Max Financial Services च्या संरक्षण व वार्षिकी वाढीमुळे VNB मार्जिन दृष्टिकोनाला आधार

गुंतवणूक दृष्टिकोन

Prabhudas Lilladher ने 14 ऑगस्ट 2026 च्या Q1 FY27 निकाल अद्ययावतमध्ये Max Financial Services वरील आपली BUY शिफारस कायम ठेवली. संरक्षण आणि वार्षिकी उत्पादनांमधील सातत्यपूर्ण वाढ, अनुकूल उत्पादन मिश्रण, नव्या बँकअॅश्युरन्स भागीदारींचे वाढते योगदान आणि टियर 2 व टियर 3 बाजारांतील विस्तार यामुळे APE वाढ आणि VNB मार्जिनला आधार मिळेल, हा ब्रोकरचा मुख्य दृष्टिकोन आहे.

Q1 FY27 व्यावसायिक कामगिरी

Max Financial Services ने Q1 FY27 मध्ये Rs 19,220 million APE नोंदवला, जो वार्षिक आधारावर 15.2 टक्के वाढला आणि Prabhudas Lilladher च्या Rs 19,511 million च्या अंदाजापेक्षा किंचित कमी होता. PAR, संरक्षण आणि वार्षिकीने वाढीचे नेतृत्व केले, तर उच्च आधारामुळे NPAR घटला.

पुढील तिमाहींमध्ये NPAR वाढ पूर्ववत होईल अशी व्यवस्थापनाला अपेक्षा आहे. Q1 FY27 VNB वार्षिक आधारावर 33.1 टक्क्यांनी वाढून Rs 4,460 million झाला, जो ब्रोकरच्या Rs 4,488 million च्या अंदाजाशी साधारण सुसंगत होता. Q1 FY26 मधील 20.1 टक्क्यांच्या तुलनेत VNB मार्जिन वार्षिक आधारावर 315 बेसिस पॉइंट्सने वाढून 23.2 टक्के झाले.

VNB मार्जिन आणि कार्यकारी कार्यक्षमता

मार्जिन सुधारणेपैकी सुमारे 70 टक्के अनुकूल उत्पन्न-वक्र हालचालीमुळे आणि सुमारे 30 टक्के उच्च संरक्षण मिश्रण व कार्यकारी लाभामुळे झाल्याचे व्यवस्थापनाने सांगितले. GST सूटचा प्रतिकूल परिणाम मार्जिन विस्ताराने भरून निघाला असून, कोणताही महत्त्वाचा शिल्लक परिणाम अपेक्षित नसल्याचे ब्रोकरने नमूद केले.

Q2 FY27 मधील कमी उत्पन्न वक्रामुळे लाभाचा काही भाग उलटू शकतो, मात्र FY27 दरम्यान मार्जिन स्वरूप टिकवण्याबाबत व्यवस्थापनाला विश्वास आहे. कंपनीच्या सरासरीपेक्षा स्वमालकीच्या व्यवसायाचे मार्जिन अधिक आहे, तर वार्षिकी आणि NPAR चे मार्जिन स्वरूप साधारण समान आहे.

चॅनेल उत्पादकता तसेच प्रवास, प्रशासन आणि जाहिरात खर्चांवरील नियंत्रणामुळे एकूण खर्च गुणोत्तर वर्षभरापूर्वीच्या 17.8 टक्क्यांवरून 16.0 टक्क्यांपर्यंत घसरले आणि कार्यकारी कार्यक्षमता सुधारली. अंतर्निहित मूल्य वार्षिक आधारावर सुमारे 15 टक्क्यांनी वाढून Rs 304,200 million झाले, AUM 10.6 टक्क्यांनी वाढून Rs 2,026.2 billion झाले आणि सॉल्व्हन्सी आरामदायी 198 टक्क्यांवर राहिली.

पर्सिस्टन्सी आणि वितरण

बंद केलेल्या उत्पादन प्रकारामुळे 13-महिन्यांचे पर्सिस्टन्सी गुणोत्तर 2M FY26 मधील 86 टक्क्यांवरून 2M FY27 मध्ये 83 टक्क्यांवर आले. येत्या तिमाहींमध्ये हा कोहोर्ट परिणाम सामान्य होईल अशी व्यवस्थापनाला अपेक्षा आहे. 61-महिन्यांचे पर्सिस्टन्सी गुणोत्तर सुधारून 59 टक्के झाले.

वितरण अधिकाधिक वैविध्यपूर्ण होत असून, Q1 FY27 APE मध्ये स्वमालकी आणि भागीदारी चॅनेलचे योगदान अनुक्रमे 47 टक्के आणि 53 टक्के होते. स्वमालकीचा व्यवसाय 15 टक्क्यांनी वाढला, ज्यात ऑनलाइन 27 टक्के आणि ऑफलाइन 9 टक्के वाढ समाविष्ट होती. भागीदारी 16 टक्क्यांनी वाढली; Axis Bank 14 टक्क्यांनी आणि इतर भागीदार 21 टक्क्यांनी वाढले.

सुमारे 65 टक्के ग्राहक टियर 2 आणि टियर 3 बाजारांतील आहेत. व्यवस्थापनाने Smart Rise परिवर्तनीय वार्षिकी, NRI साठी US$-नामांकित Smart Gift Plan आणि HNI साठी Aura प्रस्ताव यांना वाढीचे उपक्रम म्हटले.

Axis Bank भागीदारी आणि भांडवली स्थिती

Axis Bank ने Rs 3,800 million मध्ये अतिरिक्त 0.98 टक्के हिस्सा विकत घेतला, ज्यामुळे त्याची हिस्सेदारी 19.99 टक्क्यांवर पोहोचली, आणि ती 30 टक्क्यांपर्यंत वाढवण्यात त्याला अद्याप रस आहे. पुढील दोन ते तीन तिमाहींमध्ये भांडवलाची विशिष्ट गरज नसल्याचे व्यवस्थापनाला वाटते, मात्र QIP मंजुरी मे 2027 पर्यंत वैध आहे.

उत्पन्न अंदाज आणि मूल्यांकन

Prabhudas Lilladher ने FY27E आणि FY28E APE अंदाज अनुक्रमे 0.9 टक्के आणि 0.8 टक्क्यांनी किरकोळ कमी केले. ब्रोकरने FY27E मध्ये 16.2 टक्के आणि FY28E मध्ये 16.5 टक्के APE वाढीचा अंदाज वर्तवला आहे.

लक्ष्य किंमत Rs 2,035 वरून Rs 2,025 करण्यात आली. मूल्यांकनात मूल्यमापन-मूल्य चौकटीचा वापर असून FY28E VNB ला 16.5 पट गुणक लागू करून FY27E अंतर्निहित मूल्य जोडले आहे, तसेच होल्डिंग-कंपनी सवलत 7 टक्के आहे. यातून FY28E P/EV 1.9 पट सूचित होते.

नजर ठेवण्याचे प्रमुख घटक

• उत्पन्न-वक्र लाभांची संभाव्य उलटफेर.
• NPAR वाढीतील पुनर्प्राप्ती.
• बंद केलेल्या उत्पादन प्रकारानंतर पर्सिस्टन्सी गुणोत्तरांचे सामान्यीकरण.
• नव्या भागीदारींमधील अंमलबजावणी आणि लहान शहरांमधील विस्तार.