कमकुवत पहिल्या तिमाहीतील खंड असूनही Saatvik Green Energy च्या सेल विस्ताराचे लक्ष्य मार्जिन पुनर्प्राप्ती

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services ने 15 ऑगस्ट 2026 च्या 1QFY27 निकाल अद्यतनात Saatvik Green Energy Limited (SGEL) वरील आपला खरेदी दृष्टिकोन कायम ठेवला. SGEL च्या ओडिशामधील 2.4GW सेल-निर्मिती क्षमतेच्या विस्ताराला मुख्य उत्प्रेरक मानले असून, यामुळे EBITDA मार्जिनमध्ये लक्षणीय सुधारणा होईल अशी ब्रोकरची अपेक्षा आहे.

देशांतर्गत मॉड्यूल्सचे 8x FY28E EBITDA वर मूल्यांकन करून आणि निव्वळ कर्जासाठी समायोजन करून प्रति शेअर Rs 508 चे लक्ष्य मूल्य निश्चित करण्यात आले आहे. अहवालातील Rs 431 च्या CMP पेक्षा यातून 18 टक्के वाढीची शक्यता दिसते.

कमकुवत 1QFY27 आर्थिक आणि परिचालन कामगिरी

SGEL ने कमी महसूल, नफा आणि मॉड्यूल वापरासह कमकुवत 1QFY27 नोंदवला.

कमकुवत तिमाहीची कारणे

ALMM-II बाबत स्पष्टता येईपर्यंत ग्राहकांनी प्रतीक्षा आणि निरीक्षणाच्या धोरणानुसार खरेदी पुढे ढकलल्याने खंड कमी झाल्याचे व्यवस्थापनाने सांगितले. भू-राजकीय आणि पुरवठा-साखळीतील व्यत्यय, वस्तू-किमतीतील चढ-उतार, वाढलेला लॉजिस्टिक्स खर्च आणि परकीय चलनातील चढ-उतारांचाही कामकाजावर परिणाम झाला.

स्वतःच्या सेल्सचा अभाव, गैर-DCR मॉड्यूल्समधील तीव्र स्पर्धा, वाढलेला इनपुट खर्च आणि लॉजिस्टिक्स खर्च यांमुळे मार्जिनवर दबाव आला. कठीण बाजारस्थितीत फायदेशीर ऑर्डर्सना प्राधान्य देत ऑर्डर अंमलबजावणीत निवडक राहिल्याचे व्यवस्थापनाने सांगितले.

सेल आणि मॉड्यूल क्षमता विस्तार

सप्टेंबर 2026 मध्ये ALMM-II तपासणी होईल, 3QFY27 मध्ये सेल उत्पादन सुरू होईल आणि 4QFY27 पर्यंत अंदाजे 80 टक्के वापर होईल, अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे. 4GW मॉड्यूल सुविधा देखील उत्पादन विस्ताराच्या जवळ आहे. सेल आणि मॉड्यूल निर्मिती एकाच ठिकाणी केल्याने एकीकरण आणि पुरवठा-साखळीचे फायदे मिळण्याची अपेक्षा आहे.

टप्पा 2 मध्ये 3.6GW सेल क्षमता वाढेल, ज्यामुळे FY28 अखेर एकूण सेल क्षमता 6GW होईल. टप्पा 3 मध्ये 6GW इनगॉट आणि वेफर क्षमतेची योजना आहे, ज्याचे व्यावसायिक कामकाज FY29 मध्ये सुरू करण्याचे लक्ष्य आहे. व्यवस्थापनाची एन्कॅप्सुलंट क्षमता 5GW पर्यंत वाढवण्याचीही योजना आहे.

ऑर्डर बुक आणि व्यवसाय मिश्रण

ऑर्डर बुक 6.35GW होते, त्याचे मूल्य सुमारे Rs 82,000 दशलक्ष होते आणि ते 12 ते 18 महिन्यांत पूर्ण होण्याची अपेक्षा आहे. त्यात सुमारे 30 टक्के DCR आणि 70 टक्के गैर-DCR ऑर्डर्स होत्या. युटिलिटी प्रकल्पांचा मिश्रणात सुमारे 70 टक्के वाटा होता, तर C&I/ओपन-अॅक्सेस प्रकल्पांचा 30 टक्के वाटा होता.

स्वतःच्या आणि बाह्य सेल्सच्या मिश्रणाचा वापर करून DCR ऑर्डर्सवर 18-20 टक्के मार्जिन मिळेल अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे. गैर-सौर मॉड्यूल व्यवसायांचा व्यवसायात 4-5 टक्के वाटा होता, जो FY27 मध्ये 7-10 टक्के आणि FY28 मध्ये सुमारे 15 टक्क्यांपर्यंत नेण्याचे व्यवस्थापनाचे लक्ष्य आहे.

FY27 मार्गदर्शन आणि ब्रोकरचे अंदाज

व्यवस्थापनाने FY27 साठी 3.5-4GW विक्री, सुमारे Rs 60,000 दशलक्ष महसूल, सुमारे 12 टक्के EBITDA मार्जिन आणि 6-7 टक्के PAT मार्जिनचे मार्गदर्शन दिले. Motilal Oswal अधिक सावध असून FY27 EBITDA मार्जिन 8 टक्के गृहीत धरत आहे.

कमकुवत तिमाही आणि कमाई कॉलमधील मार्गदर्शनानंतर, ब्रोकरने FY27/FY28 अंदाज खालीलप्रमाणे कमी केले:

• मॉड्यूल-खंड अंदाज अनुक्रमे 5 टक्के आणि 3 टक्क्यांनी कमी करण्यात आले.
• सेल-खंड अंदाज अनुक्रमे 20 टक्के आणि 2 टक्क्यांनी कमी करण्यात आले.
• DCR आणि गैर-DCR किंमत गृहीतके कमी करण्यात आली.
• FY27/FY28 समायोजित PAT अंदाज अनुक्रमे 34 टक्के आणि 11 टक्क्यांनी कमी करण्यात आले.

सेल क्षमता वाढेपर्यंत 2HFY27 मध्येच मार्जिनमध्ये लक्षणीय सुधारणा होईल, तर 2QFY27 कमाईवर दबाव कायम राहील अशी ब्रोकरची अपेक्षा आहे.

प्रमुख निरीक्षणीय बाबी आणि भांडवली रचना

प्रमुख निरीक्षणीय बाबींमध्ये सेल-क्षमता विस्तार, ऑर्डर गती आणि DCR व गैर-DCR मॉड्यूल्समधील किंमत, ऑर्डर-बुक मिश्रण, मार्जिन पुनर्प्राप्ती आणि गैर-सौर व्यवसायांचा विस्तार यांचा समावेश आहे.

कर्ज सुमारे Rs 12,500 दशलक्ष होते आणि कर्ज-ते-इक्विटी 0.99x होते. टप्पा 1 भांडवली खर्च Rs 18,500 दशलक्ष असा अंदाज होता, तर टप्पा 2 साठी आणखी Rs 16,000-17,000 दशलक्ष आवश्यक आहेत.