फ्रँचायझी विस्ताराने मार्जिनवरील दबाव भरून निघाल्याने Kalyan Jewellers ची वाढ मजबूत

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services ने Kalyan Jewellers वर BUY रेटिंग कायम ठेवले आहे. याला फ्रँचायझीचा यशस्वी विस्तार, दक्षिणेतील बाजारांबाहेरील सातत्यपूर्ण प्रगती, ग्राहक संपादन, परिचालन मार्जिनमध्ये संभाव्य सुधारणा आणि ताळेबंदातील कर्जकपात यांचा आधार आहे.

ब्रोकरची लक्ष्य किंमत Rs 700 आहे, जी मार्च 2028E च्या किंमत-उत्पन्नाच्या 35 पट आधारावर आहे. मार्जिन अपेक्षेपेक्षा कमी राहिल्याने Motilal Oswal ने FY27E आणि FY28E साठी EPS अंदाज 3-4 टक्क्यांनी कमी केले, मात्र दोन्ही वर्षांसाठी विक्री अंदाज 2 टक्क्यांनी वाढवले.

सुधारित आर्थिक अंदाज

Q1 FY27 परिचालन कामगिरी

Kalyan Jewellers ने Q1 FY27 मध्ये एकत्रित महसुलात वर्षागणिक 46 टक्के मजबूत वाढ नोंदवून तो Rs 1,05,889 दशलक्षवर नेला, जो Motilal Oswal च्या Rs 1,05,663 दशलक्षच्या अंदाजापेक्षा किंचित जास्त होता. भारतातील महसूल वर्षागणिक 47 टक्क्यांनी वाढून Rs 90,255 दशलक्ष झाला, मात्र तो ब्रोकरच्या Rs 92,862 दशलक्षच्या अंदाजापेक्षा कमी होता.

भारतातील समान-स्टोअर विक्री वाढ 28 टक्के होती, ज्यात दक्षिण भारतात 30 टक्के आणि दक्षिणेबाहेरील बाजारांत 27 टक्के वाढ होती. दक्षिणेत महसूल वाढ 34 टक्के तर दक्षिणेबाहेरील बाजारांत 43 टक्के होती.

Candere चा महसूल Q1 FY26 मधील Rs 660 दशलक्षवरून वाढून Rs 1,410 दशलक्ष झाला. व्यवसाय नफ्यात आला असून, वर्षभरापूर्वीच्या Rs 100 दशलक्षच्या तोट्याच्या तुलनेत Rs 21 दशलक्ष नफा नोंदवला.

मार्जिन कामगिरी आणि नफाक्षमता

तिमाहीत नफाक्षमता ही प्रमुख निराशा ठरली. शुल्क 6 टक्क्यांवरून 15 टक्के वाढल्यानंतर मिळालेला एकरकमी Rs 410 दशलक्ष सीमाशुल्क लाभ समायोजित केल्यानंतर, भारतातील सकल मार्जिन वर्षागणिक 280 बेसिस पॉइंट्सने घटून 10.8 टक्के झाले.

ही घट बदल्यातील सोन्याचे जास्त प्रमाण, एक्स्चेंज मोहिमेशी जोडलेल्या प्रचारात्मक ऑफर्स आणि Q1 FY26 मध्ये प्लॅटिनम व चांदी विक्रीतील अनुकूल एकरकमी योगदान यामुळे झाली. स्टडेड-ज्वेलरीचा हिस्सा 30 टक्क्यांवरून 28 टक्क्यांपर्यंत कमी झाला, तरी स्टडेड महसूल 36 टक्क्यांनी वाढला.

भारताचा EBITDA वर्षागणिक 6 टक्क्यांनी वाढून Rs 4,590 दशलक्ष झाला, पण EBITDA मार्जिन Motilal Oswal च्या 6.7 टक्क्यांच्या अंदाजाच्या तुलनेत 5.1 टक्के होते. भारतातील PBT आणि समायोजित PAT अनुक्रमे 14 टक्क्यांनी वाढून Rs 3,911 दशलक्ष आणि Rs 2,919 दशलक्ष झाले.

स्टोअर विस्तार आणि फ्रँचायझी धोरण

मालमत्ता-कमी FOCO मॉडेलद्वारे स्टोअर विस्तार सुरू राहिला. Kalyan ने निव्वळ 12 भारतातील स्टोअर्स जोडून संख्या 354 वर नेली, तर Candere ने पाच स्टोअर्स जोडून संख्या 129 वर नेली. भारतातील एकूण स्टोअर्सची संख्या 483 होती.

व्यवस्थापनाची FY27 मध्ये सर्व FOCO मॉडेलअंतर्गत 84 Kalyan स्टोअर्स आणि 50 Candere स्टोअर्स उघडण्याची योजना आहे. Kalyan ऑगस्ट 2026 मध्ये चेन्नईत पहिले प्रादेशिक स्टोअर उघडण्याचीही योजना आखत असून, केवळ तामिळनाडूसाठी तयार केलेला Akshaya Thangam हा ज्वेलरी ब्रँड सुरू केला आहे.

मध्य पूर्व व्यवसाय आणि ग्राहक कल

मध्य पूर्व व्यवसायात समान-स्टोअर विक्रीतील 25 टक्के वाढीच्या आधाराने महसुलात 29 टक्के वाढ नोंदली. स्टडेड ज्वेलरीचा व्यवसायात 16 टक्के वाटा होता. Q1 FY27 मध्ये मध्य पूर्वेत कोणतेही स्टोअर्स जोडले गेले नाहीत, परंतु व्यवस्थापन संभाव्य प्रादेशिक गुंतवणूकदारांसोबत मोठ्या FOCO भागीदारीवर चर्चा करत होते.

व्यवस्थापनाने सांगितले की, लग्नसराईच्या मागणीमुळे जुलैमध्ये मागणी Q1 FY27 प्रमाणेच निरोगी राहिली. पुनर्वापरित सोन्याचा Q1 FY27 च्या महसुलात 46 टक्क्यांपेक्षा जास्त आणि जूनमध्ये 55 टक्क्यांपेक्षा अधिक वाटा होता. पुढे 55-60 टक्के योगदान कायम ठेवण्याचा व्यवस्थापनाचा मानस आहे.

वाढीचा दृष्टिकोन आणि कर्जकपात

Motilal Oswal ने FY26-28E महसूल, EBITDA आणि PAT साठी अनुक्रमे 24 टक्के, 18 टक्के आणि 23 टक्के चक्रवाढ वार्षिक वाढ दराचा अंदाज व्यक्त केला आहे. फ्रँचायझी व्यवसायांकडून 50 टक्क्यांपेक्षा जास्त महसूल योगदान आणि दक्षिणेबाहेरील विस्तार रोख निर्मिती व नफाक्षमतेला आधार देतील, अशी ब्रोकरची अपेक्षा आहे.

Kalyan ने FY26 मध्ये गोल्ड मेटल लोन नसलेल्या कर्जापैकी Rs 5,600 दशलक्षची परतफेड करून असे कर्ज Rs 3,200 दशलक्षपर्यंत कमी केले. सप्टेंबर 2026 अखेरपर्यंत गोल्ड मेटल लोन्स वगळता कर्जमुक्त होण्याचे उद्दिष्ट व्यवस्थापनाने पुन्हा अधोरेखित केले.