs 910 लक्ष्य किंमत FY28E EV/EBITDA च्या 11 पट मूल्यांकनावर आधारित असून, त्यातून 23% वाढीची शक्यता दिसते.

लक्ष्य गणनेत Rs 761 अब्जचे लक्ष्य एंटरप्राइझ मूल्य, Rs 12 अब्जचे निव्वळ कर्ज आणि Rs 748 अब्जचे इक्विटी मूल्य समाविष्ट आहे. FY26 मध्ये EBITDA च्या तुलनेत 0.8 पट निव्वळ कर्ज आणि FY28E पर्यंत अंदाजे 0.2 पट असलेल्या कंपनीच्या तुलनेने स्वच्छ ताळेबंदावरही ब्रोकरने भर दिला आहे, ज्यामुळे प्रस्तावित महाराष्ट्र स्टेनलेस स्टील प्रकल्पासाठी निधीला आधार मिळतो.

क्षमता विस्तार आणि डाउनस्ट्रीम वाढ

Jindal Stainless ने Tsingshan सोबतच्या संयुक्त उपक्रमाद्वारे इंडोनेशियात वार्षिक 1.2 दशलक्ष टन क्षमतेचा स्टेनलेस स्टील मेल्ट शॉप सुरू केला. इंडोनेशियातील उत्पादनासाठी Jindal Stainless कडे 100% ऑफटेक करार आहे आणि ते भारतात प्रक्रिया करण्याचा हेतू आहे. या प्रकल्पामुळे एकत्रित मेल्ट क्षमता वार्षिक 4.2 दशलक्ष टनांपर्यंत वाढते.

अतिरिक्त मेल्ट क्षमतेला आधार देण्यासाठी, कंपनीने Jajpur येथे वार्षिक 0.17 दशलक्ष टन क्षमतेची कोल्ड-रोलिंग अॅनिलिंग आणि पिकलिंग लाइन आणि वार्षिक 1.1 दशलक्ष टन क्षमतेची हॉट-रोलिंग अॅनिलिंग आणि पिकलिंग लाइन अनुक्रमे FY27 च्या दुसऱ्या तिमाहीपर्यंत आणि चौथ्या तिमाहीपर्यंत सुरू करण्याची योजना आखली आहे.

Hisar आणि Kharagpur येथे आणखी Rs 900 कोटींची गुंतवणूक FY28 च्या दुसऱ्या तिमाहीपर्यंत सुरू होण्याची अपेक्षा आहे. यामुळे एकूण कोल्ड-रोलिंग अॅनिलिंग आणि पिकलिंग क्षमता वार्षिक 2.67 दशलक्ष टनांपर्यंत, म्हणजेच मेल्ट क्षमतेच्या अंदाजे 65% पर्यंत वाढेल.

इंडोनेशियातील निकेल पिग आयर्न आणि मेल्ट-शॉप संयुक्त उपक्रम, डाउनस्ट्रीम अधिग्रहणे आणि क्षमता वाढ यांमुळे कच्च्या मालाची सुरक्षितता सुधारेल, प्रमाणवाढीला आधार मिळेल आणि मूल्यवर्धित उत्पादनांचे मिश्रण वाढेल, अशी ब्रोकरची अपेक्षा आहे.

विक्री प्रमाण आणि उत्पन्नाचा दृष्टिकोन

व्यवस्थापनाने FY29 पर्यंत सुमारे 3.5 दशलक्ष टन विक्री प्रमाणाचे मार्गदर्शन दिले आहे, जे FY26 पासून अंदाजे 11% CAGR दर्शवते. Motilal Oswal ने FY28E मध्ये सुमारे 3.1 दशलक्ष टन प्रमाणाचा अंदाज व्यक्त केला आहे, जो FY26 पासून 10% CAGR दर्शवतो.

इंधन खर्च आणि मार्जिन दृष्टिकोन

नजीकच्या कालावधीतील मुख्य परिचालन मुद्दा म्हणजे बाह्य इंधन खर्चातील वाढ आणि गॅसची उपलब्धता. अंतर्गत ब्लास्ट-फर्नेस किंवा कोक-ओव्हन गॅस उपलब्ध असलेल्या एकात्मिक पोलाद उत्पादकांपेक्षा वेगळे, Jindal Stainless ची स्क्रॅप-आधारित इलेक्ट्रिक आर्क फर्नेस पद्धत प्रोपेन, LPG आणि नैसर्गिक वायूवर अवलंबून आहे.

Strait of Hormuz संबंधित जहाजवाहतूक व्यत्यय आणि मध्य पूर्वेतील संघर्षामुळे इंधन किमती वाढल्या आणि एप्रिल 2026 मध्ये कामकाजावर परिणाम झाला. एप्रिल 2026 च्या अखेरपासून इंधन उपलब्धता लक्षणीयरीत्या सुधारल्याचे आणि भविष्यात मोठी उपलब्धता मर्यादा अपेक्षित नसल्याचे व्यवस्थापनाने सांगितले.

व्यवस्थापन Jajpur येथे नैसर्गिक वायूचा अधिक वापर करून, पूर्व भारतात कोळसा-वायूकरण आणि सिंथेटिक वायू उपायांचे मूल्यांकन करून तसेच हरित हायड्रोजन क्षमता वाढवून इंधन वापरात विविधता आणत आहे.

व्यवस्थापनाच्या FY26 चौथ्या तिमाहीतील भाष्यात खर्चाच्या प्रतिकूलतेमुळे FY27 च्या पहिल्या सहामाहीतील EBITDA प्रति टन Rs 18,000–20,000 पर्यंत मर्यादित राहू शकतो असे सूचित झाले. व्यत्ययाचे सामान्यीकरण हे व्यवस्थापनाच्या FY27–FY28 मधील प्रति टन Rs 21,000–22,000 मार्गदर्शनासाठी संभाव्य सकारात्मक बाब असल्याचे Motilal Oswal मानते.

देशांतर्गत किंमत आणि स्टेनलेस स्टील मागणी

निवडक उत्पादनांसाठी अनिवार्य BIS प्रमाणपत्रातील सवलत 31 मार्च 2027 पर्यंत वाढविल्याने, देशांतर्गत स्टेनलेस स्टीलच्या किमती चीनच्या लँडेड आयात समतुल्यतेपेक्षा 9–10% सवलतीत व्यवहार करत होत्या.

गुणवत्ता नियंत्रण आदेशातील सवलत संपल्यानंतर आणि अँटी-डम्पिंग शुल्क अंतिम झाल्यानंतर हा दबाव कमी होईल, अशी Motilal Oswal ची अपेक्षा आहे. जुलै–ऑगस्ट 2026 दरम्यान निकेलच्या कमी किमती आणि अपेक्षित चिनी उत्पादन कपातही किंमतींना आधार देऊ शकते.

ब्रोकरने FY31 पर्यंत देशांतर्गत स्टेनलेस स्टील वापर 8% CAGR ने वाढून सुमारे 7.3 दशलक्ष टन होईल, असा अंदाज वर्तवला आहे. पायाभूत सुविधा, रेल्वे, मेट्रो, विमानतळ आणि प्रक्रिया उद्योगांमुळे वाढ अपेक्षित आहे.

प्रमुख जोखीम

• सातत्यपूर्ण आयात दबाव आणि विलंबित धोरणात्मक कारवाई.
• निकेल आणि इंधन खर्चातील चढउतार.
• गॅस पुरवठ्यातील व्यत्यय.
• व्यापार तणाव आणि संघर्षांमुळे निर्यात बाजारांतील अनिश्चितता.