डेटा-सेन्टर कूलिंग पाइपलाइनच्या आधाराने Thermax चे मार्जिन पुनर्प्राप्तीचे लक्ष्य

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि व्यवसायाचे स्वरूप

ICICI Securities च्या 3 ऑगस्ट 2026 च्या Thermax Ltd. वरील अहवालात BUY शिफारस कायम ठेवण्यात आली आहे. ब्रोकरेजचे म्हणणे आहे की, नजीकच्या काळातील कार्यात्मक दबाव प्रामुख्याने जुन्या बाबींशी संबंधित आहेत, तर कंपनीची ऑर्डर पाइपलाइन आणि डेटा-सेन्टर संधी मध्यम कालावधीतील वाढीला आधार देतात.

Thermax हीटिंग, कूलिंग, वीज, पाणी व कचरा व्यवस्थापन, वायू-प्रदूषण नियंत्रण आणि रसायने या क्षेत्रांत एकात्मिक ऊर्जा व पर्यावरणीय उपाय पुरवते. तिच्या महसूल मिश्रणात इंडस्ट्रियल इन्फ्रा सुमारे 47 टक्के, इंडस्ट्रियल प्रॉडक्ट्स सुमारे 40 टक्के, ग्रीन सोल्यूशन्स सुमारे 6 टक्के आणि केमिकल्स सुमारे 7 टक्के आहेत.

Q1FY27 कामगिरी आणि जुन्या समस्या

Thermax ने कमकुवत Q1FY27 नोंदवला. प्रमुख अडथळ्यांमध्ये जुन्या सरकारी EPC प्रकल्पासाठी Rs 91 कोटींची तरतूद, सुमारे Rs 300 कोटींचा माल पाठवण्यात विलंब, मुख्यतः निर्यातीत, कमोडिटी खर्चातील महागाई आणि FEPL तसेच Bio-CNG मधील तोटा यांचा समावेश होता. व्यवस्थापनाने या दबावांचे वर्णन संरचनात्मक कमकुवतपणाऐवजी जुन्या समस्या असे केले.

समस्याग्रस्त Rs 1,200 कोटींचा सरकारी प्रकल्प अंतिम टप्प्यात असून, त्यापैकी सुमारे 26 टक्के अंमलबजावणी अजून प्रलंबित आहे. ऑर्डर बुकमधील सरकारी आणि PSU हिस्सा 5 टक्क्यांखाली किंवा सुमारे Rs 300 कोटी ते Rs 400 कोटींवर आला आहे. Thermax ने कमी मार्जिनच्या, उच्च-जोखमीच्या सरकारी EPC प्रकल्पांसाठी बोली लावणे बंद केले असून, व्यवस्थापनाला FY27 मध्ये या जुन्या समस्या संपतील अशी अपेक्षा आहे.

ऑर्डर बॅकलॉग आणि वाढीचा दृष्टिकोन

व्यवस्थापनाला मजबूत आणि फायदेशीर बॅकलॉगमधून Rs 3,000 कोटींपेक्षा जास्त महसूल असलेली दोन ते तीन तिमाही येण्याची अपेक्षा आहे. यामुळे Q2/Q3 FY27 पासून परिचालन लाभ आणि मार्जिनमध्ये सुधारणा अपेक्षित आहे.

ICICI Securities ने खालील बाबी महत्त्वाच्या निरीक्षणीय घटक म्हणून नमूद केल्या आहेत:

• मोठ्या ऑर्डर बॅकलॉगची वेळेवर अंमलबजावणी.
• ऑर्डर पाइपलाइनचे महसुलात रूपांतर.
• परिचालन मार्जिनमध्ये सातत्यपूर्ण सुधारणा.

कमकुवत Q1FY27 कामगिरी असूनही, व्यवस्थापनाला FY27 मध्ये सुमारे Rs 14,000 कोटींपेक्षा जास्त ऑर्डर प्रवाह मिळेल, असा विश्वास आहे. पाइपलाइनमध्ये TBWES, इंडस्ट्रियल प्रॉडक्ट्स, केमिकल्स, पाणी आणि स्वच्छ-ऊर्जा व्यवसायांतील देशांतर्गत व आंतरराष्ट्रीय संधींचा समावेश आहे.

डेटा-सेन्टर कूलिंग संधी

डेटा-सेन्टर Thermax साठी उदयोन्मुख दीर्घकालीन वाढीचे चालक आहेत. कंपनीकडे US डेटा-सेन्टर कूलिंग ऑर्डर्सचा सुमारे Rs 400 कोटींचा बॅकलॉग असून, त्याची अंमलबजावणी पुढील काही तिमाहींमध्ये अपेक्षित आहे. व्यवस्थापनाला Q3/Q4 FY27 मध्ये US कूलिंगच्या आणखी दोन ऑर्डर्स मिळण्याची अपेक्षा आहे.

ICICI Securities च्या मते Thermax चे वेगळेपण असलेले कूलिंग तंत्रज्ञान, बॉयलर्स, पाणी-प्रक्रिया आणि विशेष-रसायनांच्या क्षमतांसह, वाढत्या जागतिक डेटा-सेन्टर गुंतवणुकीचा लाभ घेण्यासाठी कंपनीला सक्षम बनवते.

आर्थिक अंदाज

महसूल FY26 मधील Rs 10,686.8 कोटींवरून FY27E मध्ये Rs 12,113.8 कोटी आणि FY28E मध्ये Rs 15,571.6 कोटींवर जाण्याचा अंदाज आहे, ज्यातून FY26-FY28E मध्ये 20.7 टक्के CAGR सूचित होतो. निव्वळ नफ्यात FY26-FY28E मध्ये 17.3 टक्के CAGR नोंदवला जाण्याचा अंदाज आहे.

मूल्यांकन आणि प्रमुख जोखीम

Rs 5,140 ची लक्ष्य किंमत FY28E EPS च्या 55 पटींवर आधारित आहे.

दृष्टिकोनातील प्रमुख जोखीम:

• अपेक्षेपेक्षा कमी ऑर्डर प्रवाह.
• कमोडिटी किमतीतील अस्थिरता.
• अंमलबजावणीतील विलंब.