मार्जिन अस्थिरतेमुळे नफ्यात तफावत असली तरी Senco Gold ची महसूल वाढ मजबूत

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services च्या 12 ऑगस्ट 2026 च्या निकाल अद्यतनात Senco Gold च्या Q1 FY27 कामगिरीचे कमकुवत निकाल म्हणून वर्णन केले आहे: मजबूत महसूल वाढीची भरपाई नफ्यातील लक्षणीय तफावत आणि सातत्यपूर्ण मार्जिन अस्थिरतेमुळे झाली. ब्रोकरने तटस्थ रेटिंग आणि Rs 385 चे लक्ष्य मूल्य कायम ठेवले आहे, जे CMP Rs 346 च्या तुलनेत सप्टेंबर 2028E EPS च्या 15 पटींवर आधारित आहे.

असातत्यपूर्ण कार्यप्रदर्शन आणि तुलनेने कमी हेजिंग प्रमाणामुळे Motilal Oswal भविष्यातील कार्यकारी मार्जिन कामगिरीबाबत सावध आहे. ब्रोकरने FY27 आणि FY28 EPS अंदाज कायम ठेवले असून FY26-28 दरम्यान 20 टक्के महसूल CAGR आणि नकारात्मक 4 टक्के EBITDA CAGR चा अंदाज वर्तवला आहे.

Q1 FY27 आर्थिक कामगिरी

Senco Gold ने Q1 FY27 मध्ये एकत्रित महसुलात वर्षानुवर्षे 67 टक्के वाढ नोंदवून तो सुमारे Rs 3,100 कोटी इतका केला, जो Motilal Oswal च्या सुमारे Rs 2,900 कोटींच्या अंदाजापेक्षा जास्त होता आणि समकक्ष कंपन्यांपेक्षा सरस होता. अक्षय तृतीया, पोइला बोइशाख आणि बैसाखीसह अनुकूल सणासुदीचे कॅलेंडर तसेच उन्हाळी विवाह हंगामामुळे महसुलाला आधार मिळाला.

समान-स्टोअर विक्री वाढ 39 टक्के होती. सोन्याच्या सरासरी किमतीत वर्षानुवर्षे सुमारे 61 टक्के वाढ असूनही, मागणीची लवचिकता आणि हलके, फॅन्सी व दैनंदिन वापराच्या दागिन्यांच्या अधिक समृद्ध मिश्रणामुळे सोन्याच्या दागिन्यांची विक्री मात्रा मोठ्या प्रमाणात स्थिर राहिली. किरकोळ विक्री वर्षानुवर्षे 50 टक्क्यांनी वाढली आणि हिऱ्याच्या दागिन्यांची विक्री 43 टक्क्यांनी वाढली. Senco Gold ने जुलै-ऑगस्टमध्येही वर्षानुवर्षे सुमारे 25 टक्के वाढ नोंदवली.

मार्जिन दबाव आणि खर्चाचा कल

प्रमुख नकारात्मक बाब म्हणजे मार्जिनवरील दबाव. समायोजित सकल मार्जिन वर्षानुवर्षे 240 बेसिस पॉइंट्सने घटून 15.7 टक्क्यांवर आले, जे Motilal Oswal च्या 16 टक्क्यांच्या अंदाजापेक्षा आणि Q4 FY26 मधील 22.4 टक्क्यांपेक्षा कमी आहे. ब्रोकरने या घटीचे कारण सोन्याच्या किमतीतील अस्थिरता, सवलती आणि जुन्या सोन्याच्या विनिमय योजनेचा जास्त वाटा असे दिले आहे.

Senco Gold ने तिमाहीत सुमारे 50 टक्के हेजिंग प्रमाण कायम ठेवले. सीमाशुल्काशी संबंधित साठा लाभ 45 दिवसांसाठी सुमारे Rs 12-15 कोटी होते. कर्मचारी खर्च वर्षानुवर्षे 22 टक्क्यांनी वाढला, तर विपणन, स्टोअर नूतनीकरण आणि ग्राहक ऑफरमुळे इतर खर्च 86 टक्क्यांनी वाढून सुमारे Rs 230 कोटी झाला.

समायोजित EBITDA वर्षानुवर्षे 21 टक्क्यांनी वाढून सुमारे Rs 200 कोटी झाला, परंतु Motilal Oswal च्या सुमारे Rs 250 कोटींच्या अंदाजापेक्षा कमी होता. समायोजित EBITDA मार्जिन वर्षानुवर्षे 250 बेसिस पॉइंट्सने आणि तिमाहीदरतिमाही 730 बेसिस पॉइंट्सने घटून 6.5 टक्क्यांवर आले, जे ब्रोकरच्या 8.7 टक्क्यांच्या अंदाजापेक्षा कमी आहे. नोंदवलेला PAT वर्षानुवर्षे 3 टक्क्यांनी घटून सुमारे Rs 100 कोटी झाला, जो सुमारे Rs 140 कोटींच्या अंदाजापेक्षा कमी होता, तर समायोजित PAT वर्षानुवर्षे 2 टक्क्यांनी वाढला.

स्टोअर विस्तार आणि वाढ धोरण

स्टोअर विस्तार सुरू राहिला; Q1 FY27 मध्ये आठ स्टोअर्स उघडल्याने नेटवर्क 209 स्टोअर्सवर पोहोचले.

• 105 कंपनी-मालकीची कंपनी-संचालित स्टोअर्स
• 89 फ्रँचायझी-मालकीची कंपनी-संचालित स्टोअर्स
• 13 Sennes स्टोअर्स
• दोन दुबई स्टोअर्स

FY27 च्या उर्वरित कालावधीत आणखी 12-15 स्टोअर्स जोडण्याची व्यवस्थापनाची योजना आहे, ज्यात फ्रँचायझी-आधारित विस्तारावर आणि टियर-2 व टियर-3 शहरांवर अधिक भर असेल.

व्यवस्थापनाचा दृष्टिकोन आणि अंदाज

साठा लाभ जमा होत गेल्यावर आणि वाढलेले इतर खर्च सामान्य झाल्यावर मार्जिन सुधारेल, अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे. व्यवस्थापनाने सुमारे 20 टक्के महसूल वाढ, 7.5-7.8 टक्के EBITDA मार्जिन आणि 4-4.5 टक्के PAT मार्जिनचे FY27 मार्गदर्शन कायम ठेवले.

सोन्याच्या किमतीतील अस्थिरता आणि Gold Metal Loan ची अनुपलब्धता यांमुळे एकत्रित कर्जखर्च जास्त असल्याचेही व्यवस्थापनाने नमूद केले. Motilal Oswal ने FY27E आणि FY28E दोन्हींसाठी 7.5 टक्के EBITDA मार्जिनचा अंदाज वर्तवला आहे, जो FY23-25 च्या सरासरीजवळ आहे; तसेच FY27 आणि FY28 EPS अंदाज कायम ठेवले आहेत.

प्रमुख घटक आणि जोखीम

ब्रोकरची मूल्यांकन भूमिका Senco Gold च्या सकल मार्जिनमधील ऐतिहासिक अस्थिरता दर्शवते, जी मर्यादित हेजिंग आणि परिणामी साठा लाभांशी जोडलेली आहे.

• संभाव्य आधार: विक्रीचा सातत्यपूर्ण वेग, स्टोअर विस्तार आणि मार्जिनचे सामान्यीकरण.
• प्रमुख चिंता: सोन्याच्या किमतीतील अस्थिरता, सवलती, हेजिंगची परिणामकारकता, वाढलेले कार्यकारी खर्च आणि मार्जिनची टिकाऊपणा.