स्विगी फूड डिलिव्हरी मार्जिन सुधारले, तर इंस्टामार्ट नफाक्षमतेचा मार्ग लांबला
Swiggy Ltd.
Buy
₹211
₹183.75
₹280
32.70%
गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि लक्ष्य किंमत
मोतिलाल ओसवालच्या 22 ऑक्टोबर, 2026 च्या स्विगीवरील 2QFY27 निकाल अद्यतनात Buy रेटिंग कायम ठेवण्यात आले आहे, परंतु लक्ष्य किंमत Rs 280 पर्यंत कमी करण्यात आली आहे. फूड डिलिव्हरी आणि क्विक कॉमर्स या दोन्ही क्षेत्रांत स्विगी स्पर्धकांकडे आपली आघाडी गमावत आहे, ही ब्रोकरची मुख्य चिंता आहे. मोतिलाल ओसवाल स्विगीच्या फूड डिलिव्हरी फ्रँचायझी आणि ब्रँड रिकॉलमध्ये धोरणात्मक मूल्य पाहत असला, तरी अर्थपूर्ण पुनर्मूल्यांकनासाठी क्विक कॉमर्स EBITDA नफाक्षमतेचा स्पष्ट मार्ग आवश्यक असल्याचे त्याचे मत आहे.
2QFY27 आर्थिक कामगिरी
| निकष | 2QFY27 नोंदवलेले | मोतिलाल ओसवाल अंदाज |
|---|---|---|
| निव्वळ महसूल | Rs 7,570 crore | Rs 7,150 crore |
| फूड डिलिव्हरी GOV | Rs 10,050 crore | Rs 10,070 crore |
| फूड डिलिव्हरी समायोजित EBITDA | Rs 340 crore | Rs 340 crore |
| इंस्टामार्ट GOV | Rs 9,230 crore | Rs 9,050 crore |
| इंस्टामार्ट NOV | Rs 6,600 crore | Rs 6,700 crore |
| इंस्टामार्ट समायोजित EBITDA तोटा | Rs 890 crore | Rs 860 crore |
| एकत्रित समायोजित EBITDA तोटा | Rs 770 crore | Rs 750 crore |
| समायोजित निव्वळ तोटा | Rs 920 crore | Rs 850 crore |
निव्वळ महसूल QoQ आधारावर 11.1 per cent आणि YoY आधारावर 36.1 per cent वाढला, जो मोतिलाल ओसवालच्या अंदाजापेक्षा जास्त होता. 1HFY27 मध्ये महसूल YoY आधारावर 36.7 per cent वाढला, तर समायोजित EBITDA तोटा 1HFY26 मधील Rs 1,500 crore वरून Rs 1,400 crore पर्यंत कमी झाला.
फूड डिलिव्हरी कामगिरी
फूड डिलिव्हरी GOV Rs 10,050 crore होता, जो YoY आधारावर 17.7 per cent वाढला आणि ब्रोकरच्या Rs 10,070 crore च्या अंदाजाच्या साधारण अनुरूप होता. फूड डिलिव्हरी समायोजित EBITDA Rs 340 crore होता, जो अंदाजानुसार होता, तर समायोजित EBITDA मार्जिन QoQ आधारावर 30 बेसिस पॉइंट्सने वाढून GOV च्या 3.4 per cent झाले. फूड डिलिव्हरी योगदान मार्जिन GOV च्या सुमारे 7.7 per cent होते.
व्यवस्थापनाने किंमतवाढीची कारवाई किंवा मार्जिनमधील घट न करता 5 per cent स्थिर-स्थितीतील फूड डिलिव्हरी EBITDA मार्जिन गाठण्याचा मार्ग पुन्हा अधोरेखित केला. सप्टेंबरमधील वाढ पुन्हा 20 per cent च्या वर गेल्याने, टोइंग वगळता FY27 साठी फूड डिलिव्हरी GOV वाढीचे 18 ते 20 per cent मार्गदर्शन कायम ठेवले.
मूल्याधारित प्रस्तावामुळे बाजारपेठेची व्याप्ती वाढत असली तरी, मोतिलाल ओसवालला टोइंगकडून फूड डिलिव्हरीचे संभाव्य कॅनिबलायझेशन दिसते. ब्रोकरचा अंदाज FY27 मध्ये फूड डिलिव्हरी GOV वाढ सुमारे 18 per cent आणि FY28 मध्ये 17 per cent राहण्याचा आहे.
इंस्टामार्टची कामगिरी आणि नफाक्षमता
इंस्टामार्ट GOV Rs 9,230 crore होता, जो YoY आधारावर 31.4 per cent वाढला आणि मोतिलाल ओसवालच्या Rs 9,050 crore च्या अंदाजापेक्षा जास्त होता. मात्र, Rs 6,600 crore चा NOV हा Rs 6,700 crore च्या अंदाजापेक्षा किंचित कमी होता.
तिमाहीत इंस्टामार्टने 69 सक्रिय डार्क स्टोअर्सची भर घातली, ज्यामुळे 133 शहरांमधील नेटवर्क 1,240 स्टोअर्सपर्यंत पोहोचले. प्रति डार्क स्टोअर प्रतिदिन ऑर्डर्स QoQ आधारावर सुमारे 9.5 per cent वाढून सुमारे 1,192 झाल्या. टेक रेट सुमारे 140 बेसिस पॉइंट्सने घसरल्याने इंस्टामार्टचे योगदान मार्जिन QoQ आधारावर सुमारे 82 बेसिस पॉइंट्सने घसरून GOV च्या नकारात्मक 1.0 per cent वर आले.
इंस्टामार्टचा समायोजित EBITDA तोटा Rs 890 crore होता, जो ब्रोकरच्या Rs 860 crore च्या अंदाजापेक्षा अधिक होता. समायोजित EBITDA मार्जिन अंदाजित नकारात्मक 12.8 per cent च्या तुलनेत NOV च्या नकारात्मक 13.7 per cent होते. व्यवस्थापनाने 3QFY27 मध्ये दुहेरी-अंकी QoQ NOV वाढ, शून्य ते नकारात्मक 1 per cent योगदान मार्जिन आणि सुमारे 100 बेसिस पॉइंट्स QoQ EBITDA-मार्जिन सुधारणेचे मार्गदर्शन दिले.
इन्व्हेंटरी-आधारित IOCC संक्रमणाला दोन ते तीन तिमाही लागण्याची अपेक्षा आहे. व्यवस्थापनाला या संक्रमणातून योगदान मार्जिनमध्ये सुमारे 80 बेसिस पॉइंट्सचा लाभ आणि खेळत्या भांडवलात आठ ते 10 दिवसांची सुधारणा अपेक्षित आहे.
दीर्घकालीन वाढीची क्षमता असलेले व्यवसाय ओळखणे
असाधारण संपत्ती निर्मिती अनेकदा कालांतराने सातत्याने वाढणाऱ्या व्यवसायांमधून होते. DSIJ चे Multibagger Pick सखोल मूलभूत संशोधनाद्वारे वाढीवर केंद्रित कंपन्या ओळखण्यावर लक्ष केंद्रित करते.
वाढीचा दृष्टिकोन आणि स्पर्धात्मक स्थान
तीव्र स्पर्धेमुळे ब्लिंकिटच्या तुलनेत वाढ मंद असल्याने मोतिलाल ओसवालने FY26 ते FY30 साठी इंस्टामार्ट NOV CAGR चा अंदाज 38 per cent वरून 32 per cent पर्यंत कमी केला. 1HFY27 मध्ये इंस्टामार्ट NOV वाढ सुमारे 37 per cent होती, तर ब्लिंकिटची सुमारे 83 per cent होती. 2QFY27 मध्ये प्रति डार्क स्टोअर प्रतिदिन इंस्टामार्टच्या 1,168 ऑर्डर्स होत्या, तर ब्लिंकिटच्या 1,611 होत्या.
मोतिलाल ओसवालला 2HFY27 मध्ये 27.6 per cent महसूल वाढ अपेक्षित आहे, परंतु समायोजित EBITDA तोटा मागील वर्षाच्या कालावधीतील Rs 1,360 crore वरून Rs 1,490 crore पर्यंत वाढण्याचा अंदाज आहे.
अंदाजांतील बदल आणि प्रमुख जोखीम
ब्रोकरने FY27E आणि FY28E महसूल अंदाज अनुक्रमे 1.1 per cent आणि 7.2 per cent ने कमी केले आणि FY27E व FY28E EBITDA मार्जिन अनुक्रमे 238 बेसिस पॉइंट्स आणि 603 बेसिस पॉइंट्सने घटवले.
या गुंतवणूक दृष्टिकोनातील प्रमुख जोखमींमध्ये पुढील बाबींचा समावेश आहे:
- सातत्यपूर्ण तीव्र स्पर्धा.
- क्विक कॉमर्समधील मंद वाढ.
- ऑपरेटिंग लेव्हरेज मिळण्यास विलंब.
- इंस्टामार्टचे सातत्यपूर्ण तोटे.
- टोइंगकडून मुख्य फूड डिलिव्हरीचे संभाव्य कॅनिबलायझेशन.
मूल्यांकन चौकट
Rs 280 ची लक्ष्य किंमत सम-ऑफ-द-पार्ट्स मूल्यांकनावर आधारित आहे. मोतिलाल ओसवालने फूड डिलिव्हरीचे मूल्य FY28E EV/EBITDA च्या 32 पट, घराबाहेरील उपभोग, प्लॅटफॉर्म नवकल्पना आणि पुरवठा साखळी यांसह इतर व्यवसायांचे मूल्य FY28E EV/sales च्या 1 पट, तसेच क्विक कॉमर्सचे मूल्य DCF च्या माध्यमातून निश्चित केले आहे.
DCF मध्ये क्विक कॉमर्ससाठी प्रति शेअर नकारात्मक Rs 5 मूल्य देण्यात आले आहे, जे नफाक्षमतेपर्यंतच्या त्याच्या दीर्घ कालावधीचा परावर्तित करते. ब्रोकरने क्विक कॉमर्ससाठी 12.5 per cent WACC आणि 4.5 per cent टर्मिनल वाढ दर गृहीत धरला आहे.
अस्वीकरण: हा वरील नमूद केलेल्या ब्रोकर/रिसर्च हाऊसने प्रकाशित केलेल्या रिसर्च रिपोर्टचा सारांश आहे. मते, शिफारसी, लक्ष्य किंमती आणि अंदाज संबंधित ब्रोकरचे आहेत आणि DSIJच्या गुंतवणूक सल्ल्याचे प्रतिनिधित्व करत नाहीत. सारांशासाठी AIची मदत घेतली असू शकते, त्यामुळे संपूर्ण तपशील, खुलासे आणि जोखमींसाठी मूळ रिपोर्टचा संदर्भ घ्या.
