வலுவான வழங்கல்கள் இருந்தும் AAVAS Financiers மீது AUM வளர்ச்சி மற்றும் மார்ஜின் அழுத்தம்

முதலீட்டு பார்வை மற்றும் மதிப்பீடு

Motilal Oswal Financial Services Limited, ஜூலை 22, 2026 முடிவு புதுப்பிப்புக்குப் பிறகு AAVAS Financiers மீதான தனது Neutral மதிப்பீட்டைத் தக்கவைத்தது. தரகர் 1QFY27-ஐ மிதமான காலாண்டு எனக் குறிப்பிட்டது: வருவாய் மதிப்பீடுகளுக்கு ஏற்ப இருந்தது, ஆனால் அதிக திருப்பிச் செலுத்துதல்களால் AUM வளர்ச்சி எதிர்பார்ப்பை விட பலவீனமாக இருந்தது; ஸ்பிரெட்கள் மற்றும் NIM குறைந்தன.

Motilal Oswal, Rs 1,650 இலக்கு விலையை நிர்ணயித்து, AAVAS-ஐ FY28E-இல் பங்கு ஒன்றின் புத்தக மதிப்பின் 2 மடங்கு என மதிப்பிட்டுள்ளது. FY26-28E காலத்தில் AUM மற்றும் PAT CAGR முறையே சுமார் 18 சதவீதம் மற்றும் 16 சதவீதம் இருக்கும் என தரகர் கணித்துள்ளது; FY28E RoA 3.3 சதவீதம் மற்றும் RoE 14.2 சதவீதம் ஆகும்.

1QFY27 நிதிச் செயல்திறன்

AAVAS, 1QFY27-இல் PAT-ஐ ஆண்டுக்கு ஆண்டு 23 சதவீதம் உயர்த்தி சுமார் Rs 1,700 million ஆகப் பதிவு செய்தது; இது தரகர் மதிப்பீட்டுக்கு ஏற்ப இருந்தது. NII ஆண்டுக்கு ஆண்டு 17 சதவீதம் உயர்ந்து சுமார் Rs 3,200 million ஆனது; இதுவும் மதிப்பீடுக்கு ஏற்ப இருந்தது. பிற வருமானம் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 17 சதவீதம் அதிகரித்து Rs 926 million ஆனது.

செயல்பாட்டுச் செலவுகள் ஆண்டுக்கு ஆண்டு சுமார் 10 சதவீதம் உயர்ந்து Rs 1,800 million ஆனது; இது Motilal Oswal மதிப்பீட்டை விட சுமார் 5 சதவீதம் குறைவு. இதன் விளைவாக, செலவு-வருமான விகிதம் காலாண்டுக்கு காலாண்டு சுமார் 2 சதவீதப் புள்ளிகள் மேம்பட்டு 44.1 சதவீதமானது; அதேவேளை, ஒதுக்கீட்டுக்கு முந்தைய செயல்பாட்டு லாபம் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 22 சதவீதம் உயர்ந்து Rs 2,300 million ஆனது. கடன் செலவுகள் Rs 128 million ஆக இருந்தன; இது தரகரின் Rs 100 million மதிப்பீட்டை விட அதிகமாகவும், வருடாந்திர கடன் செலவின் சுமார் 22 அடிப்படைப் புள்ளிகளுக்கு சமமாகவும் இருந்தது. காலாண்டிற்கான பதிவான RoA மற்றும் RoE முறையே 3.2 சதவீதம் மற்றும் 13.3 சதவீதம் ஆகும்.

AUM வளர்ச்சி, வழங்கல்கள் மற்றும் திருப்பிச் செலுத்துதல்கள்

AUM ஆண்டுக்கு ஆண்டு 15 சதவீதமும், காலாண்டுக்கு காலாண்டு சுமார் 2 சதவீதமும் உயர்ந்து சுமார் Rs 2,39,000 million ஆனது. வழங்கல்கள் ஆண்டுக்கு ஆண்டு சுமார் 41 சதவீதம் உயர்ந்து Rs 16,100 million ஆனது; அதிக அளவுகள் மற்றும் உற்பத்தித்திறன் இதற்கு ஆதரவளித்தன, எனினும் ஒப்பீட்டுக்கு குறைந்த அடித்தளத்தின் பலன் கிடைத்தது.

வருடாந்திர கடன்-புத்தக ரன்-ஆஃப் சுமார் 19.4 சதவீதம் என்ற உயர்ந்த நிலையில் இருந்தது; முந்தைய காலாண்டில் 19.8 சதவீதம் மற்றும் ஓராண்டுக்கு முன்பு 16.2 சதவீதம் இருந்தது. ஏப்ரல் மற்றும் மே 2026-இல் திருப்பிச் செலுத்துதல்கள் சற்றே அதிகரித்ததாக, குறிப்பாக 14 சதவீதத்துக்கு மேல் விலை நிர்ணயிக்கப்பட்ட கடன்களில், நிர்வாகம் தெரிவித்தது; ஆனால் ஜூன் 2026-இல் அவை இயல்புநிலைக்கு வந்தன; மேலும் உயராது என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

வழங்கல் வளர்ச்சிக்கு 22-23 சதவீதம் மற்றும் AUM வளர்ச்சிக்கு 17-18 சதவீதம் என்ற FY27 வழிகாட்டுதலை நிர்வாகம் தக்கவைத்தது; நடுத்தர கால AUM வளர்ச்சி இலக்கு சுமார் 20 சதவீதம். வீட்டுக் கடன் மற்றும் வீட்டுக் கடன் அல்லாத கடன் வழங்கல்களில் 65:35 கலவையைப் பராமரிப்பதே இலக்கு.

மார்ஜின் மற்றும் NIM பார்வை

தரகரின் பார்வையில் மார்ஜின் அழுத்தம் முக்கியப் பிரச்சினையாகும். பதிவான ஸ்பிரெட்கள் காலாண்டுக்கு காலாண்டு சுமார் 15 அடிப்படைப் புள்ளிகள் குறைந்து தோராயமாக 5.05 சதவீதமாகின; கணக்கிடப்பட்ட NIM காலாண்டுக்கு காலாண்டு சுமார் 20 அடிப்படைப் புள்ளிகள் சரிந்தது.

ஜூன் 2026-இல் கூடுதலாக 10-அடிப்படைப் புள்ளிகள் PLR குறைக்கப்பட்டதால், மொத்த PLR குறைப்பு 25 அடிப்படைப் புள்ளிகளை எட்டியது. PLR குறைப்புகள், தீவிர போட்டி மற்றும் பெரிய வீட்டுக் கடன் கலவை காரணமாக முழு FY27-இல் ஸ்பிரெட்கள் 5 சதவீதத்துக்குக் கீழே குறையும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது. வீட்டுக் கடன் ஈட்டல்கள், வீட்டுக் கடன் அல்லாத ஈட்டல்களை விட சுமார் 150-200 அடிப்படைப் புள்ளிகள் குறைவாக உள்ளன.

Motilal Oswal, FY27E-இல் சுமார் 5.3 சதவீதம் மற்றும் FY28E-இல் 5.2 சதவீதம் NIM என கணித்துள்ளது. குறைந்த ஸ்பிரெட்கள் இருந்தபோதும் உற்பத்தித்திறன், செலவுத் திறன் மற்றும் வருமானத் தரப்பு நடவடிக்கைகள் லாபத்தன்மையைப் பாதுகாக்க உதவும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது.

சொத்து தரம் மற்றும் கடன் செலவுகள்

சொத்து தரத்தில் சிறிய பருவகாலச் சரிவு காணப்பட்டது. மொத்த நிலை 3 மற்றும் நிகர நிலை 3 முறையே காலாண்டுக்கு காலாண்டு சுமார் 6 அடிப்படைப் புள்ளிகள் மற்றும் 3 அடிப்படைப் புள்ளிகள் உயர்ந்து 1.11 சதவீதம் மற்றும் 0.71 சதவீதமாகின. ஒரு நாளுக்கு மேல் காலாவதியான கடன்கள் காலாண்டுக்கு காலாண்டு சுமார் 60 அடிப்படைப் புள்ளிகள் உயர்ந்து 3.75 சதவீதமானது.

1+ DPD 5 சதவீதத்துக்குக் கீழே இருந்ததாகவும், எந்தப் பிரிவிலும் குறிப்பிடத்தக்க அழுத்தம் இல்லை என்றும், வசூல் மற்றும் கடன் தரம் முன்னுரிமைகளாக இருப்பதாகவும் நிர்வாகம் தெரிவித்தது. இருப்பினும், மத்திய கிழக்கு நெருக்கடிக்கு மத்தியில் சுற்றுலா, பயணம் மற்றும் உணவகத்துடன் இணைந்த பிரிவுகள் குறித்து அது எச்சரிக்கையாக உள்ளது.

AAVAS வலுவான சொத்து தரத்தைத் தக்கவைக்கும் என Motilal Oswal எதிர்பார்க்கிறது; FY27E-இல் சுமார் 20 அடிப்படைப் புள்ளிகள் மற்றும் FY28E-இல் 15 அடிப்படைப் புள்ளிகள் கடன் செலவுகள் என கணித்துள்ளது.

செயல்பாட்டு முன்னுரிமைகள் மற்றும் மறுமதிப்பீட்டு காரணம்

கிளை-நிலை சமநிலையை விரைவுபடுத்துதல், கிளைகள் வழியாக நேரடி ஆதாரமிடல், தரவு மற்றும் தொழில்நுட்பம் மூலம் பதிவு-முதல்-வழங்கல் மாற்றத்தை மேம்படுத்துதல், வாடிக்கையாளர் சேர்க்கைச் செலவுகளைக் குறைத்தல் ஆகியவற்றை நிர்வாகம் மேற்கொண்டு வருகிறது.

தற்போதைய ஒவ்வொரு களப் பணியாளருக்குமான Rs 800,000-1,000,000 வழங்கலை, மூன்று ஆண்டுகளுக்குள் Rs 2,000,000-2,200,000 ஆக உயர்த்துவதே இலக்கு. ஆரோக்கியமான வழங்கல்களுடன் அறிவிக்கப்பட்ட 20 சதவீத வளர்ச்சி இலக்கை AUM வளர்ச்சியாக நிலையாக மாற்றுவது முக்கிய மறுமதிப்பீட்டு காரணம் என Motilal Oswal கருதுகிறது.

முக்கிய அபாயங்கள்

• போட்டியின் தீவிரம்.
• தொடரும் போர்ட்ஃபோலியோ குறைவு மற்றும் திருப்பிச் செலுத்துதல்கள்.
• AUM வழிகாட்டுதலுக்கு எதிராக பலவீனமான செயலாக்கம்.
• வீட்டுக் கடனில் அதிக கவனம் செலுத்துவதால் ஈட்டல் மற்றும் ஸ்பிரெட் மேலும் சுருங்குதல்.