Power Finance Corporation वर नजीकच्या काळात वितरणाचा दबाव, पण PFC-REC विलीनीकरण संरचनात्मक उत्प्रेरक

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि प्रमुख मुद्दे

ICICI Direct Research ने Power Finance Corporation Ltd. (PFC) वरील Buy रेटिंग कायम ठेवले असून लक्ष्य किंमत Rs 520 वरून Rs 500 केली आहे. कमकुवत वितरण आणि स्पर्धात्मक पुनर्किंमतीकरणामुळे नजीकच्या काळात दबाव राहील, असे ब्रोकरचे मत आहे; मात्र वीज क्षेत्रातील वित्तपुरवठ्यातील मजबूत स्थान, निरोगी मालमत्ता गुणवत्ता आणि प्रस्तावित PFC-REC विलीनीकरणामुळे PFC साठीची संरचनात्मक संधी कायम असल्याचा त्यांचा विश्वास आहे.

व्यवसाय प्रोफाइल आणि कर्ज पोर्टफोलिओ

PFC ही ऊर्जा मंत्रालयाअंतर्गत महत्त्वाची PSU असून वीज क्षेत्रावर केंद्रित सर्वात मोठी NBFC-IFC आहे. ती वीजनिर्मिती, पारेषण व वितरण, नवीकरणीय ऊर्जा, ऊर्जा साठवणूक आणि वाढत्या प्रमाणात पायाभूत सुविधांसाठी कर्ज देते.

PFC च्या कर्ज-मालमत्ता मिश्रणात वीजनिर्मितीचा वाटा 48 टक्के, पारेषण व वितरणाचा 41 टक्के आणि पायाभूत सुविधा व इतर मालमत्तांचा 11 टक्के आहे. कर्जपुस्तिकेत नवीकरणीय मालमत्तांचा वाटा आधीच 15 टक्के आहे.

Q1FY27 कामकाजाची कामगिरी

Q1FY27 मध्ये PFC ने मर्यादित कामकाजाची कामगिरी नोंदवली. कर्ज मालमत्ता Rs 5,70,045 कोटी इतकी होती, जी वर्षागणिक 3.7 टक्क्यांनी वाढली पण तिमाहीदरतिमाही 1.7 टक्क्यांनी कमी झाली. कर्ज मागणीतील मवाळपणा, आगाऊ परतफेड, पुनर्वित्तपुरवठ्यातील तीव्र स्पर्धा आणि RBPF-नेतृत्वाखालील कमी रोलओव्हर यामुळे वितरण वर्षागणिक 44 टक्के आणि तिमाहीदरतिमाही 50 टक्क्यांनी घटून Rs 20,176 कोटी झाले.

स्पर्धात्मक कर्ज पुनर्किंमतीकरण आणि वाढलेल्या परकीय चलन हेजिंग खर्चामुळे निव्वळ व्याज उत्पन्न वर्षागणिक 4.4 टक्क्यांनी घटून Rs 5,234 कोटी झाले. स्प्रेड तिमाहीदरतिमाही 3 बेसिस पॉइंट्सने वाढून 2.49 टक्के झाला, मात्र तो मागील वर्षापेक्षा 12 बेसिस पॉइंट्सनी कमी राहिला; NIM वर्षागणिक 14 बेसिस पॉइंट्सनी घटून 3.54 टक्के होता. नोंदवलेला PAT वर्षागणिक 5.4 टक्क्यांनी वाढून Rs 4,745 कोटी झाला; याला मुख्यतः मुख्य उत्पन्नवाढीऐवजी मूल्यहानी परतफेड आणि कमी पतखर्चाचा आधार मिळाला.

वाढीचा दृष्टिकोन आणि PFC-REC विलीनीकरणाचा उत्प्रेरक

ICICI Direct च्या मते, AUM वाढीसाठी कमकुवत वितरणाचा वेग ही मुख्य नजीकच्या काळातील अडचण आहे, पण PFC साठीची संरचनात्मक संधी कायम आहे. ब्रोकरने पारेषण, वितरण आणि पायाभूत सुविधांमध्ये Rs 2.85 लाख कोटी मंजुरी आणि Rs 2.5-3 लाख कोटी न वितरित पाइपलाइन अधोरेखित केली आहे.

PFC-REC विलीनीकरणामुळे स्पर्धात्मक ओव्हरलॅप कमी होईल, किंमत शिस्त सुधरेल आणि स्प्रेड स्थिरतेला आधार मिळेल, अशी ब्रोकरची अपेक्षा आहे. मोठे एकत्रित ताळेबंद वित्तपुरवठ्यासाठीची सौदेबाजी क्षमता देखील बळकट करू शकते. प्रस्तावित एकत्रित संस्थेचा ताळेबंद सुमारे Rs 12 लाख कोटी आणि समूहाची नवीकरणीय कर्जपुस्तिका सुमारे Rs 1.6 लाख कोटी असेल.

प्रस्तावित शेअर-स्वॅप गुणोत्तर 88:100 असून, मंजुरींच्या अधीन राहून नियुक्त तारीख April 1, 2027 आहे. कामकाज आणि धोरणात्मक संरेखनावरील व्यवस्थापनाच्या टिप्पण्यांमुळे एकीकरण जोखमीबाबत ब्रोकरला दिलासा मिळतो. PFC च्या REC मालकीवरील होल्डिंग-कंपनी डिस्काउंट दूर होणे हे मध्यमकालीन मूल्यांकन उत्प्रेरक ठरू शकते.

मालमत्ता गुणवत्ता आणि पतखर्च

ब्रोकरच्या मांडणीत मालमत्ता गुणवत्ता हा सहाय्यक घटक राहिला आहे. सकल आणि निव्वळ NPA अनुक्रमे 1.11 टक्के आणि 0.15 टक्के वर मोठ्या प्रमाणात स्थिर होते. स्टेज 3 कर्जपुस्तिका Rs 6,315 कोटी होती आणि तिच्यासाठी 86 टक्के तरतूद होती; तसेच कमाल तणावग्रस्त पूलपैकी सुमारे 80 टक्के निकाली काढण्यात आला आहे.

शिल्लक कर्जपुस्तिकेत Rs 5,461 कोटी किमतीचे 10 NCLT प्रकल्प आहेत, ज्यांच्यासाठी 91 टक्के तरतूद आहे. TNPGCL च्या अंतर्गत रेटिंगमध्ये वरच्या दिशेने सुधारणा झाल्यानंतर Q1FY27 मध्ये तरतूद परतफेड झाली. तरतूद राइट-बॅक बहुतांश एकदाच होणारे आहेत, असा ICICI Direct चा इशारा आहे; मात्र कमी शिल्लक तणाव पूल, सरकारी-संलग्न एक्स्पोजर आणि मजबूत तरतूद कव्हरेजमुळे पतखर्च आणि उत्पन्नाला आधार मिळेल अशी अपेक्षा आहे.

ब्रोकर अंदाज आणि मूल्यांकन

लक्ष्य किंमतीत PFC चे मूल्यांकन अंदाजे FY28E पुस्तक मूल्याच्या 1.15 पट केले असून उपकंपनीला 30 टक्के सवलत लागू केली आहे.

प्रमुख जोखीम

• कर्जवाढ आणि मार्जिनमधील मवाळपणा.
• प्रस्तावित PFC-REC विलीनीकरणास विलंब.