स्थिर मालमत्ता गुणवत्तेनंतरही Power Finance Corporation समोर मंद कर्जवाढ आणि NIM दबाव

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services Limited (MOFSL) ने Power Finance Corporation (PFC) वर Buy रेटिंग कायम ठेवले असून लक्ष्य किंमत Rs 500 दिली आहे, जी Rs 420 च्या CMP च्या तुलनेत आहे. ब्रोकरेजच्या मते PFC चे स्वतंत्र मूल्यांकन आकर्षक आहे आणि REC मधील हिस्सेदारीला अतिरिक्त मूल्य आहे, मात्र मूळ कर्जवाढ आणि मार्जिनवर दबाव असल्याचेही नमूद केले आहे.

Rs 500 ची लक्ष्य किंमत मार्च 2028 च्या भागांनुसार एकत्रित मूल्यांकनावर आधारित आहे. PFC स्वतंत्र व्यवसायाचे मूल्य 1x price-to-book वर असून त्याचे प्रति शेअर योगदान Rs 354 आहे, तर 20 per cent होल्डिंग-कंपनी सवलत लागू केल्यानंतर REC मधील PFC च्या हिस्सेदारीचे योगदान प्रति शेअर Rs 146 आहे.

हा अहवाल MOFSL ने 8 ऑगस्ट 2026 रोजी प्रकाशित केला असून त्यात PFC च्या 1QFY27 कार्यप्रदर्शनाचा आढावा आहे.

1QFY27 आर्थिक कामगिरी

PFC ने 1QFY27 मध्ये Rs 4,750 crore करानंतरचा नफा (PAT) नोंदवला, जो वार्षिक आधारावर सुमारे 5 per cent वाढला आणि MOFSL च्या अंदाजापेक्षा अंदाजे 5 per cent जास्त होता. मात्र, नफ्यातील ही अपेक्षेपेक्षा चांगली कामगिरी मुख्यतः तरतूद परताव्यामुळे झाली, मूळ परिचालन गतीमुळे नाही.

खर्च-उत्पन्न गुणोत्तर तिमाही आधारावर सुमारे 45 बेसिस पॉइंट्सने वाढून 4.5 per cent झाले. निव्वळ व्याज उत्पन्नातील घट आणि वाढलेला परिचालन खर्च, नोंदवलेल्या PAT मधील अपेक्षेपेक्षा चांगल्या कामगिरीनंतरही, मूळ परिचालन कामगिरी कमकुवत असल्याचे दर्शवतात.

तरतूद परतावे, उत्पन्नदर आणि मार्जिन

1QFY27 मध्ये तरतूद परतावे Rs 560 crore होते, जे 4QFY26 मधील Rs 1,380 crore आणि वर्षभरापूर्वीच्या Rs 680 crore च्या तुलनेत कमी होते. यामुळे 10 बेसिस पॉइंट्सचा नकारात्मक पतखर्च झाला. हा परतावा मुख्यतः Tamil Nadu Power Generation Corporation Ltd. साठी PFC च्या अंतर्गत रेटिंगमध्ये केलेल्या वाढीमुळे झाला.

नोंदवलेले कर्ज उत्पन्नदर सुमारे 9.56 per cent होते, FY26 मधील 9.96 per cent च्या तुलनेत, तर कर्जउभारणीचा खर्च FY26 मधील 7.5 per cent विरुद्ध सुमारे 7.07 per cent होता. स्प्रेड अंदाजे 2.5 per cent होता आणि गणना केलेले निव्वळ व्याज मार्जिन तिमाही आधारावर सुमारे 22 बेसिस पॉइंट्सने घटून सुमारे 3.7 per cent झाले.

कर्जवाढ आणि वितरणाचे कल

कर्जपुस्तिका Rs 5.7 trillion इतकी होती, जी वार्षिक आधारावर 4 per cent वाढली, पण तिमाही आधारावर सुमारे 2 per cent घटली. वितरण वार्षिक आधारावर 44 per cent घटून Rs 20,100 crore झाले.

कमी व्याजदराच्या वातावरणात वाढलेल्या पूर्वपरतफेडीमुळे आणि हंगामीदृष्ट्या कमजोर पहिल्या तिमाहीतील वितरणामुळे कर्जवाढीवर परिणाम झाला. व्यवस्थापनाने सूचित केले की FY27 च्या दुसऱ्या सहामाहीत वितरणाची गती सुधारेल, ज्यामुळे त्यानंतर कर्जपुस्तिकेची वाढ मजबूत होईल.

1QFY27 मधील वितरणात पायाभूत सुविधांचा वाटा सुमारे 5 per cent होता. कर्ज मिश्रणात नवीकरणीय ऊर्जेचा वाटा मागील तिमाहीतील 15.5 per cent वरून 14.8 per cent पर्यंत घसरला.

मालमत्ता गुणवत्ता आणि तणावग्रस्त मालमत्ता

मालमत्ता गुणवत्ता तिमाही आधारावर स्थिर राहिली. एकूण Stage 3 आणि निव्वळ Stage 3 गुणोत्तर अनुक्रमे सुमारे 1.1 per cent आणि 0.15 per cent होते, तर Stage 3 तरतूद कव्हरेज गुणोत्तर (PCR) 86.2 per cent होते. मानक मालमत्तांवरील PCR तिमाही आधारावर सुमारे 8 बेसिस पॉइंट्सने घटून 78 बेसिस पॉइंट्स झाले.

PFC कडे अंदाजे 19 NPA-वर्गीकृत प्रकल्प होते. सुमारे 10 प्रकल्पांसाठी National Company Law Tribunal (NCLT) मार्फत निराकरणाचा प्रयत्न सुरू होता, तर उर्वरित नऊ प्रकल्प NCLT बाहेर हाताळले जात होते. Rs 522 crore थकबाकीसह 97 MW चा जलविद्युत प्रकल्प Shiga Energy Pvt Ltd हा NCLT बाहेरील प्रमुख तणावग्रस्त मालमत्ता होता.

व्यवस्थापनाची टिप्पणी

• विद्यमान आणि वाढीव दोन्ही कर्जांवरील कमी दरांमुळे कर्ज उत्पन्नदर कमी झाले.
• वाढ आणि स्प्रेड यांचा समतोल राखत PFC बाजारस्थितीनुसार किंमत ठरवेल.
• जून 2026 पर्यंत परकीय चलनातील कर्जउभारणी USD 10.6 billion होती, ज्यात 63 per cent USD, 22 per cent JPY आणि 15 per cent EUR जोखीम होती.
• परकीय चलनातील कर्जउभारणीपैकी सुमारे 97 per cent हेज्ड होती.
• NBFC-Upper Layer दर्जाकडे संक्रमणाचा महत्त्वपूर्ण परिणाम होईल अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा नाही.

अंदाज आणि दृष्टिकोन

MOFSL ने FY27 आणि FY28 साठीचे EPS अंदाज अनुक्रमे सुमारे 2 per cent आणि 5 per cent ने कमी केले. या सुधारणांमध्ये कमजोर कर्जवाढ आणि NIM आकुंचन दिसते, ज्याची काही अंशी भरपाई कमी पतखर्चाने झाली.

मुख्य जोखीम

• कमजोर वितरण आणि मंद कर्जवाढ.
• वीज खरेदी करारांशिवाय (PPAs) वीज प्रकल्पांमधील वाढता धोका.
• मार्जिन आकुंचनास कारणीभूत स्पर्धात्मक दबाव.
• नवीकरणीय-ऊर्जा प्रकल्पांसाठी मंद खरेदी.