ஸ்டோர் விரிவாக்கம் இருந்தபோதும் Avenue Supermarts மீது விரைவு-வர்த்தகம், மார்ஜின் மற்றும் வருவாய் அழுத்தம்

முதலீட்டு பார்வை மற்றும் முக்கிய கவலைகள்

Avenue Supermarts குறித்த 28 ஜூலை 2026 ஆய்வாளர் சந்திப்பு புதுப்பிப்பில், PL Research தனது HOLD மதிப்பீட்டைத் தக்கவைத்து, இலக்கு விலையை Rs 4,103 இலிருந்து Rs 4,000 ஆகக் குறைத்தது.

PL Research-ன் எச்சரிக்கையான நிலைப்பாடு, மெட்ரோ சந்தைகளில் விரைவு-வர்த்தக நிறுவனங்களிடமிருந்து தொடரும் கடுமையான போட்டி, ஊதிய பணவீக்கம் மற்றும் சாதகமற்ற விற்பனை கலவைக்கு மத்தியில் மார்ஜின் விரிவாக்கத்திற்கான குறைந்த வாய்ப்பு, விரைவு வர்த்தகத்துடன் ஒப்பிடும்போது குறைந்து வரும் விலை நிர்ணய பாதுகாப்பு, மற்றும் D'Mart Ready-க்கான தெளிவான லாபகரத்தன்மை திட்டமின்மை ஆகியவற்றை பிரதிபலிக்கிறது. விரைவு வர்த்தகத்தின் விரிவாக்கமும் மாறும் நுகர்வோர் விருப்பங்களும் D'Mart வளர்ச்சிக்கு குறிப்பிடத்தக்க ஆபத்தை ஏற்படுத்துகின்றன என தரகர் கருதுகிறார்; அதேவேளை, குழுமத்தின் இ-காமர்ஸ் வணிகமான D'Mart Ready கடந்த சில ஆண்டுகளில் வேகத்தை இழந்துள்ளது.

ஸ்டோர் விரிவாக்கம் மற்றும் நிர்வாகத்தின் பார்வை

தற்போதைய அடித்தளத்தில் சுமார் 15% அளவுக்கு ஆண்டுதோறும் ஸ்டோர்களைச் சேர்க்கும் நீண்டகால இலக்கை நிர்வாகம் மீண்டும் வலியுறுத்தியது; இருப்பினும் நிலம் கையகப்படுத்தல், அனுமதிகள் மற்றும் கட்டுமான காலவரிசையைப் பொறுத்து உண்மையான சேர்க்கைகள் மாறலாம். ஸ்டோர் திட்டவரிசை வலுவாக உள்ளது என்றும், நடுத்தர காலத்தில் இந்த விரிவாக்கத்தைத் தொடர முடியும் என்றும் நிர்வாகம் நம்பிக்கை தெரிவித்தது.

நிலம் கையகப்படுத்துவது கடினமான சந்தைகளில் நீண்டகால குத்தகைகளைப் பயன்படுத்த Avenue Supermarts அதிக விருப்பம் காட்டுகிறது. FY26-ல் திறக்கப்பட்ட 85 ஸ்டோர்களில் 15 குத்தகையில் இருந்தன; இதனால் மொத்த குத்தகை ஸ்டோர் எண்ணிக்கை 68 ஆக உயர்ந்தது. குத்தகை என்பது நீண்டகால உரிமை கொள்கையில் மாற்றமல்ல, அதற்கு துணையானது என நிர்வாகம் தெரிவித்தது. சாத்தியமான இடங்களில் சிறிய வடிவங்கள் உட்பட ஸ்டோர் அளவு விஷயத்திலும் அது நெகிழ்வாக உள்ளது. நிர்வாக வழிகாட்டுதலில் 14–15% மொத்த மார்ஜின், 5% PAT மார்ஜின் மற்றும் நடுத்தர முதல் உயர்ந்த ஒற்றை இலக்க ஒரே-ஸ்டோர் விற்பனை வளர்ச்சி அடங்கும்.

Q1FY27 நிதி செயல்திறன்

FY26-ல் 85 சேர்க்கைகளுக்குப் பிறகு, காலாண்டில் D'Mart மூன்று ஸ்டோர்களைச் சேர்த்தது; இதன் ஸ்டோர் எண்ணிக்கை 503 ஆக உயர்ந்தது.

விற்பனை கலவை மற்றும் பிற வணிக செயல்திறன்

குறைவான சாதகமான விற்பனை கலவையை PL Research குறிப்பிட்டது. Q1FY27-ல் உணவுப் பொருட்களின் பங்கு Q1FY26-ல் இருந்த 55.6% இலிருந்து 54.9% ஆகக் குறைந்தது; அதேவேளை பொது வர்த்தகப் பொருட்கள் மற்றும் ஆடைகள் 25.5% இலிருந்து 25.5% ஆக அதிகரித்தன.

Avenue E-Commerce FY26-ல் Rs 307 கோடி PBT இழப்பைப் பதிவு செய்தது; இது FY25-ல் இருந்த Rs 247 கோடியிலிருந்து அதிகரித்தது. Align Retail Traders-ன் PBT 24% உயர்ந்து Rs 62 கோடியாக இருந்தது.

வருவாய் மதிப்பீடுகள் மற்றும் செயல்பாட்டு முன்னறிவிப்புகள்

PL Research, FY27E மற்றும் FY28E-ல் முறையே Rs 81,302 கோடி மற்றும் Rs 96,197 கோடி விற்பனையை எதிர்பார்க்கிறது; இரு ஆண்டுகளுக்கும் விற்பனை மதிப்பீடுகளை 1.4% உயர்த்தியுள்ளது. EBITDA மதிப்பீடுகள் FY27E-க்கு 2.6% மற்றும் FY28E-க்கு 4.9% உயர்த்தப்பட்டன; EPS மதிப்பீடுகள் முறையே 3.6% மற்றும் 6.8% உயர்த்தப்பட்டன.

FY26–FY28 காலத்தில் 15–16% பில்-கட் வளர்ச்சி, சுமார் 2% சராசரி பில் மதிப்பு வளர்ச்சி மற்றும் EBITDA மார்ஜினில் சுமார் 20 அடிப்படைப் புள்ளிகள் சரிவு ஏற்படும் என தரகர் கணித்துள்ளார்; இதன் விளைவாக 14.4% EPS CAGR கிடைக்கும். சதுர அடிக்கு விற்பனை FY26–FY28 காலத்தில் சுமார் 1.6% CAGR-ல் உயர்வடையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

மார்ஜின்கள், மூலதன தீவிரம் மற்றும் வருவாய் விகிதங்கள்

FY28E EBITDA மார்ஜின் 7.3% ஆகக் குறையும் என PL Research எதிர்பார்க்கிறது; வருவாய் விகிதங்கள் அழுத்தத்தில் தொடரும் எனக் கருதுகிறது. Capex FY20-ல் Rs 1,300 கோடியிலிருந்து FY26-ல் Rs 4,100 கோடியாக உயர்ந்தது; FY29-க்குள் சுமார் Rs 4,300 கோடியாக அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

கூடுதல் Capex உள்நாட்டு ரொக்க உருவாக்கத்தை மீறும் என தரகர் எதிர்பார்க்கிறார்; இதனால் FY23-ல் சுமார் 16% இலிருந்து FY26-ல் சுமார் 13% ஆகக் குறைந்த ROE-யில் முன்னேற்றம் மட்டுப்படும். சாதகமான அடித்தளத்தால் Q2FY27 முதல் EBITDA வளர்ச்சி மீண்டும் இரட்டை இலக்கத்துக்கு வரும் என எதிர்பார்க்கப்பட்டாலும், வேகமடையும் Capex, கட்டமைப்பு ரீதியாகக் குறைந்த ROE மற்றும் FY28E EPS-ன் சுமார் 65 மடங்கு மதிப்பீடு ஆகியவை நடுத்தர கால மறுமதிப்பீட்டிற்கான வாய்ப்பை கட்டுப்படுத்துகின்றன என PL Research நம்புகிறது.