मजबूत रिफायनिंग क्रॅक्समुळे Q2FY27 EBITDA वाढल्याने मंगळूर रिफायनरीच्या उत्पन्नाने अंदाजाला मागे टाकले

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि लक्ष्य किंमत

मंगळूर रिफायनरी अँड पेट्रोकेमिकल्सवरील 15 ऑक्टोबर, 2026 च्या Q2FY27 निकाल अद्यतनात प्रभुदास लिल्लाधर यांनी रिफायनिंगमुळे EBITDA मध्ये झालेल्या मजबूत अंदाजापेक्षा चांगल्या कामगिरीवर प्रकाश टाकला, परंतु रिफायनिंग मार्जिन सामान्य पातळीवर येण्याची अपेक्षा असल्याने HOLD रेटिंग कायम ठेवले. रेटिंग कायम ठेवत ब्रोकरेजने लक्ष्य किंमत Rs 165 वरून वाढवून Rs 180 केली.

Q2FY27 आर्थिक कामगिरी

MRPL ने Q2FY27 मध्ये Rs 32.8 bn EBITDA नोंदवला, जो प्रभुदास लिल्लाधर यांच्या Rs 23.3 bn च्या अंदाजापेक्षा आणि ब्लूमबर्गच्या Rs 30.2 bn च्या अंदाजापेक्षा लक्षणीय जास्त होता. EBITDA Q1FY27 मधील Rs 13.2 bn आणि Q2FY26 मधील Rs 14.9 bn वरून वाढला, तर EBITDA मार्जिन Q1FY27 मधील 3.4 per cent आणि Q2FY26 मधील 6.6 per cent वरून 10.1 per cent पर्यंत वाढले. तिमाही-दर-तिमाही कमी कच्च्या तेल खरेदी खर्च, कमी इतर खर्च आणि उच्च रिफायनिंग क्रॅक्स यांमुळे ही सुधारणा झाली.

Q2FY27 मधील महसूल Rs 325.2 bn होता, जो तिमाही-दर-तिमाही 15.0 per cent ने कमी आणि ब्रोकरेजच्या Rs 395.9 bn च्या अंदाजापेक्षा 17.9 per cent कमी होता, जरी तो वर्ष-दर-वर्ष 43.6 per cent ने वाढला.

रिफायनिंग ऑपरेशन्स आणि मार्जिन

नियोजित देखभाल बंदमुळे Q2FY27 मध्ये रिफायनिंग थ्रूपुट तिमाही-दर-तिमाही आणि वर्ष-दर-वर्ष दोन्ही आधारांवर 5.6 per cent ने घटून 4.2 million metric tonnes झाला. थ्रूपुट कमी असूनही, अंदाजित सकल रिफायनिंग मार्जिन Q1FY27 मधील US$8.3 per barrel आणि Q2FY26 मधील US$9.1 per barrel वरून US$14.8 per barrel पर्यंत सुधारला.

विशेष अतिरिक्त उत्पादन शुल्कानंतर मोटर स्पिरिट क्रॅक्सची सरासरी US$31.4 per barrel होती, जी Q1FY27 मधील US$31.6 per barrel च्या तुलनेत मोठ्या प्रमाणात अपरिवर्तित होती, परंतु Q2FY26 मधील US$9.5 per barrel पेक्षा खूपच जास्त होती. हाय-स्पीड डिझेल क्रॅक्स Q1FY27 मधील US$20.4 per barrel आणि Q2FY26 मधील US$18.8 per barrel वरून US$38.7 per barrel पर्यंत वाढले. अंदाजित कच्च्या तेल खरेदी खर्च Q1FY27 मधील US$116.1 per barrel वरून US$96.3 per barrel पर्यंत कमी झाला, तरी तो Q2FY26 मधील US$70.8 per barrel पेक्षा जास्त राहिला.

नफाक्षमता आणि FY27-FY29 दृष्टिकोन

आगीच्या घटनेशी संबंधित अपवादात्मक तोटा वगळता समायोजित PAT, Q1FY27 मधील Rs 5.6 bn च्या तुलनेत Q2FY27 मध्ये Rs 19.7 bn होता. FY27 च्या पहिल्या सहामाहीत EBITDA वर्ष-दर-वर्ष सुमारे 1.7 पटीने वाढून Rs 46.0 bn झाला आणि समायोजित PAT 1HFY26 मधील Rs 3.7 bn वरून Rs 25.3 bn पर्यंत वाढला.

पहिल्या सहामाहीतील मजबूत कामगिरीनंतर, ब्रोकरेजने FY27E GRM चा अंदाज US$7.8 per barrel वरून US$11.3 per barrel पर्यंत वाढवला. भू-राजकीय व्यत्यय कमी झाल्याने आणि रिफायनिंग क्रॅक्स सामान्य पातळ्यांकडे परतल्याने FY28E मध्ये GRM US$7.4 per barrel आणि FY29E मध्ये US$7.5 per barrel पर्यंत मध्यम होण्याची अपेक्षा आहे.

अंदाजांमध्ये FY27E मध्ये 17 million metric tonnes आणि FY28E व FY29E मध्ये 18 million metric tonnes रिफायनिंग थ्रूपुट गृहीत धरण्यात आला आहे.

उत्पन्न अंदाजातील बदल आणि मूल्यांकन

प्रभुदास लिल्लाधर यांनी FY28E आणि FY29E विक्री अंदाज अनुक्रमे 2.5 per cent आणि 5.5 per cent ने वाढवले. FY28E EBITDA Rs 60 bn वर अपरिवर्तित राहिला, तर FY29E EBITDA 3.3 per cent ने वाढून Rs 63 bn झाला.

लक्ष्य किंमत FY28E EV/EBITDA च्या 6.0 पटीवर आधारित असून, त्यातून प्रति शेअर Rs 158 चे मुख्य 12-महिन्यांचे मूल्य मिळते. ब्रोकरेज रसायन प्रकल्पासाठी ऑप्शन व्हॅल्यू म्हणून प्रति शेअर Rs 23 जोडते.

रसायन-प्रकल्प मूल्यांकनात वार्षिक 150 kilotonnes क्षमता, प्रति kg Rs 175 प्राप्ती, 20 per cent मार्जिन आणि 15 पटीचा मल्टिपल गृहीत धरण्यात आला आहे. व्यावसायिकीकरणाला अजून तीन ते चार वर्षे असल्याने परिणामी मूल्य 50 per cent ने डिस्काउंट केले आहे.

गुंतवणूक थीसिसवरील प्रमुख जोखीम

• रिफायनिंग क्रॅक्सचे सामान्यीकरण आणि भू-राजकीय व्यत्यय कमी होणे.
• कमी GRMs.
• देखभालीशी संबंधित थ्रूपुटमध्ये व्यत्यय.
• रसायन प्रकल्पाच्या व्यावसायिकीकरणासाठी लागणारा दीर्घ कालावधी.