निधी व ग्राहक धोके असतानाही Vodafone Idea च्या EBITDA मधील अपेक्षेपेक्षा चांगली कामगिरीने ARPU वाढ ठळक केली

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि मूल्यांकन

11 ऑगस्ट 2026 च्या निकाल अद्यतनात, Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) ने म्हटले की Vodafone Idea ची 1QFY27 कामगिरी अपेक्षेपेक्षा चांगली होती. मात्र, निधी उभारणी पूर्ण होणे, ग्राहक ग्राहकसंख्या स्थिरता, दरवाढीची पावले आणि मूल्यांकन हे महत्त्वाचे राहिल्याने त्यांनी तटस्थ रेटिंग कायम ठेवले. ब्रोकरने लक्ष्य किंमत Rs 11 पर्यंत सुधारित केली, जी अहवालातील CMP Rs 13 पेक्षा कमी आहे.

लक्ष्य किंमत DCF-आधारित सप्टेंबर 2028E च्या नोंदवलेल्या EBITDA च्या 14.3 पटांवर आधारित आहे, जी सप्टेंबर 2028E पूर्व-Ind AS 116 EBITDA च्या सुमारे 25 पटांच्या समतुल्य आहे. MOFSL च्या मते Vodafone Idea चे सप्टेंबर 2028 पूर्व-Ind AS EV/EBITDA मूल्यांकन सुमारे 26.6 पट आहे, जे Bharti India च्या सुमारे 10.5 पटांच्या तुलनेत लक्षणीय प्रीमियमवर असून वाढीची शक्यता मर्यादित करते.

1QFY27 आर्थिक कामगिरी

नेटवर्क विस्तार आणि डिझेलच्या वाढलेल्या किमती असूनही, नेटवर्क परिचालन खर्चामुळे EBITDA अपेक्षेपेक्षा चांगला राहिला; हा खर्च तिमाही-दर-तिमाही आणि वर्ष-दर-वर्ष स्थिर होता व MOFSL च्या अंदाजापेक्षा 5.7% कमी होता. मजबूत EBITDA आणि अपेक्षेपेक्षा कमी व्याजखर्चामुळे समायोजित तोटा 4QFY26 मधील Rs 55.2 अब्जवरून कमी झाला आणि ब्रोकरच्या अंदाजापेक्षाही कमी राहिला.

वायरलेस परिचालन आणि ग्राहकसंख्येतील कल

वायरलेस महसूल तिमाही-दर-तिमाही 1.8% वाढून Rs 102.5 अब्ज झाला. नोंदवलेला वायरलेस ARPU तिमाही-दर-तिमाही 1.7% आणि वर्ष-दर-वर्ष 7% वाढून Rs 177 झाला. M2M वगळून ग्राहक ARPU तिमाही-दर-तिमाही 2.6% आणि वर्ष-दर-वर्ष सुमारे 10% वाढून Rs 195 झाला; याला प्रीमियमायझेशन आणि अनुकूल ग्राहक मिश्रणाचा पाठिंबा मिळाला.

M2M सह नोंदवलेले ग्राहक 0.3 दशलक्षने वाढून 193.1 दशलक्ष झाले, जे विलीनीकरणानंतरची पहिली सकारात्मक निव्वळ भर आहे. मात्र, M2M वगळता ग्राहक वायरलेस ग्राहक तिमाही-दर-तिमाही अधिक म्हणजे 1.7 दशलक्षने घटून 171.5 दशलक्ष झाले, तर 4QFY26 मध्ये 1.1 दशलक्षची घट झाली होती.

मासिक ग्राहक गळती 3.9% वरून 3.8% पर्यंत कमी झाली, पण Bharti आणि RJio पेक्षा जास्तच राहिली. नोंदवलेल्या ग्राहकवाढीचा मोठा भाग M2M जोडण्यांमुळे झाला, तर 4G/5G आणि डेटा ग्राहक जोडण्या M2M जोडण्यांपेक्षा कमी होत्या, ज्यामुळे ग्राहक डेटा SIM ची सतत घट दिसते.

एंटरप्राइज व्यवसाय आणि नेटवर्क विस्तार

घाऊक प्रमाणामुळे वायरलेसव्यतिरिक्त किंवा एंटरप्राइज महसूल तिमाही-दर-तिमाही सुमारे 15% वाढून Rs 14.2 अब्ज झाला. व्यवस्थापनाने या व्यवसायाचे मार्जिन कमी, पण रोख वाढवणारे असे वर्णन केले.

डेटा प्रमाण तिमाही-दर-तिमाही सुमारे 8% वाढले, तर प्रति डेटा ग्राहक दरमहा डेटा वापर 21.2 GB वर पोहोचला. Vodafone Idea ने तिमाहीत सुमारे 2,300 टॉवर्स आणि 14,500 ब्रॉडबँड साइट्स जोडल्या. जून 2026 मध्ये 4G लोकसंख्या कव्हरेज 87% वर पोहोचले, आणि 5G सेवा सर्व 17 प्राधान्य सर्कलमधील 200 हून अधिक शहरांपर्यंत विस्तारल्या.

निधी, भांडवली खर्च आणि व्यवस्थापन मार्गदर्शन

व्यवस्थापनाने सांगितले की अंशतः वॉरंट प्राप्ती आणि निधीयुक्त व गैर-निधीयुक्त बँक मर्यादांद्वारे Rs 64 अब्ज उभारले आहेत. यामुळे 9MFY27 पर्यंत Rs 90 अब्जचे भांडवली खर्च ऑर्डर शक्य झाले.

कंपनी तिच्या Rs 450 अब्ज FY26-FY29 भांडवली खर्च महत्त्वाकांक्षेसाठी आवश्यक मोठ्या कर्जउभारणीसाठी SBI-नेतृत्वाखालील बँक समूहाशी संपर्कात आहे. व्यवस्थापनाने दरमहा 3,000-3,500 साइट्स जोडण्याचे, 18 महिन्यांत अतिरिक्त 55,000-57,000 4G साइट्स आणि FY26-FY29 दरम्यान सुमारे 86,000 5G साइट्सचे नियोजन केले आहे.

व्यवस्थापनाने दुहेरी अंकी महसूल वाढ आणि FY29 पर्यंत सुमारे Rs 270 अब्ज रोख EBITDA चे मार्गदर्शन कायम ठेवले. MOFSL या लक्ष्याला महत्त्वाकांक्षी मानते: FY26-FY29 साठी त्यांचा एकत्रित रोख EBITDA अंदाज सुमारे Rs 333 अब्ज आहे, तर व्यवस्थापनाची अपेक्षा सुमारे Rs 600 अब्ज आहे.

MOFSL अंदाज

उच्च ARPU गृहितकांमुळे MOFSL ने FY27E-FY28E महसूल अंदाज सुमारे 1-3% ने वाढवले. FY27E मध्ये महसूल Rs 475 अब्ज, FY28E मध्ये Rs 513 अब्ज आणि FY29E मध्ये Rs 546 अब्जपर्यंत वाढेल अशी अपेक्षा आहे. समायोजित तोटा कायम राहण्याची अपेक्षा आहे.

पुनर्प्राप्तीचे प्रमुख धोके

• विलंबित किंवा अपुरी निधीउभारणी.
• दरवाढीची किंवा बदललेल्या दररचनेची गरज.
• ग्राहक ग्राहकसंख्येतील सततची घट.
• तीव्र झालेली स्पर्धा.
• वाढलेले विस्तार आणि डिझेल खर्च.
• स्पेक्ट्रम आणि AGR थकबाकींवर सतत नियामक सवलतीची गरज.