Sumitomo Chemicals सेमीकंडक्टर सामग्री संधीमुळे FY30E पासून EBITDA मध्ये 25 per cent भर पडू शकते

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि लक्ष्य किंमत

Anand Rathi Research ने Sumitomo Chemicals वर BUY शिफारस कायम ठेवली असून, भारतातील संभाव्य उच्च-शुद्धता सेमीकंडक्टर-रसायन प्रकल्पाला नवीन, उच्च-गुणवत्तेचा, दीर्घकालीन वाढीचा आधार म्हणून ओळखले आहे.

ब्रोकरने लक्ष्य गुणक 36 पटींवरून FY28E EPS च्या 40 पटींवर वाढवला असून, यामुळे पूर्वीच्या Rs570 च्या तुलनेत प्रति शेअर Rs650 ही सुधारित लक्ष्य किंमत निश्चित झाली आहे. जास्त गुणक मजबूत दीर्घकालीन वाढ, उत्कृष्ट अंमलबजावणी, SCC चे पालकत्व, कर्जमुक्त व रोख निर्माण करणारी ताळेबंद स्थिती आणि कंपनी केवळ कृषी-रसायन व्यवसायातून कृषी-रसायने व सेमीकंडक्टर सामग्रीच्या संयोजनाकडे विकसित होत असताना संभाव्य पुनर्मूल्यांकन दर्शवतो.

संभाव्य सेमीकंडक्टर-रसायन प्रकल्प

Tata Electronics आणि Sumitomo Chemical Company, Japan (SCC) यांच्यातील प्रस्तावित सहकार्य सूचीबद्ध Sumitomo Chemical India Limited (SCIL) अंतर्गत किंवा त्याच्याशी निकट संबंधित असण्याची शक्यता आहे; या संयुक्त उपक्रमात SCIL कडे बहुमत आहे. Anand Rathi चा विश्वास पुढील घटकांवर आधारित आहे:

• SCIL व्यवस्थापनाने SCC च्या ICT and Mobility Solutions विभागासोबत सक्रिय चर्चा सुरू असल्याची पुष्टी केली असून लवकरच घोषणा होईल असे सूचित केले आहे.
• SCC च्या FY25 सामग्रीमध्ये उच्च-शुद्धता रसायनांच्या व्यापारीकरणासाठी भारत हे ठिकाण म्हणून नमूद केले आहे.
• SCC ने अल्पांश भागधारकांच्या हितांवर लक्ष केंद्रित असल्याचे म्हटले आहे.
• SCIL त्याच्या पालक कंपनीसाठी धोरणात्मकदृष्ट्या महत्त्वाची आहे.

व्यवसायाची रचना SCIL मध्ये झाल्यास, Anand Rathi च्या अंदाजानुसार प्रकल्पातून FY30E पासून सुमारे Rs3,000 million EBITDA ची भर पडू शकते, जी त्याच्या विद्यमान अंदाजांपेक्षा सुमारे 25 per cent जास्त आहे.

ISM 2.0 अंतर्गत 30 per cent भांडवली अनुदान, राज्य प्रोत्साहनांनी संभाव्यतः पूरक, गुंतवणुकीवरील परतावा वाढवणारे ठरेल अशी ब्रोकरची अपेक्षा आहे. त्याच्या परिस्थिती विश्लेषणात भांडवली खर्चाच्या 50 per cent इतके एकूण अनुदान गृहीत धरले आहे, ज्यात ISM 2.0 मधून 30 per cent आणि राज्य प्रोत्साहनांतून 20 per cent समाविष्ट आहे. Rs500 crore, Rs1,000 crore आणि Rs1,500 crore या उदाहरणात्मक एकूण भांडवली खर्चाच्या परिस्थितींमध्ये, त्याने EBITDA मार्जिन 18 per cent आणि अनुदानित स्वतःच्या भांडवलावर करपूर्व परतावा 19 per cent गृहीत धरला आहे.

प्रकल्प मंजुरी, बांधकाम आणि 12-18 महिन्यांच्या ग्राहक पात्रता चक्रानंतर, महसुलातील योगदान केवळ FY30E-FY31E पासून अपेक्षित आहे.

संबोधित करता येणारी बाजारपेठ आणि उत्पादन संधी

संबोधित करता येणारी संधी Tata Electronics च्या Dholera fab शी जोडलेली आहे, जिथे दरमहा 50,000 वेफर सुरू करणे आणि 28-110nm परिपक्व-नोड उत्पादने नियोजित आहेत. Anand Rathi चे म्हणणे आहे की उच्च-शुद्धता ओल्या रसायनांसाठी स्थानिक उत्पादन आवश्यक आहे, कारण वाहतूक खर्च जास्त असतो आणि प्रवासादरम्यान शुद्धता कमी होऊ शकते.

SCC च्या संबंधित क्षमतांमध्ये उच्च-शुद्धता ओले रसायने, i-line आणि KrF फोटोरेझिस्ट, कार्यात्मक रसायने आणि अॅल्युमिनियम स्पटरिंग टार्गेट्स यांचा समावेश आहे. पूर्ण-सेवा पुरवठादार होण्याऐवजी SCC Dholera च्या खरेदी केलेल्या fab-सामग्री गरजांपैकी साधारण 20-40 per cent पुरवू शकते, असा ब्रोकरचा अंदाज आहे.

मुख्य व्यवसाय आणि उत्पन्नाचा दृष्टिकोन

मुख्य Sumitomo Chemicals व्यवसाय हा उत्पन्नाचा महत्त्वपूर्ण आधार कायम आहे. एकत्रित FY26 महसूल Rs32,383 million, EBITDA Rs6,709 million, EBITDA मार्जिन 20.7 per cent आणि नोंदवलेला PAT Rs5,430 million होता. Anand Rathi ने FY27E आणि FY28E चे अंदाज मोठ्या प्रमाणात कायम ठेवले असून FY26-FY30E दरम्यान सुमारे 15 per cent सेंद्रिय EBITDA CAGR चा अंदाज व्यक्त केला आहे.

प्रमुख उत्प्रेरक

• सेमीकंडक्टर-सामग्री भांडवली खर्च सूचीबद्ध SCIL मार्फत नोंदवला जाईल याची औपचारिक पुष्टी.
• सेमीकंडक्टर भांडवली खर्च आणि अनुदानांचा तपशील.
• Tata Electronics पुरवठा आणि ग्राहक पात्रतेतील प्रगती.
• SCIL च्या मंडळावर इलेक्ट्रॉनिक-सामग्री प्रतिनिधीची नियुक्ती.

प्रमुख जोखीम

• SCC नवीन पूर्ण मालकीची भारतीय संस्था स्थापन करू शकते, ज्यामुळे SCIL ला रसायन मार्जिनऐवजी भाडे किंवा टोलिंग उत्पन्न मिळेल.
• Merck सोबत Tata च्या सामग्री सामंजस्य करारासह स्पर्धा वाढू शकते.
• Dholera किंवा पात्रता प्रक्रियेतील विलंब महसूल FY30E-FY31E च्या पुढे ढकलू शकतो.
• उच्च-बौद्धिक-संपदा उत्पादने स्थानिकीकरणापूर्वी ओल्या रसायनांमधील सुरुवातीचे मार्जिन कमी असू शकतात.
• मुख्य व्यवसाय प्रतिकूल हवामान आणि वस्तू-किमतीतील अस्थिरतेला सामोरा जात राहतो.
• ग्लायफोसेटवर पूर्ण बंदी ही जोखीम ठरेल, कारण FY26 महसुलात ग्लायफोसेटचा वाटा सुमारे 14-15 per cent होता.