दमदार Q4FY26 निकालांनंतर मार्जिन टिकून राहिल्याने Kajaria Ceramics चे प्रमाणाधारित वाढीचे लक्ष्य

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि मूल्यांकन

ICICI Direct Research ने Kajaria Ceramics वर BUY मत कायम ठेवले असून, CMP Rs 1,114 च्या तुलनेत FY28E P/E च्या 34 पटींवर आधारित शेअरचे मूल्य प्रति शेअर Rs 1,300 निश्चित केले आहे.

Kajaria ही भारतातील सर्वात मोठी सिरेमिक आणि व्हिट्रिफाइड टाइल उत्पादक आहे. भारत आणि नेपाळमधील वार्षिक 87.8 दशलक्ष चौरस मीटर क्षमतेसह कंपनी कार्यरत आहे. ICICI Direct ने तिचा मजबूत ब्रँड, निव्वळ रोख ताळेबंद, उद्योगातील आघाडीचे मार्जिन आणि परतावा गुणोत्तर तसेच टियर 2 आणि टियर 3 शहरांमधील वाढता विस्तार या प्रमुख ताकदी म्हणून नमूद केल्या आहेत. मात्र, उत्पन्नवाढीच्या गतीसाठी व्यापक मागणीतील पुनरुज्जीवन महत्त्वाचे राहील.

दमदार Q4FY26 कामगिरी

Kajaria Ceramics ने Q4FY26 मध्ये Rs 1,373.4 कोटींची निव्वळ विक्री नोंदवली, जी वर्षागणिक 12.4 टक्के आणि तिमाहीदरतिमाही 17.6 टक्के वाढली. टाइल विक्रीचे प्रमाण वर्षागणिक 11 टक्क्यांनी वाढून 33.5 दशलक्ष चौरस मीटर झाले, तर टाइल महसूल 11.4 टक्क्यांनी वाढून Rs 1,212.6 कोटी झाला.

खर्च अनुकूलन आणि मजबूत विक्रीवाढीमुळे EBITDA वर्षागणिक 90.4 टक्क्यांनी वाढून Rs 263.5 कोटी झाला, तर EBITDA मार्जिन वर्षागणिक 786 बेसिस पॉइंट्सने वाढून 19.2 टक्के झाले. PAT वर्षागणिक 266.3 टक्क्यांनी वाढून Rs 155.8 कोटी झाला. या तिमाहीत उपकंपनी Kajaria International DMCC मध्ये Rs 4.78 कोटींचा मूल्यह्रास तोटा समाविष्ट होता.

FY26 आर्थिक सारांशात Rs 4,831 कोटी निव्वळ विक्री, Rs 866 कोटी EBITDA, 17.9 टक्के EBITDA मार्जिन, Rs 486 कोटी PAT आणि Rs 30.5 EPS नोंदवले आहे.

व्यवस्थापनाची टिप्पणी आणि परिचालन अद्यतने

• व्यवस्थापनाने महसूल किंवा टाइल-विक्री प्रमाणाबाबत मार्गदर्शन दिले नाही, परंतु परिचालन मार्जिन 18 टक्के ते 19 टक्क्यांच्या पट्ट्यात राहू शकते, असा विश्वास व्यक्त केला.
• फेब्रुवारीपर्यंत मागणी 8 टक्के ते 9 टक्क्यांनी वाढली आणि मार्चमधील Morbi बंदचा फायदा झाला.
• Q4FY26 मध्ये उत्पादन 7 टक्क्यांनी घटले असले तरी, 16 एप्रिलला सर्व प्रकल्प पूर्ण क्षमतेने सुरू झाले.
• Kajaria ने Kerovit मधील उर्वरित 15 टक्के हिस्सा Rs 50 कोटींना विकत घेणे पूर्ण केले, ज्यामुळे बाथवेअर व्यवसाय पूर्ण मालकीचा झाला.
• कमी साठा आणि प्राप्य दिवसांमुळे कार्यरत भांडवल दिवस Q4FY25 मधील 65 वरून Q4FY26 मध्ये 51 पर्यंत सुधारले.

प्रमाणवाढीचा दृष्टिकोन आणि क्षमता विस्तार

ब्रोकरेजचा प्रमाणवाढीचा युक्तिवाद असंघटित Morbi समूहातील साठा कमी होणे आणि गॅस व मालवाहतूक खर्च वाढल्याने प्रादेशिक उत्पादकांकडील पुरवठ्यात सातत्याने होणारी घट यावर आधारित आहे. स्पर्धेची तीव्रता कमी झाल्याने ब्रँडेड कंपन्यांना बाजारहिस्सा वाढवण्यास आणि किंमतनिर्धारण क्षमता सुधारण्यास मदत होईल, अशी ICICI Direct ची अपेक्षा आहे.

ICICI Direct चा अंदाज आहे की FY26 ते FY28E दरम्यान टाइल महसूल CAGR 9 टक्के राहून Rs 5,089 कोटी होईल, तर टाइल विक्री प्रमाण CAGR 7.1 टक्के राहून सुमारे 132.3 दशलक्ष चौरस मीटर होईल. एकूण महसूल FY28E मध्ये 9.2 टक्के CAGR ने वाढून Rs 5,757 कोटी होण्याचा अंदाज आहे.

Kajaria Srikalahasti येथे 10 दशलक्ष चौरस मीटर ग्लेझ्ड व्हिट्रिफाइड-टाइल क्षमता वाढवण्यासाठी सुमारे Rs 210 कोटींची गुंतवणूक करत आहे; हा प्रकल्प Q4FY27 पर्यंत पूर्ण करण्याचे उद्दिष्ट आहे.

गॅस खर्च, किंमतनिर्धारण आणि मार्जिन दृष्टिकोन

एप्रिलमध्ये, विशेषतः दक्षिण आणि पश्चिम भागात, गॅस खर्च वाढला. उत्तर भागातील प्रकल्पांच्या गॅस वापरापैकी 30 टक्के हिस्सा कमी खर्चाच्या जैवइंधनाचा असल्याने तेथील प्रभावी खर्च कमी होतो, असे व्यवस्थापनाने सांगितले. प्रति युनिट मार्जिनचे संरक्षण करण्यासाठी Kajaria ने उत्तर भागात 12 टक्के ते 17 टक्के आणि पश्चिम व दक्षिण भागात 16 टक्के ते 17 टक्के दरवाढ केली.

जास्त प्रमाणामुळे विक्री, विपणन आणि इतर परिचालन खर्च वाढू शकतात म्हणून ICICI Direct ला FY27E मध्ये 17.1 टक्के आणि FY28E मध्ये 17.0 टक्के EBITDA मार्जिन अपेक्षित आहे, जे FY26 च्या 17.9 टक्क्यांपेक्षा कमी आहे.

ब्रोकरेजचे अंदाज

अंदाजांच्या पुनर्संरेखनानंतर ICICI Direct ने FY27E महसूल 5.5 टक्के, EBITDA 9.1 टक्के, PAT 10.0 टक्के आणि EPS 10.2 टक्क्यांनी वाढवला. FY28E महसूल, EBITDA, PAT आणि EPS अनुक्रमे 1.0 टक्के, 3.1 टक्के, 3.7 टक्के आणि 3.7 टक्क्यांनी वाढवले.

प्रमुख जोखीम आणि बाह्य घटक

• मागणीत सातत्याने मंदी राहिल्यास प्रमाणवाढ आणि उत्पन्नावर परिणाम होऊ शकतो.
• गॅसच्या किमतीत कोणतीही तीव्र वाढ मार्जिनवर दबाव आणू शकते.
• Morbi बंद, मध्य पूर्वेतील संघर्ष आणि मोठ्या प्रमाणात वाढलेला लॉजिस्टिक्स खर्च यांमुळे मार्चमध्ये निर्यात परिस्थिती कमकुवत होती.