Rs 8,366 कोटींचे ऑर्डर बुक असूनही केन्स टेक्नॉलॉजीवर अंमलबजावणी आणि रोख प्रवाहाचा दबाव

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि मूल्यांकन

ICICI सिक्युरिटीजच्या 18 मे, 2026 च्या निकाल अद्यतनात केन्स टेक्नॉलॉजी इंडियासाठी HOLD दृष्टिकोन कायम ठेवण्यात आला आहे. ब्रोकरेजच्या मते इलेक्ट्रॉनिक्स मॅन्युफॅक्चरिंग सर्व्हिसेस, प्रिंटेड सर्किट बोर्ड्स आणि आऊटसोर्स्ड सेमीकंडक्टर असेंब्ली अँड टेस्टमधील कंपनीच्या आकर्षक मध्यमकालीन स्थितीपेक्षा नजीकच्या काळातील अंमलबजावणी आणि रोख प्रवाहाच्या चिंता अधिक महत्त्वाच्या आहेत.

ICICI सिक्युरिटीज लक्ष्य-किंमत मूल्यांकनासाठी केन्सचे मूल्य FY28E प्रति शेअर कमाईच्या 43 पट ठरवते. अहवालात देशांतर्गत सरकारी सहाय्य उपायांवरील निर्बंध हा प्रमुख धोका म्हणून नमूद करण्यात आला आहे, तर अपेक्षेपेक्षा चांगली ऑर्डर-बुक अंमलबजावणी आणि रोख प्रवाहातील सुधारणा वाढीची संधी देऊ शकते.

व्यवसायाचा आढावा

केन्स डिझाइनपासून जीवनचक्र समर्थनापर्यंत एंड-टू-एंड इलेक्ट्रॉनिक्स सिस्टम डिझाइन आणि मॅन्युफॅक्चरिंग सोल्यूशन्स प्रदान करते. तिचे कामकाज ऑटोमोटिव्ह, औद्योगिक, एरोस्पेस, वैद्यकीय आणि IoT क्षेत्रांना सेवा देते, तसेच प्रिंटेड सर्किट बोर्ड्स आणि आऊटसोर्स्ड सेमीकंडक्टर असेंब्ली अँड टेस्टमध्येही कंपनीची उपस्थिती आहे.

कमकुवत Q4 FY26 कामगिरी

केन्सने कमकुवत Q4 FY26 नोंदवला, ज्यात महसूल व्यवस्थापनाच्या मार्गदर्शनापेक्षा लक्षणीय कमी राहिला आणि जास्त खर्च, वित्तीय खर्च व घसार्‍यामुळे नफाक्षमतेवर परिणाम झाला.

महसूल व्यवस्थापनाच्या अंदाजे Rs 1,700 कोटींच्या मार्गदर्शनापेक्षा खूपच कमी होता. जास्त इनपुट आणि कर्मचारी खर्चामुळे EBITDA मार्जिन वर्ष-दर-वर्ष घटले, जरी त्यात क्रमिक सुधारणा झाली. जास्त वित्तीय खर्च आणि घसार्‍यामुळे करानंतरच्या नफ्यावर परिणाम झाला.

व्यवस्थापनाने महसुलातील तूट ग्राहक-प्रकल्पांतील विलंब, पश्चिम आशियातील संघर्षामुळे झालेला व्यत्यय आणि एका प्रमुख इलेक्ट्रिक-व्हेईकल ग्राहकाकडील खंडात झालेली तीव्र घट यांना कारणीभूत ठरवली. पुढे ढकललेला महसूल प्रामुख्याने वेळेशी संबंधित होता आणि कोणतीही महत्त्वाची ऑर्डर रद्द झाली नसल्याचे कंपनीने म्हटले.

खेळते भांडवल आणि रोख प्रवाहाच्या चिंता

खेळते भांडवल ही मुख्य चिंता आहे. व्यवस्थापनाने यापूर्वी 90 दिवसांपेक्षा कमी कालावधीचे आणि FY26 अखेरपर्यंत सकारात्मक ऑपरेटिंग कॅश फ्लोचे मार्गदर्शन दिले होते, तरीही एकत्रित खेळते भांडवल दिवस FY25 मधील 91 दिवसांवरून FY26 मध्ये 172 दिवसांपर्यंत वाढले.

स्मार्ट मीटरिंग हा प्रमुख अडथळा ठरला. मीटरिंग उपकंपनीने अंदाजे Rs 971 कोटी म्हणजे एकूण महसुलाच्या सुमारे 25% महसूल निर्माण केला, तर तिची येणी Rs 1,365 कोटी होती, जी एकूण येण्यांच्या सुमारे 89% होती. विलंब हे स्थापना, कमिशनिंग आणि देयक वसुलीशी संबंधित होते.

महसूल आणि रोख प्रवाहाच्या मार्गदर्शनात अपयश आल्यामुळे निर्माण झालेल्या विश्वासार्हतेच्या धोक्यावर ICICI सिक्युरिटीजने प्रकाश टाकला आहे. केन्सने FY26 ची सुरुवात सुमारे Rs 4,500 कोटींच्या महसूल मार्गदर्शनाने केली, Q3 FY26 मध्ये ते अंदाजे Rs 4,000–4,100 कोटींपर्यंत कमी केले आणि अखेरीस Rs 3,626 कोटींचा महसूल मिळवला.

व्यवस्थापनाच्या सुधारात्मक कृती

एकत्रित चित्रापेक्षा मुख्य EMS कामकाज अधिक मजबूत राहिल्याचे व्यवस्थापनाने सांगितले. मुख्य EMS खेळते भांडवल दिवस FY24 मधील सुमारे 83 दिवसांवरून FY26 मध्ये सुमारे 53 दिवसांपर्यंत सुधारले, तर स्टँडअलोन EMS ने अंदाजे Rs 250 कोटींचा सकारात्मक ऑपरेटिंग कॅश फ्लो निर्माण केला.

कंपनीने खेळते भांडवल जास्त लागणार्‍या टर्नकी AMISP करारांमधील आपला सहभाग कमी करून मीटर पुरवठा आणि EMS-आधारित कामावर अधिक लक्ष केंद्रित करण्याची योजना आखली आहे. जलद स्थापना आणि वसुली तसेच सिक्युरिटायझेशन उपक्रमांद्वारे पुढील तीन तिमाहींत नकारात्मक ऑपरेटिंग कॅश फ्लोमध्ये 70–80% घट करण्याचे व्यवस्थापनाचे लक्ष्य आहे.

गुंतवणूकदारांचा विश्वास सुधारण्यासाठी या सुधारात्मक कृतींची अंमलबजावणी आवश्यक असल्याचे ICICI सिक्युरिटीजचे मत आहे.

ऑर्डर बुक आणि विभागीय दृष्टिकोन

मुख्य EMS, औद्योगिक, रेल्वे आणि एरोस्पेस क्षेत्रांतील मागणीची दृश्यमानता आणि Rs 8,366 कोटींपेक्षा अधिक ऑर्डर बुकमुळे मध्यमकालीन संधीला आधार मिळत आहे.

कंपनीच्या सरासरीपेक्षा जास्त मार्जिनसह FY27 मध्ये रेल्वे महसूल अंदाजे 20–25% वाढेल अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे. कवच-संबंधित मंजुरी आणि चाचणी ऑर्डर्समुळे या दृष्टिकोनाला आधार मिळतो.

OSAT आणि PCB विस्तार

सानंद येथील OSAT युनिट 1 कार्यरत आहे, तर युनिट 2 चे व्यावसायिकीकरण Q2 FY27 पर्यंत अपेक्षित आहे. व्यवस्थापनाने FY27 साठी अंदाजे Rs 250–300 कोटींच्या OSAT महसुलाचे आणि अंदाजे Rs 300–400 कोटींच्या PCB महसुलाचे मार्गदर्शन दिले आहे.

पहिल्या वर्षात OSAT साठी सुमारे Rs 1,000 कोटी आणि बेअर PCB साठी सुमारे Rs 500 कोटींच्या पूर्वीच्या मार्गदर्शनापेक्षा या अपेक्षा कमी आहेत. व्यवस्थापनाने कोणतेही निरपेक्ष FY27 महसूल मार्गदर्शन दिले नाही; त्याऐवजी उद्योगाच्या वाढीच्या दराच्या सुमारे दुप्पट वाढीचे संकेत दिले.

ODM आणि उत्पादन-आधारित ऑफरिंगसाठी PCB आणि OSAT क्षमतेचा अंतर्गत वापर हा कालांतराने अधिक मूल्यवर्धन आणि मध्यम-टीन पातळीपेक्षा जास्त मार्जिनचा संभाव्य मार्ग असल्याचे ICICI सिक्युरिटीजला वाटते.

प्रमुख धोके आणि देखरेखीचे घटक

• अंमलबजावणीतील विलंब आणि महसूल मार्गदर्शनातील अपयशामुळे विश्वासावर परिणाम होत राहू शकतो.
• स्मार्ट-मीटरिंग येणी, स्थापनेतील विलंब आणि देयक वसुलीच्या समस्या हे रोख प्रवाहासाठी महत्त्वाचे धोके राहतात.
• कंपनीने वसुली, स्थापना आणि सिक्युरिटायझेशन उपक्रमांद्वारे नकारात्मक ऑपरेटिंग कॅश फ्लोमध्ये अपेक्षित घट साध्य करणे आवश्यक आहे.
• देशांतर्गत सरकारी सहाय्य उपायांवरील निर्बंध हा ICICI सिक्युरिटीजने ओळखलेला प्रमुख धोका आहे.
• अपेक्षेपेक्षा चांगली ऑर्डर-बुक अंमलबजावणी आणि रोख प्रवाहातील सुधारणा वाढीची संधी देऊ शकते.