खाण विस्तार वेग घेत असताना NMDC ची खंडवाढ व किंमती उत्पन्नाला आधार देतात

गुंतवणूक दृष्टीकोन आणि लक्ष्य किंमत

Prabhudas Lilladher (PL) ने NMDC ची Q4 FY26 कामगिरी अपेक्षेनुरूप असल्याचे म्हटले आहे. खंडातील तीव्र पुनर्प्राप्ती आणि NMDC Steel Limited (NSL) च्या व्यापारातील उच्च योगदानामुळे कामगिरीला आधार मिळाला. ब्रोकरने Accumulate रेटिंग कायम ठेवत लक्ष्य किंमत Rs 95 वरून Rs 97 केली आहे.

सुधारित लक्ष्य जवळच्या कालावधीतील उच्च लोहखनिज किमती, खंडवाढीवर लक्ष आणि पेलेट्स व कोळसा खाणकामासह उच्च-मार्जिन व्यवसायांमध्ये विविधीकरण दर्शवते.

Q4 FY26 आर्थिक कामगिरी

एकत्रित महसूल वार्षिक आधारावर 62% आणि तिमाही आधारावर 49% वाढून Rs 113.4 अब्ज झाला, जो PL च्या Rs 91.7 अब्ज अंदाजापेक्षा अधिक होता. Q4 FY25 मधील कर्मचारी संपामुळे प्रभावित कमी आधारामुळे लोहखनिज विक्री खंड वार्षिक आधारावर 21% वाढून 15.29 दशलक्ष टन झाला.

पेलेट आणि NSL व्यापारासह इतर विभागांचा महसूल वार्षिक आधारावर सहापट वाढून Rs 40.62 अब्ज झाला. लोहखनिजाची सरासरी प्राप्ती प्रति टन Rs 4,876 होती, वार्षिक आधारावर 3% कमी पण अनुक्रमे सुमारे 3% जास्त आणि PL च्या प्रति टन Rs 4,695 अंदाजापेक्षा अधिक. जानेवारी 2026 मधील किंमत कपातीनंतर तिमाहीत किरकोळ दरवाढ होऊनही असे झाले.

EBITDA आणि नफाक्षमता

एकत्रित EBITDA वार्षिक आधारावर 29% वाढून Rs 26.43 अब्ज झाला, जो PL च्या Rs 26.34 अब्ज अंदाजाशी साधारण सुसंगत होता. NSL कडून उच्च HRC विक्रीने EBITDA ला आधार दिला; विक्री खर्चापूर्वी यात सुमारे Rs 1.11 अब्ज योगदान होते. HRC व्यापार Q4 FY26 मध्ये तात्पुरता होता आणि Q1 FY27 मध्ये सुरू राहिला नाही.

एकत्रित EBITDA मार्जिन वर्षभरापूर्वीच्या 29.3% वरून 23.3% पर्यंत घसरले, तर मिश्रित EBITDA प्रति टन वार्षिक आधारावर 7% वाढून Rs 1,729 झाले. PL नुसार, NSL व्यापार वगळता प्रति टन EBITDA कमी राहिला असता. एकत्रित PAT वार्षिक आधारावर 36% वाढून Rs 20.17 अब्ज झाला, जो PL च्या Rs 20.1 अब्ज अंदाजाशी साधारण जुळला.

उत्पादन वाढ आणि क्षमता विस्तार

व्यवस्थापनाने FY27E साठी 60 दशलक्ष टन लोहखनिज उत्पादन मार्गदर्शन कायम ठेवले आणि 2030 पर्यंत 100 दशलक्ष टनांपेक्षा जास्त लोहखनिज क्षमता गाठण्याच्या उद्दिष्टाचा पुनरुच्चार केला. उत्पादनवाढीला Deposit-4, Deposit-13 आणि विद्यमान खाणींतील पर्यावरणीय मंजुरीअंतर्गत विस्ताराचा आधार अपेक्षित आहे.

• Deposit-4: NMDC-CMDC संयुक्त उपक्रम NCL Limited अंतर्गत कार्यरत Deposit-4 खुले झाले असून जुलै 2026 मध्ये व्यावसायिक खाणकाम सुरू होण्याची अपेक्षा आहे. FY27E मध्ये 1 दशलक्ष टन आणि FY28E मध्ये 2 दशलक्ष टन योगदान अपेक्षित असून, अखेरीस 7 दशलक्ष टन उच्चतम क्षमता गाठेल.
• Deposit-13: पावसाळ्यानंतर Q2 FY27 मध्ये सुरू होण्याची अपेक्षा असलेल्या Deposit-13 कडून FY27E मध्ये 0.5 दशलक्ष टन आणि FY28E मध्ये 2 दशलक्ष टन योगदान अपेक्षित आहे. त्याची प्रारंभिक निर्धारित क्षमता 10 दशलक्ष टनांपेक्षा अधिक आहे.
• इतर खंडवाढ: Deposit-14, NMZ, Kumaraswamy आणि Deposit-5 कडूनही FY27 मध्ये अतिरिक्त खंड अपेक्षित आहे.

व्यवस्थापनाने सांगितले की उत्पादन चांगल्या मार्गावर आहे; FY27 च्या पहिल्या दोन महिन्यांत सुमारे 10 दशलक्ष टन आणि मे 2026 मध्ये सुमारे 5.3 दशलक्ष टन उत्पादन झाले.

किंमती, मार्जिन आणि Capex दृष्टीकोन

व्यवस्थापनाला जवळच्या कालावधीत लोहखनिज किमती मोठ्या प्रमाणात मर्यादित पट्ट्यात राहण्याची अपेक्षा असून उत्पादन खर्चात आणखी कपात करून EBITDA मार्जिन 42–43% राखण्याचे उद्दिष्ट आहे.

NMDC ने FY27 मध्ये सुमारे Rs 60 अब्ज Capex चे मार्गदर्शन दिले आहे. खाणकाम वाढीसाठी आवश्यक वाहतूक पायाभूत सुविधांमुळे त्यानंतर वार्षिक Capex Rs 70–100 अब्जपर्यंत वाढू शकतो.

नवीन खाणींची उत्पादनवाढ, स्लरी पाइपलाइन व लॉजिस्टिक्स पायाभूत सुविधांचे कार्यान्वयन, डिसेंबर 2026 पर्यंत KK रेल्वेमार्ग दुहेरीकरण पूर्ण होणे आणि देशांतर्गत व आयातित धातूच्या उपलब्धतेदरम्यान NMDC ची दरवाढ करण्याची क्षमता हे लक्ष ठेवण्याजोगे प्रमुख घटक आहेत.

उत्पन्न अंदाज आणि मूल्यांकन

PL ने FY27E EBITDA अंदाज 6.5% आणि FY27E EPS अंदाज 9.5% वाढवला, तर FY28E EBITDA 1.4% ने कमी केला. सुधारणा जवळच्या कालावधीतील उच्च किमती आणि गृहीत कोळसा-खाण खंड दर्शवतात.

अहवालातील CMP वर, PL ने FY27E EV/EBITDA 5.4 पट आणि FY28E EV/EBITDA 5.2 पट मूल्यांकन मोजले आहे. त्यांची Rs 97 लक्ष्य किंमत Rs 136.85 अब्जच्या मार्च 2028 EBITDA च्या 5.5 पटावर आधारित आहे, जी पूर्वीच्या 5 पटाच्या गुणकापेक्षा अधिक आहे.

मुख्य धोका: NSL आणि RINL येणी

NSL आणि RINL कडून येणे बाकी असलेल्या रकमांबाबतची चिंता कायम आहे. 31 मार्च 2026 पर्यंत NMDC ला NSL कडून खालील रक्कम येणे होती:

• लोहखनिज विक्रीसाठी Rs 45 अब्ज.
• कर्मचारी सेवांसाठी Rs 1.51 अब्ज.
• HRC खरेदी आगाऊ म्हणून Rs 1.79 अब्ज.
• Rs 0.41 अब्जची अपेक्षित पतहानी नोंदवली गेली.

RINL कडील येणी Rs 45.86 अब्ज होती, ज्याविरुद्ध NMDC ने Rs 1.27 अब्जची अपेक्षित पतहानी नोंदवली. व्यवस्थापनाला NSL कडून 18 महिन्यांत आणि RINL कडून यथावकाश वसुली अपेक्षित आहे.