संरचनात्मकदृष्ट्या मजबूत ऑप्शन्स सहभाग असूनही Multi Commodity Exchange मध्ये व्हॉल्यूम सामान्यीकरण

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि मूल्यांकन

ICICI Direct Research ने 7 ऑगस्ट 2026 रोजी Multi Commodity Exchange (MCX) वरील निकाल अद्ययावतमध्ये शेअरचे रेटिंग खरेदीवरून धारण करण्यापर्यंत कमी केले आणि Rs 2,970 चे लक्ष्य मूल्य निश्चित केले. MCX हे भारतातील आघाडीचे कमोडिटी डेरिव्हेटिव्ह्ज एक्सचेंज आहे; कमोडिटी फ्युचर्स उलाढालीत त्याचा सुमारे 98 टक्के बाजार हिस्सा आणि मौल्यवान धातू, बेस मेटल्स व ऊर्जेत 99 टक्क्यांहून अधिक हिस्सा आहे.

विविधीकृत उत्पादने, ऑप्शन व्हॉल्यूममधील वाढ आणि ट्रेडिंग-ग्राहक तळाचा विस्तार यांमुळे गुंतवणुकीचा मुद्दा कायम समर्थित आहे. मात्र, Q4FY26 मधील असाधारण अस्थिरतेमुळे झालेली व्हॉल्यूम वाढ बहुतांश प्रमाणात संपली असून सध्याच्या मूल्यांकनात ऑप्शन्समधील भक्कम वाढ आधीच समाविष्ट असल्याचे ICICI Direct चे मत आहे.

ब्रोकरचे Rs 2,970 चे लक्ष्य मूल्य FY28E PAT च्या सुमारे 40 पटांवर आधारित आहे. प्रमुख जोखमींमध्ये कमोडिटी किमतींच्या अस्थिरतेवर व्हॉल्यूम वाढीचे अवलंबित्व आणि अलीकडील तांत्रिक त्रुटींनंतर होणारे तंत्रज्ञानातील बिघाड यांचा समावेश आहे, ज्यामुळे नियामक जोखीमही निर्माण होऊ शकते.

Q1FY27 आर्थिक कामगिरी

MCX ने Q1FY27 मध्ये Rs 702 कोटी परिचालन महसूल नोंदवला, जो वार्षिक आधारावर 88.1 टक्क्यांनी वाढला; मात्र Q4FY26 मधील Rs 889 कोटींपेक्षा तिमाही आधारावर 21.0 टक्क्यांनी कमी झाला. ऑप्शन प्रीमियमच्या व्यवहारमूल्यात 14.5 टक्के आणि फ्युचर्सच्या व्यवहारमूल्यात 33 टक्के घट झाल्याने क्रमिक घट झाली.

EBITDA Rs 494 कोटी होता, जो वार्षिक आधारावर 104.4 टक्क्यांनी वाढला आणि तिमाही आधारावर 25.8 टक्क्यांनी घटला; Q4FY26 मधील 74.9 टक्क्यांच्या तुलनेत मार्जिन 70.4 टक्के राहिले. अधिक जाहिरात, नियामक शुल्क, वैधानिक निधी तरतूद आणि कर्मचाऱ्यांच्या वार्षिक वेतनवाढीमुळे खर्चावर परिणाम झाला. PAT Rs 413 कोटी होता, जो वार्षिक आधारावर 103.5 टक्क्यांनी वाढला; मात्र तिमाही आधारावर 22.0 टक्क्यांनी घटला. ICICI Direct ने EBITDA वाढीला महसूल वाढीशी सुसंगत म्हटले.

व्हॉल्यूम कल आणि ऑप्शन्समधील सहभाग

ब्रोकरच्या मते व्हॉल्यूमची गती सामान्य होत असली तरी संरचनात्मकदृष्ट्या कायम आहे. सरासरी दैनिक उलाढाल Rs 10.5 लाख कोटींवर पोहोचली, तर ऑप्शन्सची नाममात्र ADT वार्षिक आधारावर 266 टक्क्यांनी वाढली, ज्यातून अधिक सखोल सहभाग दिसून येतो.

बुलियन ऑप्शन्सची नाममात्र ADT तिमाही आधारावर 116 टक्क्यांनी वाढली, तर प्रीमियम ADT 27 टक्क्यांनी घटली. यामुळे प्रीमियम-ते-नाममात्र गुणोत्तर 1.03 टक्क्यांवरून 0.35 टक्क्यांवर आले. करार मिश्रणातील बिघाडाऐवजी कमी अंतर्निहित अस्थिरतेमुळे हा बदल झाल्याचे व्यवस्थापनाने म्हटले.

अंतर्निहित सोन्याची ADV सुमारे 300 MT होती, जी तिमाही आधारावर 100 टक्क्यांनी वाढली; तर चांदीची ADV सुमारे 9,400 MT होती. कच्च्या तेलातील उच्च अस्थिरता असूनही कच्च्या तेलाच्या ऑप्शन्सचा व्हॉल्यूम तिमाही आधारावर साधारण स्थिर राहिला.

ग्राहक तळ, उत्पादन विस्तार आणि तंत्रज्ञान

व्यवस्थापनाने सांगितले की व्यवहार करणारा ग्राहक तळ वार्षिक आधारावर दुप्पट होऊन 13.72 लाख झाला, जरी Q4FY26 मधील काही सहभागी मागे हटल्याने तो तिमाही आधारावर साधारण स्थिर होता. पूर्ण वर्षातील UCC संख्या मागील वर्षाच्या 20 लाखांपेक्षा जास्त राहण्याची व्यवस्थापनाला अपेक्षा आहे.

• MCX ने चांगल्या सुरुवातीच्या प्रतिसादासह 100g चांदी फ्युचर्स सुरू केले.
• एक्सचेंजने देशातील पहिल्या देशांतर्गत चांदी रिफायनरची आणि तीन देशांतर्गत सोने रिफायनर्सची भर घातली तसेच सर्व करारांमध्ये सोने-वितरण चौकट विस्तारित केली.
• नियामक निर्देशानंतर 15 हून अधिक AMCs AUM गणनेसाठी MCX बुलियन किमतींचा संदर्भ घेतात.
• नियामक मंजुरीनंतर MCX Coal Exchange of India ची स्थापना झाली आहे, जरी प्राथमिक काम अजून सुरुवातीच्या टप्प्यात आहे.

तंत्रज्ञान मंच दररोज 3 अब्जांहून अधिक व्यवहार हाताळत आहे, चार तिमाहीपूर्वीच्या 1 अब्जांपेक्षा कमी व्यवहारांच्या तुलनेत, आणि त्याची क्षमता दुप्पट करण्याची आहे. वीज फ्युचर्सची ADT Rs 37 कोटी, ADT बाजार हिस्सा सुमारे 55 टक्के आणि ओपन इंटरेस्ट हिस्सा 70 टक्क्यांहून अधिक होता, जरी महसुलातील त्यांचे योगदान कमीच आहे.

अंदाज आणि वाढीचा दृष्टिकोन

ICICI Direct ला ऑप्शन विभागातील चांगला प्रतिसाद, नवीन उत्पादने आणि ट्रेडिंग-ग्राहक तळातील भर दीर्घकालीन वाढीस पाठबळ देतील अशी अपेक्षा आहे. देशांतर्गत रिफायनर पॅनेलमध्ये समावेशामुळे कालांतराने व्हॉल्यूम आणि डेटा-सेवा मुद्रीकरणाला मदत होऊ शकते, जरी या डेटा-सेवा महसुलाचा टप्पा सुरुवातीचा असून त्यांचे परिमाण निश्चित केलेले नाही.

प्रमुख जोखीम

• व्हॉल्यूम वाढ कमोडिटी किमतींच्या अस्थिरतेवर अवलंबून आहे.
• अलीकडील तांत्रिक त्रुटींनंतर होणारे तंत्रज्ञानातील बिघाड परिचालन आणि नियामक जोखीम निर्माण करू शकतात.