इंधन खर्चामुळे पहिल्या तिमाहीतील मार्जिनवर दबाव; Shree Cement ची खंडवाढ पुन्हा वाढली

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) ने 31 जुलै, 2026 च्या निकाल अद्यतनानंतर Shree Cement वर आपले तटस्थ रेटिंग कायम ठेवले. स्टॉकचे FY27E साठी 20 पट आणि FY28E साठी 17 पट EV/EBITDA वर योग्य मूल्यांकन झाले असल्याचे मानून ब्रोकरेजने FY27E आणि FY28E EBITDA अंदाज कायम ठेवले. FY28E च्या 17 पट EV/EBITDA चा वापर करून, Rs 26,055 च्या CMP च्या तुलनेत Rs 27,000 चे लक्ष्य मूल्य निश्चित केले आहे.

Shree Cement ने 1QFY27 मध्ये मजबूत खंडवाढ नोंदवली, परंतु वाढलेल्या खर्चामुळे कार्यकारी नफा MOFSL च्या अपेक्षेपेक्षा कमी राहिला.

1QFY27 आर्थिक कामगिरी

MOFSL च्या अंदाजानुसार, सुमारे 17 टक्के खंडवाढीसह 10.5 mt पर्यंत वाढ झाल्याने स्वतंत्र महसूल वार्षिक आधारावर सुमारे 14 टक्क्यांनी वाढून Rs 5,620 कोटी झाला. स्वतंत्र सिमेंट प्राप्ती वार्षिक आधारावर सुमारे 1 टक्का आणि तिमाही आधारावर सुमारे 4 टक्क्यांनी वाढून प्रति टन Rs 4,919 झाली. एकत्रित खंड 11.5 mt होता, जो 1QFY26 मध्ये 10.0 mt होता.

खर्चाचा दबाव आणि मार्जिनवरील परिणाम

खर्चाचा दबाव मध्यपूर्व संघर्षाशी संबंधित तात्पुरत्या पुरवठा-साखळीतील व्यत्ययाचे प्रतिबिंब होता. करारबद्ध पेटकोकच्या मालवाहतुकीस विलंब झाल्याने प्रतिकूल इंधन-मिश्रण बदल करावा लागला; पेटकोकचा वाटा सुमारे 54 टक्क्यांवरून सुमारे 9 टक्क्यांवर आला आणि कोळशाचा वाटा सुमारे 26 टक्क्यांवरून सुमारे 74 टक्क्यांवर गेला.

ओमानमधून होणाऱ्या करारबद्ध जिप्सम आयातीतील व्यत्ययामुळे महागड्या देशांतर्गत जिप्समची खरेदी करावी लागली. इंधन खर्च प्रति kcal सुमारे Rs 1.82 वरून सुमारे Rs 1.95 झाला. कमी दर्जाच्या कोळशामुळे क्लिंकरमध्ये राख शोषणही वाढले, 1QFY26 मधील 1.58 पटांवरून क्लिंकर रूपांतरण घटक 1.5 पटांवर आला आणि पूरक सिमेंटयुक्त सामग्रीचा वापर मर्यादित झाला.

परिणामी OPC चे प्रमाण वाढल्याने कमी-मार्जिन बिगर-व्यापार विक्री वाढली आणि उत्पादन-खर्च व प्राप्तीवरील दबाव अधिक वाढला.

मागणी, खंड आणि क्षमता वापर

व्यवस्थापनाने मागणीबाबत सकारात्मक दृष्टिकोन आणि FY27 साठी सुमारे 40 mt खंड मार्गदर्शन कायम ठेवले. जुलै 2027 मधील सुमारे 3.1 mt खंडाने 2QFY27 च्या सुरुवातीस निरोगी मागणी दर्शवली. एकूण क्षमता वापर सुमारे 62 टक्के होता; यात उत्तर विभागात सुमारे 66 टक्के, पूर्वेत 60 टक्के आणि दक्षिणेत 57 टक्के होता.

• नवीन क्षमता सुरू झाल्यानंतर दक्षिणेतील प्रेषण वार्षिक आधारावर सुमारे 50 टक्क्यांनी वाढून 1.69 mt झाले.
• उत्तरेतील खंड वार्षिक आधारावर सुमारे 20 टक्क्यांनी वाढला.
• पूर्वेतील खंड व्यापकपणे स्थिर राहिला.
• व्यापार विक्रीचा खंडातील वाटा सुमारे 62 टक्के होता, जो 1QFY26 मध्ये सुमारे 71 टक्के होता.
• मिश्रित सिमेंटचा वाटा सुमारे 70 टक्क्यांवरून सुमारे 60 टक्क्यांवर घसरला.

व्यवस्थापनाचे दीर्घकालीन उद्दिष्ट 70:30 व्यापार/बिगर-व्यापार मिश्रणाचेच आहे. वर्षाच्या सुरुवातीला 26 च्या तुलनेत Shree Cement ने 33 रेडी-मिक्स काँक्रीट प्रकल्प चालवले, तर RMC महसूल 4QFY26 मधील Rs 90 कोटींवरून Rs 109 कोटी झाला.

खर्च सामान्यीकरण आणि भांडवली खर्चाचा दृष्टिकोन

करारबद्ध पेटकोकची मालवाहतूक येण्यास सुरुवात झाल्याने इंधन खर्च 2QFY27 मध्ये शिखरावर जाईल या आधीच्या अपेक्षेपेक्षा लवकर, मोठ्या प्रमाणात 1QFY27 मध्येच शिखरावर पोहोचला असल्याचे व्यवस्थापनाचे मत आहे. इंधन मिश्रण, जिप्समची उपलब्धता आणि कच्चा माल खर्च सामान्य होण्याची अपेक्षा आहे. PVC किमतीतील घसरणीमुळे पॅकिंग-सामग्री खर्चही कमी व्हावा.

Shree Cement ने FY27 साठी Rs 1,500 कोटी चे भांडवली खर्च मार्गदर्शन कायम ठेवले असून, 1QFY27 मध्ये Rs 460 कोटी खर्च केले.

उत्पन्न दृष्टिकोन आणि लक्ष ठेवण्याचे घटक

MOFSL ने FY26-FY28 महसूल, EBITDA आणि PAT साठी अनुक्रमे 10 टक्के, 9 टक्के आणि 11 टक्के CAGR चा अंदाज व्यक्त केला आहे. FY24-FY26 मधील मंद खंडवाढीनंतर सुमारे 10 टक्के खंड CAGR ची अपेक्षा आहे.

ब्रोकरेजचे प्रमुख लक्ष ठेवण्याचे घटक म्हणजे Shree Cement च्या खर्च वक्रातील सुधारणा आणि अधिक क्षमता वापर.

पुनर्प्राप्तीतील प्रमुख धोके

• पुढील भू-राजकीय तणाववाढ किंवा पुरवठ्यातील सततचा व्यत्यय.
• इंधन, जिप्सम आणि इतर इनपुट खर्च सामान्य होण्यास अपेक्षेपेक्षा अधिक विलंब.
• कमकुवत क्षमता वापर.
• क्लिंकर रूपांतरण, मिश्रित सिमेंट आणि उच्च-मार्जिन व्यापार-विक्री मिश्रण पूर्ववत करण्यात असमर्थता.