क्षमता विस्ताराला वेग मिळत असताना Star Cement चे H2 FY27 खंडवाढ सुधारण्याचे लक्ष्य

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि मूल्यांकन

11 ऑगस्ट 2026 च्या निकाल अद्यतनात, ICICI Securities ने Star Cement वरील आपली BUY शिफारस कायम ठेवली आणि 10x FY28E EV/EBITDA च्या आधारावर लक्ष्य किंमत Rs 245 पर्यंत सुधारली. सध्याची बाजार किंमत Rs 198 होती.

ब्रोकरेजच्या मते, Star Cement हा मजबूत उत्तर-पूर्व फ्रँचायझीसह आघाडीचा सिमेंट उत्पादक आहे, जिथे त्याचा सुमारे 27% बाजार हिस्सा आहे, तसेच पश्चिम बंगाल आणि बिहारसह पूर्वेकडील राज्यांमध्ये त्याची उपस्थिती विस्तारत आहे. कंपनीची सध्या सिमेंट क्षमता वार्षिक 9.7 दशलक्ष टन आणि क्लिंकर क्षमता वार्षिक 6.1 दशलक्ष टन आहे.

Q1 FY27 आर्थिक कामगिरी

Star Cement ने Q1 FY27 मध्ये मंद कामगिरी नोंदवली, ज्यावर आसाममधील निवडणुका आणि उत्तर-पूर्वेतील लवकर मान्सूनचा परिणाम दिसला. विक्री खंड वार्षिक 4.5% वाढून 1.35 दशलक्ष टन झाल्याने महसूल वार्षिक 3.4% वाढून Rs 942.9 कोटी झाला, तर निव्वळ प्राप्ती वार्षिक आधारावर साधारण स्थिर राहिली. Q4 FY26 च्या तुलनेत महसूल अनुक्रमे 19.7% घटला.

वीज आणि इंधन खर्च वाढल्याने तसेच नकारात्मक ऑपरेटिंग लिव्हरेजमुळे प्रति टन एकूण खर्च वार्षिक 4.8% वाढला. कमी अनुदान उत्पन्न, वाढलेला पॅकिंग खर्च आणि बंदीचा खर्च यांचाही नफाक्षमतेवर परिणाम झाला.

खंडवाढ आणि कार्यप्रदर्शनाचा दृष्टिकोन

आसाममधील पुराशी संबंधित व्यत्ययाचा Q2 FY27 च्या मागणीवर परिणाम होण्याची अपेक्षा असल्याने व्यवस्थापनाने FY27E खंडवाढीचे मार्गदर्शन 11-12% वरून 8-9% पर्यंत कमी केले. Star Cement च्या बाजारपेठेपैकी आसामचा हिस्सा सुमारे 60% आहे. मागणी सामान्य झाल्यानंतर Q3 FY27 पासून दुहेरी अंकी खंडवाढ अपेक्षित असल्याचे व्यवस्थापनाने म्हटले आहे.

ICICI Securities ला H2 FY27E मध्ये Star Cement ची खंडवाढ पुन्हा सावरण्याची अपेक्षा आहे आणि उद्योगवाढीच्या अनुरूप FY26-FY28E मध्ये सुमारे 10% खंड CAGR चा अंदाज आहे. तिमाहीतील कमी खंड असूनही प्रमुख उत्तर-पूर्व बाजारपेठेत कंपनीचा बाजार हिस्सा कमी झाला नाही, असे व्यवस्थापनाने सांगितले.

व्यवस्थापनाने FY27E साठी प्रति टन EBITDA सुमारे Rs 1,500-1,600 राहण्याचे मार्गदर्शन दिले आहे; मात्र देखभाल बंदीचा खर्च, कमी खंड आणि स्थिर खर्चाचे कमकुवत शोषण यामुळे Q2 FY27 मध्ये तो सुमारे Rs 1,400 राहू शकतो. मागणीतील सुधारणा, नवीकरणीय वीज आणि वेस्ट-हीट-रिकव्हरीचे वाढते योगदान, स्वतःच्या कोळसा व्यवस्था, मालवाहतूक खर्चाचे अनुकूलन आणि ऑपरेटिंग लिव्हरेज यांच्या आधारे H2 FY27E पासून कार्यप्रदर्शन सुधारण्याची ICICI Securities ला अपेक्षा आहे. ब्रोकरेजचा FY28E मध्ये प्रति टन EBITDA Rs 1,665 चा अंदाज आहे, जो FY26 मधील Rs 1,703 च्या तुलनेत आहे.

कार्यकारी निकष आणि किंमतनिर्धारण

• व्यापार हिस्सा सुमारे 80% होता, तर प्रीमियम उत्पादनांचे योगदान 15.9% होते.
• वाहतुकीचे अंतर सुमारे 210 किमी होते आणि क्लिंकर घटक 66.5% होता.
• वेस्ट हीट रिकव्हरी प्रणालींसह हरित वीजेचा हिस्सा सुमारे 33% होता.
• रूपांतरण घटक सुमारे 1.55 होता.
• Q2 FY27 दरम्यान उत्तर-पूर्व आणि उत्तर-पूर्वेतर बाजारपेठांमध्ये सिमेंटच्या किंमती साधारण स्थिर होत्या; Q1 FY27 पासून प्रति बॅग सुमारे Rs 3 ची किरकोळ वाढ झाली. बिहारमध्ये किंमती प्रति बॅग सुमारे Rs 10 वाढल्या.

स्पॉट कोळसा खरेदी वाढल्यामुळे इंधन खर्च Q4 FY26 मधील प्रति kcal Rs 1.33 वरून Q1 FY27 मध्ये प्रति kcal Rs 1.55 पर्यंत वाढला. Q2 FY27 मध्ये इंधन खर्च प्रति kcal सुमारे Rs 1.45 पर्यंत कमी होईल आणि Q3-Q4 मध्ये आणखी सुधारेल, अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे.

क्षमता विस्तार आणि भांडवली खर्च

क्षमता विस्तार हा वाढीचा प्रमुख चालक आहे. Star Cement उत्तर भारतात वार्षिक सुमारे 5 दशलक्ष टन क्षमता सुरू करत आहे, ज्यात राजस्थान आणि हरियाणात प्रत्येकी सुमारे 2.5 दशलक्ष टनांचा समावेश आहे; ही क्षमता Q4 FY28E किंवा Q1 FY29E पर्यंत अपेक्षित आहे.

निंबोल एकात्मिक प्रकल्पात वार्षिक 3.3 दशलक्ष टन क्लिंकर क्षमता, वार्षिक 2-2.5 दशलक्ष टन ग्राइंडिंग क्षमता आणि हरियाणात वार्षिक 2-2.5 दशलक्ष टनांची विभाजित ग्राइंडिंग युनिट समाविष्ट आहे. प्रकल्प खर्च Rs 2,600-2,700 कोटी इतका अंदाजित आहे.

कंपनी वार्षिक 2 दशलक्ष टनांच्या बिहार ग्राइंडिंग युनिटचा किंवा पश्चिम बंगालमधील विस्ताराचा विचारही करत आहे. उमरांग्सो येथे नवीन क्लिंकर लाइनसह वार्षिक 2 दशलक्ष टनांची जोरहाट ग्राइंडिंग युनिट उभारण्याची तिची योजना आहे. या प्रकल्पांमुळे सध्याच्या वार्षिक 9.7 दशलक्ष टनांवरून FY29E पर्यंत सिमेंट क्षमता वार्षिक 18.7 दशलक्ष टनांपर्यंत जाऊ शकते.

व्यवस्थापनाने FY27E साठी सुमारे Rs 500 कोटी आणि FY28E साठी Rs 1,500 कोटींच्या भांडवली खर्चाचे मार्गदर्शन कायम ठेवले. AAC ब्लॉक्स आणि रेडी-मिक्स काँक्रीटसह बिल्डिंग सोल्यूशन्समधून सुमारे Rs 150 कोटी महसूल मिळण्याचे मार्गदर्शनही कायम ठेवले.

आर्थिक अंदाज

ICICI Securities ने FY26-FY28E मध्ये महसुलासाठी सुमारे 11% CAGR आणि EBITDA व करानंतरच्या नफ्यासाठी सुमारे 9% CAGR चा अंदाज वर्तवला आहे.

प्रमुख जोखीम

• मागणीतील मंदी, ज्यात Q2 FY27 मध्ये आसामच्या मागणीवर परिणाम करणाऱ्या व्यत्ययाचा समावेश आहे.
• क्षमता विस्तारातील विलंब.
• वाढलेल्या कमोडिटी किंमती.
• तीव्र स्पर्धा.
• पूर्वीच्या Rs 145 कोटींच्या तुलनेत FY27E मध्ये सुमारे Rs 115 कोटी अनुदान उत्पन्न अपेक्षित असल्याचे व्यवस्थापनाने म्हटले आहे. आसाम सरकारच्या निर्बंधांचा अनुदान प्राप्तीच्या वेळेवर परिणाम होऊ शकतो.